TPP、TTIP等協議代表區域貿易自由化的大趨勢。與TPP類似的還有RCEP(區域全面伙伴關系)以及TTIP(跨大西洋貿易和投資伙伴關 系協議)等，代表著區域自由貿易正在成為新潮流，與陷入停滯的世界貿易組織WTO形成多足鼎立的格局，旨在為發達國家提高貿易競爭力，拓展各國自由貿易的 空間。

　我國不加入的假設下，貨物貿易出口的相對成本抬升，主要體現在關稅部分。1)我國對外貿易以發達經濟體為主，即便中國不加入TPP，其對美國、 日本等發達國家的貨物貿易出口也僅是比加入TPP多了5%左右的關稅稅率，整體影響相對有限。2)就紡織服裝行業而言，近年來，在國內原材料及人工成本攀 升背景下，龍頭企業加快東南亞市場布局，其中越南一方面憑借勞動力資源優勢，承接了國內轉移的部分中低檔訂單;另一方面，作為TPP成員國，根據協定(若 主要制造工序如紡紗、編織和印染在成員國內進行，可享受出口關稅減免優惠)未來將受益于政策紅利下帶來的訂單增量。

　根據2014年的越南局統計數據，越南紡織品服裝對美國、日本的出口額占比分別為56%、15%。紡織業為越南的支柱產業，對GDP貢獻度達 10%，越南目前共有4000多家紡織業者，2014年紡織服裝出口達210億美元，占出口總額14%。越南加入協議正式生效后，屆時本國生產的紡織服裝 制品出口成員國關稅稅率預計將由目前原先的12%-32%調降至0%，免稅待遇將在低加工成本優勢的背景下，進一步放大其國內制造業的全球競爭力。

　百隆東方、華孚色紡、魯泰A、申洲國際、天虹紡織等公司，已在越南等東南亞地區轉移了部分產能，將受益于越南等地區加入TPP協議后的紡織品服 裝的貿易出口機遇。在此基礎上，越南產能*具規模的百隆將*大程度受益。作為棉紡織龍頭企業，百隆東方將受益于產業鏈2015年的恢復;與競爭對手相比， 公司2015年起將充分受益于越南產能的達產達效，自身產業布局調整對業績正面影響將逐漸釋放。越南TPP關稅協議的簽署，將強化我們對其推薦邏輯。

　由于TPP的關稅減免有原產地原則，即要求紡織品服裝進入美國等設臵上述條件的市場，其原料上從紗線到布料的生產，加工上從裁剪到縫制的過程均 必須在TPP成員國境內完成，而越南紡織產業鏈配套尚不完善，主要體現在技術、資金密集型的紗線、印染、后整理等環節。棉紡龍頭企業在越南設廠可利用當地 豐富的勞動力資源，充分采購國際市場原材料(越南進口棉花不設配額限制)，有效降低整體生產成本;同時，正式加入TPP后，越南紡織服裝產品出口關稅優 惠，在原產地限制條件下，預計將帶動公司當地市場訂單量顯著提升，從而有助于公司伴隨下游客戶共同拓展海外銷售規模;此外，根據越南稅收法規，以百隆東方 為例，越南應稅企業所得稅稅率為20%;若2015年12月之前，公司在越南總投資達到3億美元，并且自實現營業收入當年起的后3年雇傭員工數達到 3000人以上，則越南百隆可以享受15年內企業所得稅10%的優惠稅率，并可享受免征4年所得稅，之后9年所得稅減半(即5%)征收的稅收優惠政策。