鄭商所3日發(fā)布了《關(guān)于全國(guó)棉花(0,-32650.00,-100.00%)交易市場(chǎng)倉(cāng)單轉(zhuǎn)換為鄭商所倉(cāng)單的通知》，決定全國(guó)棉花交易市場(chǎng)的倉(cāng)單均可轉(zhuǎn)換為鄭商所倉(cāng)單。市場(chǎng)普遍認(rèn)為這將大幅擴(kuò)大棉花倉(cāng)單數(shù)量，屬于短期政策性利空。

　　雖然近期鄭州棉花期貨價(jià)格經(jīng)歷了暴跌暴漲，但是現(xiàn)貨市場(chǎng)上的成交價(jià)格卻一直較為理性，維持著穩(wěn)步走高的格局。這主要還是因?yàn)槊烂迌r(jià)格大幅波動(dòng)，帶動(dòng)節(jié)后國(guó)內(nèi)棉市看漲情緒迅速升溫。

　　全球期初庫(kù)存*低、供應(yīng)有限、需求旺盛以及美元貶值可能是引發(fā)本年度國(guó)際棉價(jià)大幅上漲的主要原因。2011年2月，我國(guó)棉花進(jìn)口量繼續(xù)保持相對(duì)較高水平，紡織出口同比增速明顯回升。而國(guó)內(nèi)政策緊縮的步伐進(jìn)一步加快，大宗商品市場(chǎng)波動(dòng)加大，棉花市場(chǎng)形勢(shì)錯(cuò)綜復(fù)雜，宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境和產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整將成為影響未來棉價(jià)變動(dòng)的重要因素。

　　基本面上，棉價(jià)的中期趨勢(shì)是穩(wěn)定在高位區(qū)間運(yùn)行。近日中國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局表示，去年棉花產(chǎn)量下降6.3%至597萬噸；全年棉花產(chǎn)量597萬噸，比上年減產(chǎn)6.3%。棉花種植面積485萬公頃，減少10萬公頃。

　　美棉庫(kù)存增加將使棉價(jià)從高位回落，但由于庫(kù)存消費(fèi)比仍只有16%，因此棉價(jià)跌幅會(huì)比較有限。ICE期貨遠(yuǎn)月合約的跌幅小于近月合約說明市場(chǎng)仍對(duì)棉花供應(yīng)緊張感到擔(dān)憂。雖然USDA對(duì)美國(guó)和全球庫(kù)存增加的預(yù)測(cè)超過了大多數(shù)人的預(yù)期，但該數(shù)據(jù)并不算利空。天氣對(duì)美國(guó)和全球棉花產(chǎn)量仍然至關(guān)重要。

　　在棉價(jià)走強(qiáng)階段，有三個(gè)特點(diǎn)一直貫穿始終：一是棉花現(xiàn)貨價(jià)格上漲**于期貨價(jià)格，且多數(shù)時(shí)間段現(xiàn)貨價(jià)格高于期貨價(jià)格；二是美棉價(jià)格上漲幅度超過國(guó)內(nèi)棉價(jià)，國(guó)內(nèi)外棉花價(jià)差年度均值低于往年；三是棉紗價(jià)格與棉花價(jià)格聯(lián)動(dòng)緊密，其價(jià)差是過去20年來的*高水平，紡織企業(yè)創(chuàng)紀(jì)錄的高利潤(rùn)刺激了棉花消費(fèi)量屢創(chuàng)新高。這三個(gè)價(jià)差正是反映市場(chǎng)是否理性的關(guān)鍵。

　　歷史上棉紗KC32S和棉花的價(jià)差經(jīng)常在5000元~6000元之間，這是紡織企業(yè)微利時(shí)期的價(jià)差水平。本輪棉花牛市中，這個(gè)價(jià)差多數(shù)時(shí)間在7000元~10000元之間，高利潤(rùn)的紡織企業(yè)難免擴(kuò)大棉花消費(fèi)需求，帶動(dòng)棉價(jià)走高。

　　國(guó)內(nèi)棉價(jià)常常高于國(guó)外進(jìn)口棉價(jià)格152 0173 3840元左右，當(dāng)前也在這一價(jià)差范圍內(nèi)，這決定了國(guó)家通過增發(fā)進(jìn)口配額來調(diào)控棉價(jià)的能力減弱，同時(shí)東南亞棉紡織競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的成本與國(guó)內(nèi)成本的價(jià)差在合理范圍內(nèi)，國(guó)內(nèi)棉紗需求不會(huì)被大量替代。

　　據(jù)了解，當(dāng)前現(xiàn)貨價(jià)格3.1萬元/噸，與期貨價(jià)格大致相當(dāng)。而根據(jù)我們對(duì)棉花產(chǎn)區(qū)的調(diào)研，今年國(guó)內(nèi)棉花顯著減產(chǎn)，內(nèi)地方面三級(jí)以上高等級(jí)棉可能減產(chǎn)50％以上。上述三點(diǎn)決定了棉價(jià)向下調(diào)整空間有限，鄭棉有望先抑后揚(yáng)。