?????? 美棉種植意向報告發布后，棉價內外聯動，重拾升勢。在期貨市場整體回暖、中國供需缺口客觀存在且短時間內難以根本上解決的背景下，鄭棉有望結束盤整，中期強勢上行可期。

　　3月31日，美國農業部發布美棉種植意向報告，如之前市場所預期，美棉種植面積增長未超過15％。報告出爐后，ICE期棉重拾升勢，并帶動鄭棉4月2日成功突破橫亙數日的152 0173 3840元/噸一線平臺，以當日次高價17105元/噸強勢收盤。筆者認為，此次棉價內外聯動、結束調整絕非偶然，當前棉花(資訊,行情)基本面的利好不容小覷，鄭棉有望迎來新一輪的漲勢。以下從多空關注的幾個焦點展開分析：

　　全球經濟復蘇之勢已成，期貨市場整體回暖

　　在宏觀面種種不確定性影響下，前期國際大宗商品市場止升盤整，即使基本面有利好支撐的國際棉花市場，在不利的整體宏觀局勢下也未能獨善其身。但*新數據顯示，全球經濟雖有波折，但整體向好之勢難改。在美國，供應管理協會(ISM)4月1日公布的數據顯示，3月份工廠產出實現連續第八個月增長，從2月份的56.5升至3月份的59.6，增速為2004年7月以來*快。另外，美國2月份成屋簽約銷售指數大幅上升，3月份就業人數增幅創3年來*高水平。

　　得益于全球需求和國內消費的反彈，中國制造業活動也出現激增，今年頭三個月以創紀錄速度擴張。根據上周四發布的*新數據，中國采購經理人指數從2月份的55.8，升至3月份的57。

　　在歐洲，英國工廠活動在出口帶動下上升，制造業產出呈現1994年以來*快增長。同時，在法國和德國的帶動下，歐元區制造業產出呈現近四年來*強勁的增長，升到40個月以來的高點56.6。

　　增發配額近期難以平抑國內棉價

　　進入四月份，近日即將增發配額的傳言愈演愈烈。從筆者了解的信息看，配額在4月下旬公布的可能性較大，但由于政策出臺與實施中間存在時滯，正式下發可能要到五月。拋開這一個月配額的青黃不接不談，從目前1期配額動輒1600—1650元的市場價格來看，預計增發的2期配額議價空間有限，500元以下幾無可能，把這一塊的費用計入進口棉成本，內外棉理論上的價差早已拉平，甚至出現倒掛。當前美新棉報價152 0173 3840元/噸，已超出16600—16900元/噸的新疆棉，便是一個佐證。

　　另外，以現在的ICE期棉價格來推算配額下發后的國內到港價也不太合理。據美國農業部*新公布，3月19日—25日這一周美國凈簽約出口本年度陸地棉47015噸，較前周增1.4倍，較近四周平均值增35％。當周中國凈簽約本年度美國陸地棉3311噸，裝運29279噸。本年度陸地棉主要簽約至土耳其（18575噸）、孟加拉（4491噸）、秘魯（3470噸）、中國（3311噸）、墨西哥（2948噸）。從中不難看出，在中國購買力因配額限制時，美棉不僅沒有滯銷，反而表現良好。可見隨著ICE期棉高位振蕩的持續，土耳其、孟加拉、秘魯等其他進口國對價格的心理承受能力也在逐步提高。未來增發配額，在中國購買力集中釋放之時，還將面臨這些買家的價格競爭，ICE期棉價格到時借機上揚的可能性較大。

　　新疆棉出疆運力增加難以壓制現貨價格

　　經國家發改委、財政部及其它部委的協商和調解，自3月23日起每日運輸棉花出疆的車皮數正在逐漸增加，目前每日運輸棉花出疆的車皮數量由原來的140個左右增加到200個左右，并且將繼續增加入疆的排空車皮數量，使得每日運棉車皮數量增加到250個左右。理論上新疆棉出疆速度加快，會使內地的棉花資源增加，抑制內地棉花現貨價格快速上漲的勢頭。但從現實角度分析，有兩點導致新疆棉短期難以對現貨市場構成壓制：

　　其一，新疆棉運力增加是不爭的事實，但增加的運力能否滿足市場所需，仍是未知數。從筆者了解的情況看，貨多車少的問題仍然嚴峻，運輸問題仍是困擾許多現貨企業的老大難。而且由于出疆棉很大一部分已經被內地紡織企業提前定購，這部分棉花運出后并未進入流通環節，導致市場上可流通的資源仍然緊張，現貨商手中不多的新疆棉仍有可觀的提價空間。

　　其二，從價格上看，新疆3級棉16600—16900元/噸，即使在鄭棉回調時，報價也保持堅挺。隨著鄭棉重新站上152 0173 3840元/噸，新疆棉的價格只會水漲船高。

　　鄭棉倉單量可提升空間有限，實盤比偏低

　　截至4月2日收盤，鄭棉注冊倉單4391張，有效預報2382張，兩項相加折合期貨單邊持倉27092手，與之相對應的，同期鄭棉5、7、9三月單邊持倉量118907手，實盤比處于偏低水平。

　　與以往棉花期貨上漲、現貨低迷的兩端分化格局不同，今年以來，國內棉紡廠產銷形勢全面回暖，棉紗價格漲幅高于棉花，使得下游紡織廠對棉花的消費能力和對棉價的承受能力遠遠高于預期。現貨市場購銷兩旺，現貨價格逐步與期貨近月價格接軌，一方面使期現套利空間不再，棉花加工企業對注冊新倉單失去興趣，另一方面導致現有倉單對紡織企業的吸引力不斷增強，實盤買家有望陸續進場。4月2日鄭棉破位上行強勢收盤的同時，當日鄭商所注冊倉單流出1420噸，不能不引起市場的重視。可以預見，如果鄭棉繼續維持盤整，倉單的流出尤其是新疆棉倉單的流出將不可避免。

　　總之，未來人民幣升值、利率提高、紡織行業結構調整、新年度棉花產量回升等諸多不確定性因素，增加了判斷棉價長期走勢的復雜性。但從中短期來看，期貨市場整體氛圍回暖，中國供需缺口客觀存在且短時間內難以借增發配額和增加新疆棉運力從根本上解決，后市棉價有望內外聯動，期現呼應，強勢可期。

?