? 繃了很久，歐洲央行(ECB)終于在22日開啟了量化寬松(QE)政策，QE能否拯救歐元區(qū)尚待觀察，但對(duì)人民幣匯率似乎會(huì)產(chǎn)生一定影響。
????隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩，人民幣出現(xiàn)貶值。此次歐元區(qū)QE，是否會(huì)讓壓力變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)，助推人民幣大幅貶值? 一種觀點(diǎn)認(rèn)為，人民幣匯率被持續(xù)高估，應(yīng)當(dāng)通過(guò)貶值來(lái)回到合理水平，并恢復(fù)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增速。但多數(shù)人持另一種觀點(diǎn)，中國(guó)目前的貿(mào)易順差規(guī)模足夠大，經(jīng)濟(jì)增 長(zhǎng)的前景可觀，加上央行一貫的態(tài)度，不至于出現(xiàn)人民幣大幅貶值，預(yù)計(jì)2015年，人民幣匯率將在一定區(qū)間內(nèi)小幅波動(dòng)。
????QE政策出
????22日晚間，歐洲央行宣布推出QE政策，從今年3月開始每月購(gòu)買主權(quán)債券600億歐元，購(gòu)債標(biāo)的是歐元區(qū)成員國(guó)國(guó)債和機(jī)構(gòu)債券，持續(xù)時(shí)間至2016年9月。依此計(jì)算，在未來(lái)的18個(gè)月內(nèi)，將有1.08萬(wàn)億歐元注入歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)，遠(yuǎn)超此前各方的預(yù)期。
????歐元作為第二大儲(chǔ)備貨幣，其流動(dòng)性供給的增加，對(duì)全球資本市場(chǎng)套息交易的活躍度會(huì)產(chǎn)生重要影響。23日，人民幣對(duì)美元即期匯率大幅收跌近200點(diǎn)，并創(chuàng)下近七個(gè)月的收盤新低，中間價(jià)亦跌至一個(gè)半月低位。
????中國(guó)人民銀行副行長(zhǎng)潘功勝23日表示，歐洲央行QE政策加上美國(guó)量化寬松政策正常化的趨勢(shì)，將會(huì)進(jìn)一步推動(dòng)美元匯率的走強(qiáng)，從而可能會(huì)對(duì)人民幣兌美元匯率形成下行壓力。
????“歐央行新一版QE的政策，所提供的大量流動(dòng)性毫無(wú)疑問(wèn)會(huì)產(chǎn)生溢出效應(yīng)。而美元匯率的走強(qiáng)又會(huì)帶動(dòng)資金回流美國(guó)，增強(qiáng)全球未來(lái)的跨境資本流動(dòng)的不確定性。”潘功勝說(shuō)。
????業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，盡管目前海外央行除了美聯(lián)儲(chǔ)之外，大都在執(zhí)行寬松政策，客觀上使得中國(guó)央行執(zhí)行寬松政策的條件趨于成熟，但這并不意味著人 民幣就要貶值。換句話說(shuō)，2015年，人民幣貶值的可能性并不大，只是處于區(qū)間波動(dòng)，并預(yù)計(jì)這一波動(dòng)的區(qū)間大致為6.0～6.3。 那些認(rèn)為人民幣一定會(huì)保持堅(jiān)挺的一個(gè)重要理由是，中國(guó)的貿(mào)易順差規(guī)模依舊很大。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2014年12月貿(mào)易順差達(dá)596億美元，2014年年度貿(mào) 易順差創(chuàng)出有記錄以來(lái)的*高水平。
????歐元貶值對(duì)人民幣*主要影響是出口方面的競(jìng)爭(zhēng)力，但在貿(mào)易順差規(guī)模如此之大的情形之下，人民幣出現(xiàn)大幅貶值的緊迫性并不大。
????中金公司給出2015年人民幣不會(huì)貶值的理由之一是，中國(guó)作為世界**大出口國(guó)，在當(dāng)前全球主要經(jīng)濟(jì)體總需求偏弱的格局下，中國(guó)出口份額 在全球占比仍不斷攀升，此時(shí)再用“以鄰為壑”的經(jīng)濟(jì)政策，即通過(guò)認(rèn)為壓低匯率的方式，進(jìn)一步提升出口以支撐本國(guó)經(jīng)濟(jì)，將會(huì)加大國(guó)際貿(mào)易摩擦的壓力。
????因此有分析人士認(rèn)為，未來(lái)人民幣兌美元匯率頂多在區(qū)間內(nèi)做雙向波動(dòng)。
????而從經(jīng)濟(jì)基本面來(lái)看，盡管2015年的經(jīng)濟(jì)增速依舊低迷，但有研究人士表示，預(yù)計(jì)2015年經(jīng)濟(jì)增速整體來(lái)看，上半年繼續(xù)下滑，下半年將 會(huì)企穩(wěn)，隨之人民幣貶值的壓力就會(huì)減輕。與此同時(shí)，中國(guó)政府所力推的以“一路一帶”為代表的一系列經(jīng)濟(jì)改革大計(jì)，都需要有一個(gè)穩(wěn)定的匯率環(huán)境。還有一個(gè)重 要原因是，中國(guó)的國(guó)內(nèi)利率遠(yuǎn)高于國(guó)外，有利差;理財(cái)收益率4%，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，這兩點(diǎn)足以說(shuō)明，人民幣仍然是全球范圍內(nèi)可以考慮的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)， 這也是驅(qū)動(dòng)人民幣不會(huì)貶值的因素之一。
????市場(chǎng)有爭(zhēng)議
????對(duì)于人民幣匯率，一些專家持不同觀點(diǎn)。興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委就認(rèn)為，當(dāng)前人民幣有效匯率并不均衡，而是被持續(xù)高估，這也是中國(guó)經(jīng)濟(jì) 遲遲無(wú)法復(fù)蘇的根本原因。如果人民幣高估被修正，也就是通過(guò)匯率貶值，則中國(guó)經(jīng)濟(jì)將輕松回到7.5%以上的增速，他并大膽預(yù)計(jì)今年匯率*大貶值幅度將達(dá) 5%左右。
????“如果人民銀行讓人民幣大幅貶值，過(guò)去積累的熱錢就會(huì)突然流出中國(guó)，可能會(huì)有系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。出于這個(gè)考慮，央行也不會(huì)讓人民幣大幅貶值。如果有利差存在的話，人民幣反而還會(huì)繼續(xù)升值。”民生證券宏觀研究院研究員李奇霖告訴記者。
????值得注意的是，人民幣匯率的定價(jià)權(quán)并不完全掌握在市場(chǎng)手里，而是執(zhí)行有管理的浮動(dòng)匯率制，央行對(duì)此具有完全的定奪權(quán)。因此央行的態(tài)度對(duì)于人民幣匯率后期走勢(shì)非常關(guān)鍵。
????從過(guò)去十年來(lái)看，人民幣緩慢升值是中國(guó)政府兩項(xiàng)政策的組成部分，其中一項(xiàng)重要的政策是推動(dòng)人民幣國(guó)際化，其目標(biāo)是讓人民幣*終稱為可與美元平起平坐的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣。自2005年以來(lái)人民幣貿(mào)易加權(quán)匯率累計(jì)升值了約35%。
????謝亞軒認(rèn)為，未來(lái)3～5年來(lái)看，美元走強(qiáng)將成為中長(zhǎng)期的趨勢(shì)，這種情況之下，人民幣用一個(gè)顯著的貶值來(lái)應(yīng)對(duì)，比如超過(guò)5%的貶值，顯然不是*佳方案。
????在他看來(lái)，未來(lái)中國(guó)政府或許會(huì)采取幾項(xiàng)措施折中的辦法。一是適度寬松的貨幣政策，用來(lái)維穩(wěn)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì);二是匯率的小幅波動(dòng)，方向上以小幅貶值為主，來(lái)應(yīng)對(duì)美元的走強(qiáng);三是資本項(xiàng)目可兌換的改善，來(lái)減少對(duì)流入的限制。
????交銀國(guó)際控股負(fù)責(zé)研究部門的董事總經(jīng)理也洪灝表示，美元強(qiáng)勢(shì)可能導(dǎo)致人民幣在2015年進(jìn)一步小幅貶值。這將有助于中國(guó)出口產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)的多余制造業(yè)產(chǎn)出。