近期國內外棉花電子盤價格整體下滑，此輪大勢下跌有相同的內在原因，即為中國收儲政策退市，全球棉花供應明顯增加，全球新棉銷售競爭壓力大。但兩者漲跌節奏略顯不同。

　　一、ICE棉花期貨遠期12月合約跌至72美分附近。

　　ICE12期棉未成功突破85美分，轉而掉頭向下，展開一波快速下跌。目前期價在72美分附近。從5月初到6月底一個月的時間，ICE期棉12月跌幅達15%。比較顯然的原因是主產州德州降雨緩解干旱，美棉出口銷售數據疲弱。更深的原因是，美棉種植面積增加，產量預期增加，美棉期末庫存增加。根據USDA數據，2014/15年度美棉實際種植面積約1152 0173 3840.9萬英畝，同比增加9.2%，其中*大產棉州德州面積645萬英畝，同比增加11.2%。預計2014年度棉花產量327萬噸，較去年增加46萬噸，出口211萬噸，較2013年減少15萬噸，庫存94萬噸，較去年增加32萬噸。

　　二、全國棉花交易市場掛牌交易領跌，鄭棉期貨跟隨。

　　起初，面對外棉的下跌，鄭棉表現的相對抗跌，主要還是政策因素。進入7月，內外棉聯動性增強，鄭棉表現相對搶眼，連續三天增倉放量下跌，1501合約期價也從15500元/噸附近跌破15000元/噸整數關口，*低至14750元/噸。國儲庫存泰山壓頂已是人盡皆知，2014年棉花年度，國儲不再進行收儲，而推行新疆直補試點政策，但至今直補細則尚未出臺。市場有各種直補細則的傳言，比如：直補總額為130億元附近，直補上限3000元/噸附近，內地也會列入直補范圍、托市收購等。起初，市場誤解目標價格直補政策，認為19800元/噸的直補價格是底，4月8日鄭棉日內漲幅接近3%;后來市場按直補差額上限3000元/噸推算，新棉價格在16000元/噸，鄭棉期貨長時間橫盤在16000元/噸。然而近日更為貼近現貨行情的交易市場掛牌交易領跌，期貨市場開始理性的認識到新棉消費需求不足，而供應壓力大，賣棉難將出現，因此主力1月合約跌破15000元/噸繼續下行。

　　三、內外盤下行仍將繼續?

　　外棉期貨表現一直活躍，無論從技術面還是基本面來看，趨勢向下明確。而鄭棉橫盤太久，苦于政策的影響，資金關注度比較低，而隨著近期的連續下跌，從技術上來看，將吸引部分資金流入，增強鄭棉活躍度。

　　在全球棉花消費無亮點的環境下，全球新棉競價銷售決定大方向為跌勢，但其中也不乏會出現短暫的反彈。內外棉的反彈原因，筆者更多會關注中國棉農籽棉銷售期望及銷售進度。因為中美棉上市時間類似，假如直補情況令棉農不滿意，棉農惜售，銷售進度將持久。而此時，外棉或將有機可乘，出口銷售進度加快，將推高外棉期價，反彈時間關注9、10月。同時，2014年厄爾尼諾現象現象吵得沸沸揚揚，也值得關注。

　　2014年國內新棉無固定買家，新棉銷售將是*大的問題，根據目前的調研情況，國內棉農籽棉預售價普遍在4元/斤，按40%衣分，籽棉1.2元/斤，加工費1000元/噸，折算皮棉理論成本18400元/噸。由此，較高的新棉期望對鄭棉市場形成支撐，近期的鄭棉快速走低更多的是受外棉影響及技術形態偏弱帶動下的資金打壓。由于目前直補細則尚不明確，細則中是否有直補總額及上限類似的規定尚不知，市場或將就此猜測，而導致鄭棉出現短暫會反彈。真正的利空爆發是要等到賣棉難出現，時間預期到10月甚至春節后，價格12000元/噸附近，該價格接近印度新棉*低收購價。

　　四、套保正當時?

　　1501合約掛牌價在16000元/噸附近，當時國內拋儲價為18000元/噸，期現貼水，賣保意味著虧錢，因此無法吸引大量賣保盤介入。雖然4月1日拋儲價下調至17250元/噸，但期現仍維持貼水，貼水幅度較前期縮小。筆者認為造成無大量賣保盤介入期貨的原因主要有兩點，一點是投資主體時間認知層面的差距;另一點是對套保技術認知不足。其一，棉產業鏈，擔任傳統賣保身份的有農民、貿易商，而農民，貿易商和期貨的看待問題的時間有所差距，三者分別對應看過去，看現在，看將來，因此從各主體的時間認知差距，影響對套保的參與。其二，套保簡單分為機械套保和策略套保。機械套保簡單定義為有利潤的套保。策略套保簡單定義為趨勢明確、行情研判為主、根據自身條件該賣則賣。而大多數投資者，屬于機械套保，面對套保直接虧損選擇的是放棄，不知此時不套將虧更多，時間就是金錢哪!