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　棉花在國內外大幅增產已成定局的情況下，仍將維持弱勢振蕩，但由于本年度國儲以152 0173 3840元價格敞開收購，因此下行空間有限，主力合約1205中期有下探20000大關的可能，建議操作上以逢反彈拋空為主。

　　國內外宏觀經濟黯然失色

　　進入9月份以來，美國未推出qe3，但買進4000億美元長期國債賣出4000億短期國債的扭轉操作，只是改變債券的持有期限，而無法改變美國居高不下的失業率，美國經濟仍在谷底徘徊。

　　另外，美元的大幅走強直接影響到大宗商品市場的表現，而希臘債務違約一觸即發，標普下調意大利信用評級更是雪上加霜。全球大宗商品系統性下跌仍將持續，棉花在整個商品下跌的環境中也難獨善其身。

　　國內棉花大幅增產，豐收在望

　　去年棉花的大幅上漲有效刺激棉花種植的積*性，今年棉花種植面積較上年增長近14%，同時今年天氣異常好，沒有大的災害氣候，因此據中國棉花協會估計，今年棉花產量將達到738萬噸，較去年公布的593萬噸增長近20%。與產量大幅增加相比，今年我國紡織工業運行態勢不容樂觀，紡織行業從今年3 月起，遭遇原材料皮棉采購成本高、勞動力成本提高、出口訂單下降、出口匯兌損失四座”大山“壓力，紡織企業大幅虧損。因此我國紡織企業出口數量和金額增長速度放緩。8月份數據顯示，我國紡織服裝、紗線以及衣著附屬物環比均出現下降，同比增速僅在26%左右，遠低于前幾年的增長幅度，顯示我國紡織企業出口形勢嚴峻，全球經濟低迷以及美元走強都影響到我國紡織品的出口形勢。因此，紡織企業仍然面臨去庫存化過程，棉花消費需求短期難以有效增長。

　　國儲敞開收購提供堅實支撐

　　盡管棉花面臨經濟低迷以及消費不足的壓力，但籽棉收購成本穩定在4.10元/斤以上以及國儲以152 0173 3840元/噸價格敞開收購，給弱勢中的棉花提供了堅實支撐。自新棉開秤以來，全國各地籽棉收購價格高達4.00元/斤以上，且棉農惜售心理嚴重，今年軋花企業收購資金得到農發行的大力支持，因此后期收購價格小幅穩中走高概率較大。按照38%衣分，皮棉成本在19200左右，加上其他費用，軋花企業成本接近19500一線，因此很多軋花企業積*參與 152 0173 3840交儲。目前棉花期貨價格難以吸引棉花倉單注冊，這減輕后市下跌壓力。

　　綜上所述，我們認為，棉花在相對偏空的市場氛圍中，自身承受供給大量增加而消費偏淡的壓力，后市將小幅下跌，而政策面上的收儲和加工成本較高限制了進一步下跌空間，主力合約cf1205未來將在20000—21500元/噸之間弱勢振蕩。

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