?　　近期，PTA(9372,26.00,0.28%)在期貨市場上演了一出漲停好戲，吸引了不少投資者的目光。

　　7月13日，商品集體大漲，*搶眼的要數鄭州商品交易所上市的精對苯二甲酸(PTA)。當日TA1201合約漲幅一度觸及6%的漲停上限，持倉量放大了7萬手。

　　今年以來，商品整體趨弱，PTA走勢出現暴跌。PTA主力合約TA1201在不到半年內價格已經從12576元/噸，曾大幅下滑至8582元/噸，*大跌幅31.76%，截至本周四(21日)TA1201合約結算價為9541元/噸。

　　漲停成行情分水嶺

　　超跌的PTA在7月13日一度拉至漲停，成為許多投資者堅決入場做多PTA的理由。資深投資者許盛告訴**財經日報《財商》記者：“其實這段時間很多商品在漲，相對而言PTA跌得太多了，漲得也比較多。”

　　另一位投資者小遙在8752元做多。“它已經跌了很多了，而且有兩三天在*低價震蕩，我在接近*低價的地方做多，這樣就算跌破*低價我平倉止損后，也不會有很大的損失。”許盛和小遙的目標都指向10000元大關。

　　漲停的背后是中海油惠州爆炸事件，該事件直接影響到產能約80萬噸的對二甲苯（PX）裝置停產。90%的PX用于生產PTA，因此PX的產能受損對于PTA的影響較大。據東興期貨化工分析師周靜介紹，“國外進口PX大多是合約貨，現貨補給短期內跟不上。且PX的供給本來就偏緊，當初日本地震的時候，也炒作過這個因素。” 基本面的改善、題材炒作加上人氣的拉動，使得PTA結束了較長時間的“纏棉”走勢，走出了獨立的行情。

　　PTA的下游產品是滌綸，能與棉花(21375,55.00,0.26%)的下游構成替代關系。去年，由于棉花價格大幅上升，PTA借助著替代效應也搭了一次棉花的百檢網車。今年PTA也因為與棉花的套利交易受到牽連，成為價格大幅下滑的另一原因。

　　國泰君安期貨化工分析師倪建楠表示：“目前，棉紗的整體需求不是很理想但是滌綸下游的需求還可以，主要是棉花價格波動比較大，現在下游更傾向于用滌綸，因為滌綸價格較為平穩。”

　　新湖期貨PTA分析師郭佳琪分析道：“目前棉花面臨著新棉花上市以及庫存較高的問題，基本面和PTA已經形成了一定的區別。下游正常的替代的確是存在的，但是如果兩者之間價格差別不是很大，替代效應也將有所削弱。因為決定需求的還是下游的訂單，是訂單決定了滌綸與棉花的配比。”

　　長江期貨分析師沈照明從持倉量分析認為，近期在商品出現調整的情況下，有大批資金介入抄底的跡象，而與棉花相比，增量資金似乎更青睞PTA。文華財經PTA指數顯示，從5月16日至7月21日，PTA持倉量從23.5萬手上升至43.6萬手，增長幅度接近一倍。按7月21日主力合約TA1201 結算價計算，20萬手PTA所需增量保證金約為9.5億元。而同期棉花指數由63.9萬手增至78萬手，增幅僅22%。

　　產能過剩預期施壓

　　周靜認為PTA下半年的行情會好于上半年。“PTA屬于超跌反彈，預計后市仍將震蕩，并在9000元/噸~9500元/噸夯實底部，投資者在這一區域建立多單是相對安全的，隨著下半年內需的改善，PTA的行情會比上半年好些。”

　　“今年增加450萬噸產能的預期，是PTA市場上半年走勢承壓的主要原因之一。”倪建楠近日向本報記者表示。

　　不過，倪建楠仍將當前的這波行情定義為反彈，因為他認為6月~8月有390萬噸PTA產能投放，下半年PTA將增加產量190萬噸。而下游聚酯新增產能預估250萬噸，對PTA的新增需求有90萬噸，那么PTA的過剩產能將達100萬噸，這相當于下游半個月的需求量。

　　對于產能過剩的說法，周靜并不贊同，因為根據2010年數據，中國有30%的PTA來自于進口，“產能增加的影響是有的，但不會出現產能過剩的情況，明年新增產能還會比較多”。她估計2013年才有可能發生供需逆轉，出現供大于求的情況。

　　倪建楠認為，雖然產能有所增加，但是更重要的是看下游需求能否消化，如果后市繼續看漲，那么新增的100萬噸產能，也可以通過社會庫存、備貨以及通過中間貿易商囤貨的方法來消化掉，而如果需求跟不上來，產能集中釋放肯定會沖擊PTA的市場價格。

　　考慮跨期套利

　　郭佳琪認為，中海油停產裝置不會無休止地停下去，短則兩個星期長則一個月，一旦開工會抑制PTA的進一步上揚，因此PTA上行空間是非常有限的。然而，如果商品整體大勢看漲，PTA也可能跟隨其他商品進一步展開反彈。“但是TA1201合約很可能站不上10000元大關，因為目前的現貨成交并不好，9300元以上的PTA銷售報價很難成交。”

　　郭佳琪建議投資者離場觀望，或者做些賣TA1109買TA1201的套利交易，等局勢明朗了再了結單邊頭寸。他認為，TA1109合約與TA1201合約之間的價差還可能進一步擴大。如果PTA進入第二輪的反彈周期，近月合約漲幅會遠小于遠月合約。

　　根據郭佳琪的統計，2009年、2010年PTA的遠月升水幅度一般在200元~400元。而今年由于新增產能的預期，上半年對未來市場價格*度悲觀，因此出現了遠月貼水的情況。漲停當日市場情緒由悲轉喜，遠期合約完成了貼水到升水的過程，目前升水幅度在200元左右。“在正常的行情里價差 300元是可以看到的。”他說。