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越南全國紗線產能約600-750萬紗錠，當地生產的紗線82%出口至中國、印尼等地；針織服裝出口以每年30%增加，2015年服裝出口已經達到283億美金，但服裝的面料88%從中國、韓國進口。

2009-2015年期間，越南紡織品服裝出口金額的年均增速達到18.6%，超過中國同期6個百分點。我國占日本紡織品服裝進口的市場份額也從80%以上迅速降至去年的70%以下。

越南紡織產業鏈調研
　　2015年11月，海通證券紡織服裝小組組織了第二次越南紡織產業鏈調研，重點關注了——百隆東方、健盛集團、申洲國際、天虹紡織等幾家提前實現越南產能布局的公司。其中，健盛集團主要布局在越南北部的海防市；而百隆東方、申洲國際主要布局在越南南部的西寧省，接近胡志明市；天虹紡織在越南北部的廣寧及南部的同奈均有產能布局。

紡織行業龍頭在越南的產能布局

我們維持對于棉紡織產業的觀點不變，2016年，對棉紡織企業的推薦有以下兩條邏輯主線：

（一）棉價上漲預期下，利好紡織龍頭

1. 供給端持續收縮
　　2015年全球范圍內棉花種植面積下降，或助推棉價上行。USDA預測數據，中國棉花收獲面積、產量分別降19%、16%，美國收獲面積、產量分別同降23%、18%；受不穩定天氣因素影響，優質棉花將更加稀缺，從供需的角度來推高價格，此外也將激發市場炒作的心理，即資金的作用。

2. 儲備棉較高的收儲價格有望對棉價波動起到一定支撐作用
　　國內棉花的供需焦點集中于中國1000余萬噸的庫存，考慮到較早收儲的棉花庫存質量相對偏低，預計1-2年內，矛盾將明顯緩和，壓制棉價上漲的因素將趨弱；庫存棉花相對較高的歷史采購成本（1.98萬元/噸收儲價），另有倉儲及物流運輸等其他費用，若按照現價拋儲，承擔差價的壓力預計相對較大。

（二）TPP實施在即，利好紡織龍頭

短期內這一投資邏輯將被強化：越南與美國簽署TPP協議《跨太平洋伙伴關系協定》，主要制造工序紡紗、織造和印染在成員國內進行，可享受出口關稅減免，在越南有產能的百隆東方、華孚色紡、魯泰A將受益，訂單量有望進一步提升。

免稅待遇將在低加工成本優勢的背景下，進一步放大越南紡織制造業的全球競爭力。

越南與中國部分要素對比（一）

越南與中國部分要素對比（二）

（三）越南下一步會發展面料

越南全國紗線產能約600-750萬紗錠；當地生產的紗線82%出口中國、印尼等地，另一方面針織服裝出口以每年30%增加，2015年服裝出口已經達到283億美金，但服裝的面料88%從中國、韓國進口。
　　越南當地服裝業發展的瓶頸在于缺少面料（面料廠的投資非常高，印染的資產重，紡紗的資產相對低，制衣資產*低）：
　　1. 受制于印染產業不發達，環保標準較高，但企業技術實力相對落后。
　　2. 產業配套尚未完善，設備、輔料等很難在越南本地完成采購，對于交期會有一定的影響；
　　以此判斷：越南下一步會發展面料，紗線作為上游同樣具有政策機會。
　　附注
　　越南環保標準說明：

1、越南設定的排污指標和區域相關，每個工業區會有一定的排污量（部分工業區不批污染項目，例如海防的新加坡工業區等），需要公司向園區進行申請；

2、園區的排污權是預留的。以后企業想進入園區，如果園區已經沒有指標，就沒法進駐。

3、目前申洲、百隆所在園區（福東）有9萬噸的排污標準。申洲經申請有2萬噸的指標，污水處理設備投資約1000萬美元（因為公司棉線染色已經去掉了很多的雜質，所以價格相對較低）；
　　4、百隆約1.2萬噸排污指標，約152 0173 3840萬美元投資（因為染棉花，處理的難度大，棉花的雜質高，濃度高，所以設備投入高）；

東南亞各地區環境比較：
　　1. ?越南電力充足，水資源豐富。政治穩定，人員素質相對較高，制衣勞工的效率大概是國內的70%-80%；
　　2. 柬埔寨工人文化水平不高、國家假期很多，員工自由性也比較高，制衣廠效率只有國內的40%-50%；
　　3. 孟加拉是世界上*貧窮的30幾個國家之一，勞動力便宜；具有大量歐美品牌的制衣工廠（當地不產棉，大部分紗線供應需要通過進口）。但是交通、電力等基礎建設非常薄弱，主要是電力的問題（每個工廠都需用天然氣發電，但整體天然氣供應緊張）。