????? 4月初以來，儲備棉市場逐步回暖，成交均價緩慢抬升。儲備棉作為整個市場的定價基準，其價格的抬升也將逐步提振整個國內棉市。

市場看好后市

*新數據顯示，截至5月27日，累計計劃出庫152 0173 3840.20萬噸，累計出庫成交125.99萬噸，成交率為70.70%；成交平均價格為14966元/噸，折3128價格16511元/噸，成交*高價16780元/噸，*低價12810元/噸，累計成交平均長度為28.2mm，累計成交688家。從成交情況來看，4月中旬以來，儲備棉市場已逐步從3月的弱勢中走出來，呈現緩慢上行趨勢。

從儲備棉的成交均價來看，4月20日14639元/噸的價格為近期低點，隨后價格在幾個交易日內攀升至15000元/噸以上，*近一個月在15000—15400元/噸區間振蕩，整體重心逐步上移。從成交率來看，上周維持在80%以上的成交率，本周由于基準價大幅上調，導致地產棉成交下滑，重新回落至60%左右，但整體成交率重心也在上移，特別是地產棉成交有所起色。

筆者認為這些變化是國內剛需的逐步體現，以及市場對未來預期向好的推動。按照中國棉花信息網公布的國內工商業庫存，結合進口棉和拋儲量數據進行計算，我國3月棉花消費83.06萬噸，4月77.43萬噸，超出市場預期。當前工商業庫存計算存在很多困難，會有一些誤差，但需求超出預期也是一個因素。此外，很多人看好棉花后市，也形成了一定的購買力。

潛在利多有待釋放

**，下游市場補庫需求需要釋放。目前下游市場比較清淡，補庫需求并不積*，貿易商囤貨積*性相對較高。但筆者對紡織業的需求比較看好，紡織企業補庫需求6月以后將逐步顯現。其次，由于軋花廠去年賺錢效應明顯，今年市場對新花收購的預期比較樂觀。目前距收購尚遠，若棉價下行不明顯，今年新花出現搶收的概率較大，這將推動棉價上行。*后，本年度國際棉花市場供應比較緊張，雖然前期美棉在快速拉升后回落，價格回到原點，但基本面沒有出現實質性變化，目前美棉出口依然有上調空間，基金凈多持倉維持高位。

倉單壓力利空期價

目前鄭商所棉花期貨有注冊倉單4845張，倉單有效預報1327張，合計倉單6172張，合計倉單棉24.69萬噸。從歷史上看，倉單總量僅次于2008年同期，和2006、2007年差不多。倉單如此多，原因如下：**，今年棉花質量較好，期貨市場給予的升水比較高。據統計，本年度新疆棉倉單的平均升水在800元/噸以上。其次，今年現貨市場供應比較充裕，渠道比較多，使得現貨市場銷售較差，大量的高升水棉花流到了期貨市場。按市場普遍看法，期貨市場的合理價格應該與國儲新疆棉成交均價加上500元/噸的升水基本持平。當前國儲新疆棉成交均價在15500元/噸，期貨市場合理價格應在16000元/噸。因此，鄭棉期價在16000元/噸上下200元/噸范圍內波動，屬于正常范圍。

綜上所述，筆者認為儲備棉市場逐步轉暖，將對期貨市場形成明顯支撐，而市場的樂觀預期則是后期市場上行的主要推動力量，但倉單壓力會使得期貨價格貼水現貨價格。