??? 11月26日，人民幣對(duì)美元中間價(jià)報(bào)6.3896，較上一交易日6.3877下調(diào)19個(gè)基點(diǎn)，成為自8月28日以來新低。

??? 事實(shí)上，過去三周以來，人民幣中間價(jià)已經(jīng)累計(jì)下跌0.8%，逼近新匯改以來*低水平。有部分外資機(jī)構(gòu)分析師認(rèn)為，若中間價(jià)創(chuàng)8月11日匯改后新低，將被看作中國政府可能準(zhǔn)備讓人民幣貶值的“重要”信號(hào)。

??? 人民幣匯率走勢引發(fā)業(yè)內(nèi)擔(dān)憂

??? 昨日，盡管中間價(jià)再度下調(diào)，但人民幣對(duì)美元即期匯率走勢并未出現(xiàn)明顯貶值勢頭。

??? 人民幣對(duì)美元即期匯率開盤報(bào)6.3895，上一交易日收?qǐng)?bào)6.3892。開盤后，人民幣匯率始終維持在6.3892附近，*低至6.3885，*高至6.3930，*終收于6.3896，較上一交易日微貶0.01%。

??? 在離岸市場(CNH)，昨日人民幣對(duì)美元?jiǎng)t表現(xiàn)出更為明顯的貶值勢頭，昨日離岸人民幣對(duì)美元開盤報(bào)6.4226，盤中一直呈現(xiàn)下行趨勢，截至記者發(fā)稿時(shí)，人民幣對(duì)美元為6.4339，上一交易日收入6.4226，下跌0.18%。

??? 值得注意的是，在岸市場與離岸市場上人民幣匯率價(jià)差已經(jīng)擴(kuò)大至330個(gè)基點(diǎn)，而在“新匯改”后，兩岸價(jià)差曾經(jīng)不斷收窄，一度出現(xiàn)倒掛態(tài)勢。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，由此可見，外部市場對(duì)于人民幣貶值預(yù)期仍然存在。

??? 而在全球匯市方面，因*新公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)較為樂觀，昨日美元重現(xiàn)漲勢，與此同時(shí)，因歐洲央行將進(jìn)一步放寬貨幣政策的預(yù)期拖累了歐元，助推美元一舉逆轉(zhuǎn)近期頹勢，相較之下，人民幣對(duì)美元匯率承壓則有所增大。

??? 隨著IMF公布對(duì)于人民幣納入SDR審核結(jié)果的臨近，部分業(yè)內(nèi)人士不禁擔(dān)憂，“納入SDR”對(duì)于人民幣匯率的支撐作用是否正在逐漸失效?而一旦成功入“籃”后，人民幣是否會(huì)步入貶值通道?

??? 11月25日，法國興業(yè)銀行駐新加坡的亞洲外匯策略主管杰森Jason Daw在*新發(fā)布的報(bào)告中寫道：“一旦中國央行將中間價(jià)下調(diào)至8月低位，對(duì)于市場而言這就是個(gè)重要的心理信號(hào)，因?yàn)檫@強(qiáng)化了人民幣即將貶值的預(yù)期。”他預(yù) 計(jì)，人民幣對(duì)美元在明年底之前會(huì)以逐步和可控的節(jié)奏貶值至6.8，而在近期某項(xiàng)調(diào)查中，大部分分析師預(yù)計(jì)明年年底人民幣會(huì)下跌3.2%至6.6。

??? 美國銀行也在報(bào)告中提及，一旦人民幣在IMF定于下周一的儲(chǔ)備貨幣籃子評(píng)估中順利過關(guān)，中國央行對(duì)人民幣的支持就會(huì)削減。

??? 對(duì)于這一說法，摩根大通中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家朱海斌近日對(duì)《**財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者表示，認(rèn)為人民幣在加入SDR后馬上會(huì)重新進(jìn)入貶值通道這一推測，基于的假設(shè)是 目前的人民幣穩(wěn)定主要是為了支持人民幣加入SDR的努力，而一旦這一目標(biāo)實(shí)現(xiàn)后就退出該項(xiàng)承諾讓人民幣貶值，“這種類似陰謀論的觀點(diǎn)本身就是幼稚的。”

??? 朱海斌認(rèn)為，中國政府近期一直強(qiáng)調(diào)的“人民幣不存在持續(xù)貶值基礎(chǔ)”是慎重考慮下的決策。SDR可能是保持人民幣穩(wěn)定的政策決定中的一個(gè)考量因素，但更重要 的因素是，中國政府在基于經(jīng)常賬戶順差、實(shí)際有效匯率和匯率市場供需動(dòng)態(tài)各種綜合因素分析之后，得出的結(jié)論是目前的匯率水平基本接近均衡水平。

??? 納入SDR只是開始

??? “撇開是否被納入SDR不論，我們對(duì)人民幣對(duì)美元看法仍謹(jǐn)慎。”瑞銀財(cái)富管理投資總監(jiān)辦公室策略師Teck Leng Tan在*新報(bào)告中提出，鑒于中美之間經(jīng)濟(jì)和貨幣政策分化，將人民幣對(duì)美元在未來3、6和12個(gè)月預(yù)測分別調(diào)整至6.5、6.6和6.8（此前預(yù)測分別為 6.5、6.5和6.6），“對(duì)沖人民幣匯率風(fēng)險(xiǎn)仍是我們的主要建議。 ”

??? 朱海斌對(duì)于未來人民幣匯率走勢則相對(duì)樂觀，維持2015年底前美元對(duì)人民幣為6.40的預(yù)測不變。他認(rèn)為，由于12月份美聯(lián)儲(chǔ)可能加息和歐洲央行可能推出 進(jìn)一步的寬松措施，美元可能會(huì)小幅升值。美元對(duì)人民幣可能會(huì)逐步上升，但是仍然保持在6.33~6.43的區(qū)間內(nèi)，意味著匯率政策不會(huì)出現(xiàn)明顯的變化。

??? 展望2016年，朱海斌認(rèn)為經(jīng)濟(jì)和政策的演化可能會(huì)推動(dòng)中國的匯率機(jī)制進(jìn)一步改革，引入更高的靈活性。

??? “在下一步的匯率機(jī)制改革中，一種可能的方法是明確公布一個(gè)貨幣籃子，并且真正執(zhí)行一種基于貨幣籃子的匯率制度，其中美元的權(quán)重仍會(huì)*高，但會(huì)大幅降低。 這意味著中國將更為關(guān)注貿(mào)易加權(quán)匯率的穩(wěn)定性，而非美元對(duì)人民幣的雙邊匯率。這不僅與匯改的目標(biāo)相符，也不會(huì)與中國當(dāng)局的聲明有明顯沖突。”但是，朱海斌 指出，新的匯率制度為錨定市場預(yù)期可能會(huì)提供一種比較透明的機(jī)制，可以在美元強(qiáng)勢下允許人民幣對(duì)美元適度貶值，但因其相對(duì)透明而不致觸發(fā)市場的恐慌情緒。