?? 近期，國內鄭棉在美棉中幅調整和國儲拋售傳聞影響下出現技術性調整行情，CF1101合約跌破152 0173 3840元/噸的有效支撐。我們認為，由于全球經濟的不確定給市場需求蒙上陰影，而美棉的增產、國內的調控、紡織企業的觀望心態放大了市場的利空，鄭棉后市仍有小幅下跌、考驗16000支撐要求。

　　國際市場美棉調整仍未結束，對國內鄭棉價格走勢形成利空

　　**，2010/2011年度美國棉花產量大幅增加，對國際棉花市場價格形成壓制，ICE棉花技術性調整將延續。美國農業部本周稱今年美國棉花播種面積為1090萬英畝，為2006年以來的*高水平，高于其在3月種植意向報告中預估的1051萬畝，且較2009年播種的915萬英畝增加19%。如此大的種植規模意味著今年的棉花產量可能達到1700萬包，甚至可能是1800萬包，為2007年1920萬包以來*高。從美棉種植期間情況看，天氣良好，單產仍有望達到歷史性高位。一旦在棉花生長后期沒有特別大的天氣災害，美國今年棉花供應量將大幅增加。這直接影響到美棉的價格走勢，我們看到ICE棉花期貨價格在沒有站穩80美分的情況下，出現了連續下滑的調整態勢，技術上有望考驗75美分支撐。如果下周公布的USDA報告中再次確認美棉種植面積大增，產量大幅增加，那么美棉有可能進一步下滑至70美分一線。因此，我們不得不警惕“低庫存消費比”下的“牛市幻覺”，防止過度樂觀下的大幅調整。

　　其次，印度官方對出口棉態度轉變，加大國際市場供求，對國際市場和鄭棉都有利空作用。7月3日消息，印度一名政府官員表示，由于預計該國2010年的棉花產量將達3250萬包，印度2010/2011年度起將取消對海外棉花銷售的限制，預計對中國的棉花出口可能也會增加。這對緩解供求緊張的國際市場和滿足中國對印度棉的進口是有*大促進作用的，也會抑制國際市場和鄭棉較高的價格。2010年4月份，為阻止國內棉花價格上漲，印度暫停了對棉花出口許可證的注冊工作。6月中旬市場傳出印度政府宣布從2010年10月1日起取消所有棉花出口限制，包括出口數量和3%的出口關稅。而根據相關數據顯示，印度從2009年12月1日至2010年6月1日棉花出口總量為738萬捆，其中出口到中國的就占57%。印度一旦取消限制，進口棉花的價格優勢得到體現，也會拉低國內地產棉價格。截至日前印度Shankar-6等級(相當于國內3級)棉花到中國港口報價為95.25美分，稅后價為17004元/噸，低于國內近1000元/噸。

　　*后，國際市場大宗商品技術性走低影響期棉做多熱情。在國際市場接連公布利空經濟數據后，原油市場連續下跌，美元指數和黃金也高位大幅回落，市場對“全球經濟二次探底”憂慮加重。商品市場普跌情緒感染期棉，對短期的調整推波助瀾。

　　國內市場拋售傳聞來襲，紡企觀望心態加重，過高棉價難以長期維持

　　**，國家加大棉花市場調控力度，“虛高”棉價有望降溫。為了平抑過高棉價，有效滿足市場需求，緩解供求緊張局面，今年以來，國家通過拋售國儲棉和增加進口配額方式調控棉花價格，但棉花期、現貨市場仍在不斷創新高，這種強勁的上漲又吸引了投機盤的參與和推動價格進一步上漲，應該說國家對棉花市場的嚴厲調控效果大打折扣。但在人民幣升值幅度加快，紡織企業出口利潤不斷被吞噬的情況下，紡織企業的成本壓力凸顯，因此國家對棉花市場的調控還在繼續。有市場傳言，近期國家將繼續拋儲60萬噸地產棉保障市場供應，考慮到國家還掌握近150萬噸儲備，應該說，國家應對高棉價是有手段、有籌碼、有策略。這個漸進的調控有個累加效應，特別是國際棉價回調態勢明顯情況下。

　　其次，紡織企業面對過高棉價，從前期積*采購轉變為觀望。因為今年以來，紡織企業整體利潤回升，紗價保持穩重走高，銷售訂單恢復至金融危機爆發以前，在以上諸多利好影響下，企業積*采購棉花，助推棉花價格聯袂紗價上漲。但隨著國家對棉花市場的調控和外棉價格的回落，紡織企業的采購策略發生了大的變化：當前的策略是消化現有庫存，現價采購棉花的積*性不高。根據中國棉花信息網的調查，在6月份調查的紡織企業中，平均棉花庫存由上月的41.21天減少至32.8天。另外紡織企業進入7、8、9月份以后，將迎來傳統上的淡季，需求力度也較前期明顯減弱。從報價看，紡織企業與貿易商相差200元/噸，三級棉紡企認可價格為18000元/噸。

　　*后，國際咨詢機構調高我國新年度棉花種植面積，新年度棉花產量得到保證。美國農業部參贊在一份報告中稱，近期中國棉花協會和美國農業部對外農業局(FAS)進行的田間實地調查顯示，中國2010/2011年度的棉花種植面積料將持平或小幅高于上年水平。該報告稱，在長江流域和西北種植區，棉花種植面積增加，因受2009/2010年度籽棉價格相對較高提振。同時中國國家棉花市場監測網(NCMMN)在5月進行的一項調查結果顯示，中國2010/2011年度的棉花種植面積為520萬公頃(7784萬英畝)，較2009年增加0.2%或10000公頃。這是調查人員針對15個棉花生產省的89個縣/市的4489戶棉農的實地調查得出的。此外，該調查還顯示，長江流域棉花種植面積較2009年增加5.4%，西北地區的種植面積則同比增加1.5%，但黃河流域的棉花種植面積則同比減少4%。從生長期間棉花長勢情況看，我們調研了安徽無為、河南南陽等地棉花長勢，總體情況是：由于今年低溫多雨導致栽種較往年同期播種延遲10—15天，棉株要矮3—5CM，但*近天氣非常良好，后期棉株長勢迅速，如果沒有異常災害性氣候，長江流域、黃河流域棉花單產還是有保障的。整體看，我國棉花產量今年有望小幅回升，恢復至680萬噸水平。

　　綜上所述，鄭棉受制于國內外諸多不利因素，遠期合約CF1101將延續前期回調走勢，考驗16000元/噸中期支撐，建議操作上少量持空，止損放在期價反彈突破16680元/噸。

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