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　鄭商所棉紗期貨在經歷兩年多的籌備，終于預計在近期上市，那么棉紗期貨的上市對市場有什么影響，相對于已上市品種，棉紗期貨本身的優劣勢是什么?以下我們詳細加以評論。

　　一、棉紗期貨上市的影響

　　**，形成一個權威的定價權。眾所周知，棉紗的規格品種*多，單就鄭商所目前的所規定的棉紗基準品：普梳32S純棉紗其規格就有50多種，更遑論不同的紡紗原理、紡紗工藝以及配棉等不同的分類方法，細分起來，棉紗的種類有幾百甚至上千個品種。一直以來，棉紗市場不同廠家報價差異非常大。此外來自不同國家進口紗報價也比較混亂，多是廠家對廠家的報價，棉紡織行業缺乏一個權威性的定價機制。鄭商所棉紗期貨如果能夠順利的進行，這將為占棉紡織行業的 32s普梳定下價格的標準，從而規范行業報價體系，有利于棉紡織行業的發展。

　　其次，有利于棉紡織企業的盈利。紡織行業的黃金時代已經過去，據相關機構數據顯示，有大約三分之二以上的規模以上企業2014年的平均利潤率不足1%。作為勞動密集型的行業，棉紡織行業盈利越來越困難，企業也出現兩*分化的情況，中小企業生存困難。

　　而除了中國產品出口越來越困難以外，原料價格的高企及價格波幅較大也是影響紡織企業盈利的重要因素。據測算，2010年至今，紡織三大原料均出現不同程度的下跌，但棉紗價格現貨下跌的幅度超過50%，同期棉花跌幅也在50%以上，棉花與棉紗的相關系數在，而在棉紗的成本核算中，原料成本即棉花在棉紗成本中的占比在70%或偏上位置。因此，棉紗生產企業可以通過買入棉花期貨的同時，賣出棉紗期貨，既規避了原料端的價格波動風險，又規避了銷售端的風險，從而鎖定加工利潤，穩定盈利，有利于企業的健康、平穩的發展。

　　*后，與棉花、PTA共同形成紡織體系，并開發一個棉紗電子點價交易平臺，為紡織行業的發展提供金融工具。鄭商所目前上市的棉花及PTA兩個品種均屬于紡織體系，棉紗期貨的上市無疑將令這個體系更為完整。而期貨本身存在其金融屬性，棉紗期貨的上市，有利于其本身價格的發現，進而推動棉紗價格處于更為合理的位置。此外，紡織企業可以通過在期貨平臺上進行點價交易，為棉紗的買賣及交易提供一個金融化的電子平臺。

　　二、棉紗期貨的劣勢分析

　　棉紗相較于棉紡織體系里的棉花及PTA，其本身的特點也決定了棉紗期貨存有一定的劣勢：

　　1、棉紗的規格多，難以形成一個統一的產品規格，交割基準品選擇困難;

　　棉紗的規格有成百上千種，即使同一規格的產品，不同廠家生產出來也會有所差異，因此，尋找一個讓多數紡織企業和投資者都滿意的規格就顯得非常困難。鄭商所棉紗期貨草案中規定 “符合棉紗期貨交割質量標準的18.5tex(32英支)普梳棉本色筒子單紗(環錠紡)，實際捻系數為300-420，棉纖維含量****，公定回潮率 6-9%”，此外還就質量標準設置了九個指標。但在調研時，企業多認為，在進口紗的沖擊下，國產紗C32s的產量越來越少，而鄭商所規定的質量標準基本 “只要不是太爛的企業的產品均可以滿足產品質量的”，幾乎不存在門檻。而32s普梳紗也超過50多個規格，這就令棉紗期貨在交割時可能會面臨較多的問題。

　　2、棉紗企業利潤非常低，加上初期實行廠庫交割，小微型的企業迫于資金壓力，難以真正參與到棉紗期貨交割中;

　　正如在**部分闡述的那樣，中小型的常規紗線生產企業利潤*其微薄。目前以國產棉花3128b級生產的C32s紗線的利潤不足300元/噸，在高征低扣問題解決的省份企業的理論利潤或更好或在800元/噸附近。再去除企業運營的其他成本，棉紗生產企業的利潤非常微薄。在資金相對緊張的情況下，小微型的企業必然不會再拿出多余的資金參與到棉紗期貨中，棉紗期貨對行業實際運行情況的反映仍有待觀察。

　　3、棉紗各規格轉產較頻繁。近期棉紗40s銷售較好，因此很多企業轉而生產40s棉紗。這在一方面也預示著，各個規格之間產量并不確定。那么普梳c32s棉紗期貨到底是對單個規格產品價格的反應，還是對多個規格棉紗價格的反應都令人擔憂。此外，產量的不確定，以及中國棉紗需求的模糊，都為棉紗的價格判斷帶來一定的困難，個人投資者以及機構難以有效的去理解這個產業，市場參與或將受限。

　　4、進口紗短期難以在正規途徑參與到棉紗期貨中，在棉紗期貨上市初期，進口紗尚不能參與到期貨中。但2014年中國棉紗進口量在200萬噸，而 2015年1-3月我國棉紗累計進口已達59.06萬噸，同比增加15.26%，2015年度棉紗進口量預計仍將維持在200萬噸以上。進口紗幾乎占棉紗表觀消費的25-30%。這部分紗線短期禁止參與棉紗期貨的交割，就可能通過一些不正規的方式介入，將對國內的紗線帶來超于預期的沖擊，這或令棉紗期貨的價格發現功能有一定的紊亂。

　　三、棉紗期貨的優勢分析

　　但同時，除了此前提到的跨品種套利以及鎖定利潤之外，棉紗也有其獨特的優勢：

　　**，棉紗基準品生產非常容易，進入門檻低，技術含量低，棉紗行業幾乎處于一個完全競爭的格局，這本身有與期貨提供一個完全競爭的平臺是一致的。雖然小微型企業參與期貨可能存在一定的資金壁壘，但棉紗企業形成一個比較有權威的價格之后，或加速棉紡織行業的洗牌，將這一部分企業通過合并或者收購的方式進行重組，從而提升棉紡織企業的整體的質量和競爭力。

　　其次，棉紗的進口通暢，棉紗*高關稅在5%，臺灣等地甚至是零關稅。相較于棉花的進口配額制度，國家管制的寬松令棉紗期貨發展有著非常好的宏觀環境，有利于其與國際價格接軌。棉紗期貨一旦開展起來，或能夠形成一個世界性的價格，有利于中國棉紡織行業參與到世界的競爭中。

　　*后，棉紗期貨的市場容量非常大。棉紗一年的消費量預計在700萬噸水平，大體估算其市值在152 0173 3840億元人民幣以上，而PTA的市值估算僅在 1400-152 0173 3840億，棉花的市值在1200億元左右。棉紗市場容量的巨大有利于更多的投資者參與進來，從而激活棉紗期貨的活躍性。

盡管棉紗期貨存在一定的劣勢，但棉紗期貨的上市不僅令企業多了一個有利于穩定發展的工具，還將會令整個棉紡織行業發生較大的變化，甚至可能推動整個紡織行業發展的提速。市場期待著棉紗期貨的上市，而棉紗期貨在市場的檢驗過程中，也會不斷的發展完善。