總體來看，我們預計紡服行業三季報業績將延續中報表現，其中，紡織子行業受益于行業整合推進、海外需求恢復性增長持續，以及2015年原材料價格趨穩背景下，下游集中補庫存需求釋放、企業額外原料采購，預計業績增速將同比實現顯著增長。

損益表顯示紡織子行業原材料價格趨穩背景下，2015年下游集中補庫存需求帶動產業鏈的恢復性增長，龍頭企業業績增速同比實現顯著增長。上半年 訂單量仍在恢復過程中，毛利率則相較上年同期顯著回升。服裝子行業2014下半年起盈利能力逐季恢復，收入自4季度起已連續3個季度正增長。值得注意的 是，伴隨前期折扣清理庫存的持續推進，行業整體毛利率水平逐漸恢復常態，15年2季度毛利率相較去年同期有所回升，表明服裝消費市場經過品牌洗牌及結構升 級，需求端改善趨勢顯現。重點消費個股的業績變動趨勢與服裝子行業基本一致，但幅度更深，13年下半年起雖表現不及服裝行業整體，但14年下半年起業績恢 復已強于行業。資產負債表反映出紡織子行業在原材料價格回穩影響下，存貨增速同比顯著提升；而服裝子行業上半年存貨、應收周轉均大幅加快，企業供應鏈調整 已初顯成效，盈利質量有所改善。2015年上半年，重點消費個股周轉率改善程度已顯著超越行業平均，且逐季回升。店鋪數平均降幅超10%，而收入已實現 11.41%正增長，反映出重點品牌企業歷經前期終端規模收縮、結構調整，整體運營效益伴隨內生指標等的改善已明顯提升。

三季報業績預告情況：紡織子行業盈利延續增長，服裝子行業業績持續改善。目前80家A股紡織服裝上市公司中超過半數公布了2015年三季報業績 預告，其中紡織制造子行業內業績預增為10家，服裝家紡子行業內預增13家。總體來看，我們預計紡服行業三季報業績將延續中報表現，其中，紡織子行業受益 于行業整合推進、海外需求恢復性增長持續，以及2015年原材料價格趨穩背景下，下游集中補庫存需求釋放、企業額外原料采購，預計業績增速將同比實現顯著 增長。服裝子行業伴隨渠道減負后，終端內生性指標提升帶來的自然恢復性增長，以及龍頭企業利用資源優勢，積*布局轉型，業績增速同比持續改善。

年初至今大幅跑贏大盤，相對估值較低。截止8月31日，紡織服裝板塊累計跑贏深成指約54.87個百分點;15年動態PE約30倍，相對于全部A股(剔除銀行)的溢價率目前約在1.2倍，其中，紡織制造1.25倍，服裝家紡1.17倍。

本輪調整及反彈過后，我們認為市場將更加關注產業趨勢及個股基本面，體現在紡織服裝板塊上，我們建議關注兩條邏輯線來篩選個股:(1)合理PE 估值下的橫向/縱向的產業鏈深化邏輯:**，產業邏輯本身較為清晰的紡織子行業，受益于產業鏈恢復、棉價上漲的預期、越南TPP關稅協議簽署的預期，龍頭 企業華孚色紡、百隆東方、孚日股份、聯發股份、魯泰A等明顯受益，預計年報業績較為靚麗;其次，深耕細分子行業，借勢于外部力量，橫向/縱向深化產業鏈， 如奧康國際、森馬服飾、富安娜借力于跨境電商，深耕鞋履、休閑服、家紡細分子行業;報喜鳥等積*探索服裝定制產業化;興業科技專注于皮革產業鏈上下游的整 合;孚日股份依托原有的熱電產能，布局售電領域，受益于電力改革；(2)非外延的殼資源，IPO暫緩、注冊制放緩的預期下，部分小市值公司殼資源價值重新 凸顯，我們認為非外延、真正具備被借殼的小市值公司值得關注，如30億市值以下、大股東持股比例20%以下的鳳竹紡織、凱瑞德等。

風險提示：海外復蘇不達預期，國內零售市場持續低迷，終端需求不振;行業運營成本持續攀升;行業競爭加劇;棉花市場需求不達預期，政策變動風險。