在國家儲備庫高企大背景下，2014年上半年國內棉花政策市特征依舊，政策面由收拋儲雙軌政策轉移至拋儲、配額管控期，朝著直補目標政策落地實施方向推進，*終以實現下半年棉市回歸市場調控為**目標，這期間，期、現價格完全脫軌——現貨價以國家拋儲價為基準，而期貨價則與外棉價靠攏。

　　進入下半年，我國國內棉市將面臨目標價直補細則出臺及落地、國家新一輪拋儲結束等政策調整。我們預計目標價直補細則8月公布，料將對未來棉市產生中性偏多影響。今年7月下旬，新疆印發《自治區棉花種植面積統計核實實施方案(試行)》的通知，這預示著2014年目標價格直補政策公布及落地實施節奏已然臨近。另外，9-10月，國內新棉將集中上市。我們認為，若為了有效穩定新棉價格，目標價直補細則將于8月出臺概率比較大。此外，基于國家對棉價力主維穩，對新疆紡織企業補貼實施配套措施及控制新年補貼財政預算，再加上目標價直補細則利空出盡等考慮，料后期該細則公布及落地將對棉市產生中性偏多影響。

　　預計8月底后仍有530萬噸棉花需要釋放，但料拋儲再啟或將延至2015年初。在僅考慮近些年收儲情況下，截至2014年3月31日，國家儲備棉庫容應該在152 0173 3840萬噸。而至今年7月底，國家*新拋儲累計達230萬噸。若以8月這*后一個月每日1萬噸拋儲成交量估算，預計截至2014年8月31日拋儲結束后，此輪新拋儲累計規模將達到250萬噸。再加上前兩輪420萬噸拋儲量，預計國家三輪拋儲規模共計670萬噸。那么，除去這已拋售的670萬噸，到8月底，國庫中仍約有930萬噸庫存棉仍需處理。按正常年份，我國年末庫存平均水平為400萬噸，那么仍有530萬噸左右陳棉仍待拋售，近似于往年全國70%年度產量，壓力仍比較大。然而，由于下半年國家相關機構將主要精力集中于直補細則落地實施工作上，預計同時實施拋儲政策的概率比較低。因此，推斷下半年再啟動拋儲工作的可能性相對較低，預計拋儲再啟時間或將延至明年年初或下游消費旺季。

　　全球方面，2014/2015年度全球棉市繼續維持供大于需，中國外圍供需格局主要看美國；而美新棉整體呈現供需平衡態勢?；谕昝绹r業部對棉花供需面調整節奏，預計8-9月份美棉期末庫存下調概率較大，將對全球棉價形成一定提振；而國內方面，若拋儲棉暫不實施，進口環比下降，而新棉減產，預計今年下半年棉花供需總體環比前期將趨緊，且料在今年10-11月棉花集中上市沖擊過后，國內棉價呈現止跌企穩趨勢概率較大。

　　內棉需求因消費緩升與競爭品替代度降低而呈現緩慢上升態勢。一方面，預計下半年下游紡織企業產銷依舊維持緩慢上升趨勢，新棉需求受政策異動及不確定性等影響，企業謹慎采購，故其下半年表現將對國內棉價形成溫和壓制作用；但另一方面，預計國內外競爭品對國內新棉高替代趨勢將得到有效扭轉，預計將提升下游對新棉需求，并進而對價格形成提振。

　　綜上，棉花目標價直補細則預計8月公布，將對未來棉市產生中性偏多影響。拋儲棉雖需釋放，但國家再啟拋儲或將延至明年年初；美棉庫存或將下調，而內棉供應因拋儲棉、進口及新棉減產預期而縮減；內棉需求因消費緩升與競爭品替代度降低而呈現緩慢上升態勢。在這三方面共同作用下，預計下半年國內棉市供需趨緊，鄭棉將呈現“升-降-再升”趨勢，鄭棉價格底部區間預計在13500-14500元/噸。