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????一、行情回顧：

????ICE棉花期貨：交投*活躍的12月合約周一開(kāi)盤(pán)于63.15美分，高開(kāi)低走，下跌0.71美分；周二平開(kāi)高走，上漲0.5美分；周三高開(kāi)低走，下跌0.11美分；周四低開(kāi)高走，上漲0.36美分，盤(pán)中*低至61.98美分，這是本周的*低點(diǎn)；周五沖回落，上漲0.77美分，盤(pán)中*高至 64.66美分，這是本周的*高點(diǎn)。周五收盤(pán)于63.81美分，本周合計(jì)上漲0.81美分，成交59335手增加2850手，持倉(cāng)94435手減少 4152 0173 3840手。

????鄭棉期貨：主力1501月合約周一高開(kāi)于13900元，高開(kāi)高走，上漲235元；周二低開(kāi)低走，下跌80元，盤(pán)中*高至14100元，這是本周的*高點(diǎn)；周三和周四連續(xù)兩日收陰走低，分別下跌60元和85元；周五高開(kāi)高走，上漲70元，盤(pán)中*低至13725元，這是本周的*低點(diǎn)，周五收盤(pán) 于13830元，本周合計(jì)上漲80元，成交約246.5萬(wàn)手減少104.1萬(wàn)手，持倉(cāng)約42.5萬(wàn)手減少77468手。

????二、市場(chǎng)影響因素分析

????——基本面

????1、宏觀面。美國(guó)方面：9月消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)年率1.7%，預(yù)期1.6%，前值1.7%；10月堪薩斯聯(lián)儲(chǔ)制造業(yè)活動(dòng)指數(shù)4，預(yù)期和前值為 6；9月咨商會(huì)**指標(biāo)月率0.8%，預(yù)期0.7%，前值0.2%；10月Markit制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)初值56.2，預(yù)期57，前值57.5；上周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)28.3萬(wàn)，預(yù)期28.1萬(wàn)，前值26.4萬(wàn)。歐元區(qū)方面：歐元區(qū)10月消費(fèi)者信心指數(shù)-11.1，預(yù)期-12，前值-11.4；法國(guó)、德國(guó)10月制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)初值分別47.3和51.8，法國(guó)數(shù)據(jù)弱于預(yù)期和前值，德國(guó)好于預(yù)期并回升至景氣線上方；歐元區(qū)10月制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù) 初值50.7，好于預(yù)期；歐元區(qū)10月綜合采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)初值52.2，好于預(yù)期和前值。中國(guó)方面：9月零售銷(xiāo)售年率11.6%，預(yù)期11.7%，前值 11.9%；9月工業(yè)生產(chǎn)年率8.0%，預(yù)期7.5%，前值6.9%；統(tǒng)計(jì)局發(fā)布，3季度GDP同比增速放緩至7.3%（2季度為7.5%），環(huán)比增長(zhǎng) 1.9%，符合預(yù)期；9月工業(yè)增速明顯反彈至8%（8月為6.9%），遠(yuǎn)好于預(yù)期，固定資產(chǎn)投資同比增速為16.1%，社會(huì)消費(fèi)品零售同比增速小幅回落至 11.6%。內(nèi)需疲弱、房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)整，3季度整體經(jīng)濟(jì)增速放緩；10匯豐制造業(yè)PMI初值50.4，預(yù)期50.2，前值50.2，創(chuàng)三個(gè)月新高。

????2、ICE棉花期價(jià)反彈，后勢(shì)仍不樂(lè)觀，總體仍延續(xù)調(diào)整行情

????ICE棉花期價(jià)本周先抑后揚(yáng)。美國(guó)農(nóng)業(yè)部每周作物生長(zhǎng)報(bào)告公布，截止10月19日當(dāng)周，美國(guó)棉花收割率為29%，之前一周為22%，去年同期為20%，五年均值為31%，生長(zhǎng)優(yōu)良率為47%，盛鈴率為86%，之前一周為77%，去年同期為80%，五年均值為90%。美棉盛鈴、收割都較之前一周進(jìn)度加快，印度棉也開(kāi)始收割，且產(chǎn)量預(yù)計(jì)要遠(yuǎn)高于去年，中國(guó)新棉也逐漸上市，三大產(chǎn)棉國(guó)供應(yīng)逐漸增加，但需求并不樂(lè)觀，截止10月9日當(dāng)周，美棉出口量?jī)H為7000包，中國(guó)取消了數(shù)量為14800包的訂單，數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)9月進(jìn)口棉花12.29萬(wàn)噸，環(huán)比減少40%，同比減少39%，新年度中國(guó)除了發(fā) 放89.4萬(wàn)噸的配額外，原則上不再發(fā)放新的配額，此舉將使中國(guó)棉花進(jìn)口進(jìn)一步減少，將損及美國(guó)的印度棉花的出口，加重全球棉花過(guò)剩形勢(shì)。外圍市場(chǎng)，美國(guó) 股市在周三終止反彈大幅回落，原油價(jià)格下跌，棉花的替代品聚酯生產(chǎn)成本降低，比棉價(jià)更有優(yōu)勢(shì)。受上述因素影響，ICE棉花期價(jià)周一和周三下跌。

????但這些不利因素沒(méi)能使棉價(jià)出現(xiàn)突破性的下跌走勢(shì)，本周棉價(jià)在關(guān)鍵價(jià)位附近得以支撐并收回周中跌幅。**是當(dāng)前棉價(jià)下跌后，對(duì)于需求方來(lái)說(shuō) 有了一定的吸引力，一些紡織企業(yè)逢低買(mǎi)入，從各合約對(duì)比可以看出，12月合約漲幅大，而遠(yuǎn)月合約基本變化不大，這也反應(yīng)了當(dāng)市場(chǎng)的實(shí)際，美國(guó)棉花短期供應(yīng) 偏緊的一面，盡管美棉收割周度進(jìn)度加快，但還低于五年均值，美國(guó)棉區(qū)普遍降雨，新棉上市緩慢，部分地區(qū)供應(yīng)不足，現(xiàn)貨均價(jià)穩(wěn)定，且ICE可交割的2號(hào)期棉合約庫(kù)存維持在2萬(wàn)包下方今年以來(lái)的低位。銷(xiāo)售數(shù)據(jù)方面，美國(guó)農(nóng)業(yè)部公布的周度銷(xiāo)售報(bào)告顯示，截止10月16日當(dāng)周，美國(guó)2014/15年度棉花出口凈銷(xiāo) 售78700包，主要出口目的地為印尼、中國(guó)大陸和越南，出口增幅略高于市場(chǎng)預(yù)期，為上個(gè)周期的7倍之多，對(duì)棉價(jià)有利。12月合約價(jià)格在周二接近 62.10美分和周四跌至61.98美分時(shí)，都有明顯快速的反彈，一些技術(shù)盤(pán)也成為價(jià)格反彈的推動(dòng)力，另外美國(guó)股市大漲，CBOT谷物類(lèi)以及原油價(jià)格也普遍反彈也有助于價(jià)格反彈，周四周五的上漲使本周總體以上漲收盤(pán)。

????3、國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)難有持續(xù)性改善，鄭棉期貨上漲受阻，回落收跌。

????棉花供應(yīng)方面，新疆地區(qū)棉農(nóng)交售意愿提高，棉企收購(gòu)量增加，10月20日以來(lái)各監(jiān)管庫(kù)皮棉入庫(kù)量大幅增長(zhǎng)，站臺(tái)急于銷(xiāo)售的新棉也迅速增長(zhǎng)，以阿克蘇地區(qū)為例，該地四家倉(cāng)庫(kù)外運(yùn)輸車(chē)輛排隊(duì)情況加劇，個(gè)別倉(cāng)庫(kù)出現(xiàn)壓車(chē)一兩天的現(xiàn)象，倉(cāng)庫(kù)和全國(guó)棉花交易市場(chǎng)、纖檢部門(mén)紛紛加大協(xié)調(diào)力度，爭(zhēng)取實(shí) 現(xiàn)預(yù)約入庫(kù)的棉花當(dāng)天入庫(kù)，供應(yīng)逐漸增加。需求面并沒(méi)有根本性的好轉(zhuǎn)，傳言稱(chēng)，今年采購(gòu)新疆棉將以6：1的比例搭配1%關(guān)稅內(nèi)進(jìn)口配額，加上一些紡織企業(yè) 有補(bǔ)庫(kù)需求，需求企業(yè)的詢價(jià)采購(gòu)積*性提高，9月底10月初內(nèi)地一些棉麻公司及紡織企業(yè)到新疆詢價(jià)，但實(shí)際成交并不活躍，多是試探性采購(gòu)，這種熱度隨著價(jià) 格的上漲慢慢冷卻，過(guò)去的一周內(nèi)站臺(tái)詢價(jià)看貨以及提貨的內(nèi)地企業(yè)明顯減少，采購(gòu)放緩，站臺(tái)皮棉開(kāi)始出現(xiàn)滯銷(xiāo)跡象，棉花現(xiàn)貨銷(xiāo)售也逐漸走軟，成交價(jià)明顯松動(dòng)，現(xiàn)貨指數(shù)價(jià)格繼續(xù)下跌，10月24日中國(guó)棉花價(jià)格指數(shù)報(bào)14768點(diǎn)，較10月17日上周五下跌17點(diǎn)，顯示棉花價(jià)格依然疲軟，新疆價(jià)格普遍下調(diào) 50-100元/噸，需求企業(yè)對(duì)14700、14800元/噸或以上價(jià)格的棉花接受困難。下游棉紗價(jià)格盤(pán)整，需求不足，一些廠家因棉價(jià)上漲而試探性提高紗線價(jià)格，但*終成交價(jià)格沒(méi)有實(shí)質(zhì)上漲，紗線供大于求，短期內(nèi)上調(diào)價(jià)格較難，坯布庫(kù)存消化緩慢，價(jià)格下跌，下游市場(chǎng)疲軟，當(dāng)前采購(gòu)棉花也有較大的風(fēng)險(xiǎn)。棉花銷(xiāo)售形勢(shì)轉(zhuǎn)變也使籽棉價(jià)格滯脹，籽棉價(jià)格全面滯脹，一些收購(gòu)量較大棉企下調(diào)收購(gòu)價(jià)0.05-0.10元/公斤，棉花大量入庫(kù)待售，棉企的經(jīng)營(yíng)壓力變大。

????新棉收購(gòu)方面：內(nèi)地仍處于僵持狀態(tài)，加工成本與市場(chǎng)價(jià)格倒掛，棉企收購(gòu)謹(jǐn)慎，而棉農(nóng)囤棉惜售，交售進(jìn)度較慢，以內(nèi)地主產(chǎn)棉區(qū)德州為例，截止10月20日德州地區(qū)棉農(nóng)交售進(jìn)度僅10%，比正常年份低20%左右。新疆地區(qū)：近期氣溫較低，對(duì)新棉采摘工作造成一定的影響，當(dāng)?shù)厥盎üべY源緊缺，棉田中大量籽棉尚未采摘，受此影響籽棉交售量無(wú)法保證。

????國(guó)內(nèi)外棉價(jià)差方面：10月24日周五，進(jìn)口棉花價(jià)格指數(shù)M級(jí)棉報(bào)價(jià)為74.43美分，進(jìn)口棉花1%關(guān)稅和滑準(zhǔn)稅下折價(jià)分別為11708元 /噸和13930元/噸，與當(dāng)日中國(guó)棉花價(jià)格指數(shù)3128B棉相比，國(guó)內(nèi)棉價(jià)與進(jìn)口棉的價(jià)差分別為3060元/噸和838元/噸，價(jià)差較10月17日（上周五）略有縮小，國(guó)內(nèi)棉價(jià)穩(wěn)定，而國(guó)際棉價(jià)小幅上漲，國(guó)內(nèi)外棉價(jià)差縮小，1%關(guān)稅的棉花有較大的優(yōu)勢(shì)，國(guó)內(nèi)棉企將爭(zhēng)取相關(guān)進(jìn)口配額。

????——技術(shù)面

????ICE棉花期貨12月合約圖

????本周先抑后揚(yáng)，價(jià)格在跌至近62美分支撐位附近后出現(xiàn)快速回升反彈，周四和周五連續(xù)兩日的上漲抬高了價(jià)格重心，總體來(lái)看仍表現(xiàn)為區(qū)間調(diào)整行情。

????鄭棉期貨1501月合約圖

????本周沖高回落，在14000上方附近受阻，之后連續(xù)回落，價(jià)格沒(méi)有大的變化，成交萎縮，持倉(cāng)減少，繼續(xù)向上動(dòng)力不足，短期難有作為，未來(lái)一周將表現(xiàn)為震蕩調(diào)整行情。

????三、后勢(shì)展望及操作建議

????歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)連續(xù)第16個(gè)月處于榮枯分界線50上方，但市場(chǎng)對(duì)歐元區(qū)通縮的擔(dān)憂不減，市場(chǎng)希望歐元區(qū)實(shí)施全面QE政策，但歐元區(qū)各國(guó)意見(jiàn)不一，阻力較大。美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)，貨幣政策聲明是否變化、加息時(shí)間預(yù)期將繼續(xù)影響市場(chǎng)。中國(guó)制造業(yè)活動(dòng)擴(kuò)張緩慢，經(jīng)濟(jì)存下行風(fēng)險(xiǎn)，預(yù) 計(jì)將推出更多寬松貨幣政策和財(cái)政策。

????ICE棉花期貨12月合約本周收漲，在62美分附近獲得支撐，短期供應(yīng)偏緊因素在價(jià)格回落之后又被市場(chǎng)重新關(guān)注并炒作，外圍市場(chǎng)的波動(dòng)對(duì) 棉市的影響也較明顯，這些促成了棉花價(jià)格走高，而周五的沖高回落也表明市場(chǎng)并不樂(lè)觀，隨著收割的加快，美國(guó)供應(yīng)將逐漸寬松，加上印度了中國(guó)的收割，全球也將繼續(xù)寬松，中國(guó)宣布2014/15年度將不再增發(fā)進(jìn)口棉配額，據(jù)機(jī)構(gòu)預(yù)中國(guó)進(jìn)口僅有200萬(wàn)噸，同比下滑36%，直接導(dǎo)致全球棉花進(jìn)口量下滑11%至 800萬(wàn)噸，失去中國(guó)這個(gè)*大的買(mǎi)家，全球供應(yīng)過(guò)剩的局勢(shì)可能更加重，難支撐棉價(jià)有出色的表現(xiàn)。

????中國(guó)國(guó)內(nèi)棉花市場(chǎng)之前階段性有了一小股詢價(jià)采購(gòu)熱潮，而之后或?qū)⒆兊鋮s，棉花期現(xiàn)貨價(jià)格也將有望回落。棉花市場(chǎng)沒(méi)有實(shí)質(zhì)性的需求增長(zhǎng)，之前的詢價(jià)采購(gòu)或是為了較低的庫(kù)存補(bǔ)庫(kù)，或是為了迎合傳言的購(gòu)買(mǎi)新疆棉搭配進(jìn)口棉配額政策，這些并不反應(yīng)市場(chǎng)實(shí)際有了改善，而是短期行為。下游市場(chǎng)需求疲軟，成交乏力，對(duì)棉花的需求難有明顯的增長(zhǎng)勢(shì)頭，而新棉供應(yīng)日漸增加卻是事實(shí)，不論收購(gòu)進(jìn)度如何緩慢，新棉總歸要上市，成為供應(yīng)的一部分，且還有之前兩三年累積的龐大庫(kù)存有待投向市場(chǎng)，棉花供應(yīng)格局難有轉(zhuǎn)變。

????ICE棉花期價(jià)延續(xù)調(diào)整，上行的幅度有限，12月合約本周有望在62美分上方附近漲跌反復(fù)，鄭棉期貨沖高回落，本周有望繼續(xù)回落下行，操作上，可按偏空思路，逢高做空，1501月合約上方阻力位在14000附近。

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棉花市場(chǎng)延續(xù)調(diào)整，整體仍是偏空行情

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