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棉紗期貨自8月18日上市以來，整體走勢較為平穩，圍繞23000元/噸一線窄幅振蕩。9月4日，鄭棉期貨一改之前盤整走勢大幅上行，進而帶動棉紗期貨價格走強。

棉紗價格主要受棉價影響

棉紗成本構成中，主要包括原料、機器折舊、水電、人工、財務、包裝、運費倉儲等費用。實際加工生產中，由于不同企業在設備投入、管理水平、產能利用和資金成本等方面存在差異，加工費差異也較大，在3000—8000元/噸不等。目前市場普通接受和采用的噸加工費用為5500元（包括機器折舊、水電、人工、財務等）。以上市交割基準品普梳32支純棉紗為例折算成本，棉花價格取152 0173 3840元/噸，梳棉率（或損耗系數）為1.1，棉紗成本=152 0173 3840×1.1+5500=23100（元/噸）。棉紗成本構成里，棉花占七成左右，這也是行業比較認可的一個數據。

棉紗加工費用相對固定，而棉花占據其成本七成左右，棉價對紗價的影響毋庸置疑。棉花期貨2004年上市，得到了市場的廣泛認可，在全球棉花定價市場也具有重要的話語權。從這個角度而言，棉紗價格將在很長一段時間內看棉花的臉色。所以，分析紗價未來價格走向，重點在于對棉價后市的判斷。

原料成本重心將上移

盡管今年全球棉花增產已成定局，但我們看到，美棉指數從高點81美分/磅跌至66美分/磅一線，利空因素得到有效釋放。USDA8月發布的全球棉花供需報告中，盡管利空超出市場預期，但美棉仍然在66美分/磅上方止跌回穩。而實際上，我們看到美棉本年度出口銷售進度大大超過以往年份，這在后期將支撐棉價。

國內來看，中國棉花庫存消費比本年度為129%，下年度降為102%，庫存消化速度依然較快，這從儲備輪出超預期也可以得到印證。2016/2017年度鄭棉主要運行區間在15000—17000元/噸，在下年度國內棉花庫存消化比下降的情況下，棉價重心將上移，尤其在新年度棉花價格運行在15000元/噸附近時，價格將受到較強的支撐。

內外棉紗價差收窄

當前，中國棉紗已經由一支獨大的時代演變成中國、印度、巴基斯坦和越南相互競爭的局面。因此，我們在關注國內棉紗市場的同時，不能忽視其他幾個主要競爭對手的棉紗產業狀況。以2017年1月為分界點，之前的棉紗價格內高外低，國內棉紗市場被擠占；而此后價差慢慢逆轉，國內棉紗性價比優勢再次顯現，并奪回失去的部分市場份額。目前內外紗價差繼續收斂，國內價格優勢正在被慢慢抹平，紗價反彈面臨壓力。

交割制度較為嚴格

**，目前確定的35家棉紗交割廠庫生產普梳32支紗的數量有限，而轉產會增加成本，且后市不確定性較強，如果期價未給出足夠的生產利潤，企業生成倉單的意愿并不強。其次，雖然允許標準交割品之外的棉紗交割，且可以自報升貼水，但買方若無響應，賣方則必須交割普梳32支純棉紗，這對于賣方*為不利。*后，棉紗現貨企業反映，目前棉紗異纖的貼水較大，過于嚴苛，這將影響企業交割的積*性。

綜上所述，棉花占據棉紗成本七成左右，對紗價后市有重要影響。長周期來看，棉價已有效釋放增產利空，后續將受到庫存下降和消費拉動的支撐。棉紗期貨上市不久，交割制度較為嚴格，賣方交割有風險。操作上建議回調買入為主，實體企業可以考慮買棉花拋棉紗，并積*做好交割準備。

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