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隨著收儲消息塵埃落定，來自政策面的因素逐步明朗，然而這并未給市場帶來明確的方向，相反市場對后市的走勢看法分歧加大，尤其是在倉單難以生成的情況下，市場所有參與者多把注意力聚焦在這一結構層面問題上，而忽略了*基本也是*終決定市場方向的供需。
????隨著收儲結束，國儲成為*大的供給方，每個月實際供給市場的量按拋儲成交率推算在30-40萬噸之間，而目前的成交率經歷了3月下旬的回暖之后，逐步恢復到之前水平，企業(yè)以隨用隨買為主，成交價格和數(shù)量的波動都并不太大。按照拋儲交易量發(fā)放的進口配額如果按3：1的比例計算，折合每月發(fā)放 10萬噸上下，再加上1%關稅配額的逐步使用，則每月包括拋儲和進口棉在內，市場棉花供應量在55萬噸上下。而這基本能夠滿足5月-7月之間紡織相對淡季的每月紡企用棉需求，即使需求隨著宏觀環(huán)境而變強，也可以通過拋儲成交率的上升，從而使得配額發(fā)放數(shù)量增加，來達到滿足用棉需求的目的。因此我們認為，在供給層面上，至少在7月之前難以出現(xiàn)供需不平衡的局面。
????而再考慮是否拋儲新棉，政策難以猜測，然而事實上，無論是從對倉庫的調研來看，還是從消息層面來看，考慮到7月之前一共拋儲量在450萬噸，而11/12年度總共收儲量也僅有313萬噸，12/13年度新棉出庫將在7月底前成為必然，發(fā)改委也表示會加大高等級棉花拋儲力度，12/13年度的新棉能否出庫競拍看來并不是問題。新棉是否允許自由流通，更多的可以從技術上來考慮，能否供給市場不必過于擔憂，因此倉單問題在152 0173 3840和1305合約上造成的阻礙，到了1309合約上繼續(xù)的可能性相對較小。
????因此，在確定基本供需格局，排除技術層面之后，再來看盤面和基本面之間的互動關系，回顧歷史，筆者認為去年3月收儲結束之后至7月之間的走勢事實上對我們判斷當前走勢具有一定的參考意義，因為同樣的在9月1日新年度收儲開始之前，市場定價存在5個月的空檔期，而新年度收儲價格無法給這一階段的市場價格帶來支撐。
????從去年情況來看，當時市場心態(tài)由收儲可以長期支撐市場價格，向收儲結束后價格向現(xiàn)貨價格靠攏過渡，因市場需求清淡，且在5月發(fā)出了增發(fā)進口配額的消息，在美棉啟動下跌的背景下引發(fā)市場恐慌性拋盤。對比去年來看，市場需求此前我們已經闡述，參與者心態(tài)也和去年同期類似，均以隨用隨購為主，缺乏囤貨的動力。而今年配額增發(fā)時間較去年實際提早，從數(shù)量上來看初次發(fā)放的數(shù)量較少，但此后每月根據(jù)拋儲定量發(fā)放，對市場心理的短暫沖擊有所減緩，對實際每月進口數(shù)量來說并無太大影響。
????再看外盤走勢，在去年4月底，5月合約進入交割月之前，美棉開始了崩盤性下跌，ICE注冊倉單加快流入，基金凈多持倉下降，事實上每年 4-6月之間，南半球新棉上市開始之前的下跌，也符合美棉歷史季節(jié)性規(guī)律。今年同樣如此，甚至時間點稍有提前，主要是由于本年度前期累計大量基金投機買盤獲利回吐造成的（這一點上可以參考08/09年同期走勢），我們認為在這部分了結盤平倉結束，ICE庫存加快流出速度之前，目前美棉下跌的格局難以改變，實際上對于外商而言，美棉下跌也更加有利于他們以相對較低的價格處理港口積壓庫存。
????參考以上因素之后，筆者認為收儲結束之后，同樣在支撐前期市場價格*重要因素已不復存在的情況下，盤面價格向市場主流價格靠攏的概率較大，去年同期的市場主流價格是市場成交均價18500元/噸左右，而今年的市場主流價格將很可能以拋儲當前平均成交價格19200元/噸為基準（當然，新棉一旦加入到拋儲序列，成交價格可能略高，但考慮到其和進口棉的差價，超過19500元/噸的概率較小），以目前盤面高于市場主流價格近千元的情況來看，倉單問題更多的只是技術問題，而目前離1309合約進入交割還有相當長的時間。當然，國家政策的調控力度，以及美棉相較于去年而言*終將偏緊的庫存，將減緩盤面價格走勢的波動幅度，放大盤面價格向市場主流價格靠攏所需要的時間、縮小空間，但從整體趨勢而言，筆者認為重蹈覆轍的概率仍要遠大于與去年行情背道而馳的概率。

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眾觀內外行情　國內棉價會重蹈去年4、5月下滑覆轍嗎？

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