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? ? 5月以來，國際棉花期貨大幅下挫，美棉價格跌至近5年內*低點，同時創下了近55年來*長連跌紀錄。分析人士指出，當前，美國棉花庫存高企，需求量卻受到抑制。展望后市，如果全球棉花需求增加，美棉或能在秋收前探底回升。

????供需失衡熊途漫漫
????今年5月以來，國際棉花期貨開啟了慢慢熊途。據中國證券報記者統計，5月6日起，美棉指數在三個月內累計下跌了29.8%，接近5年內*低點，美棉主力合約也創下了近55年的*長時間下跌紀錄。同期，印度大宗商品交易所期棉跌幅也達18%。
???? “美棉此輪下跌，主要由于供需關系失衡。一方面，全球棉花供應持續增加，盡管中國產量預減近10%，但美國等棉區的預增產量超過中國的預減產量，整體供應繼續增加。另一方面，下游棉花需求卻相對疲軟。供增需減使得全球棉花期末庫存不斷調高，棉花市場供應過剩導致美棉跌跌不休。”華聯期貨研究員丁永欣表示。
????至于美國棉花增產的原因，華泰長城期貨研究員徐原媛指出，在美國國內，本年度美棉價格處于高位，促使美國農戶擴大了棉花種植面積。同時，目前美國主要棉區天氣良好，利于棉花生長，有助于美棉產量提升。
????美國農業部(USDA)*新發布的7月份全球棉花供需預測報告顯示，2014/2015年度全球棉花總產2534.8萬噸，相比上月調增 10.9萬噸；期末庫存再次攀新高至2300.9萬噸，調增64.5萬噸，較本年度上升5.1%。美國農業部(USDA)*新數據還顯示，美國國內下年度棉花產量為359.2萬噸，調增32.6萬噸，較本年度大幅提升27.8%；年末庫存預估為113.2萬噸，較本年度大幅增加92.5%。
???? “在需求端，中國涉棉政策的調整是美棉下跌的導火索。”銀河期貨棉花研究員陳曉燕認為，此前中國連續三年大規模高價收儲，對全球棉價起到明顯支撐。但由于中國不再執行臨時收儲政策，新年度棉價預期明顯下跌，對美棉市場形成壓力。
????陳曉燕還指出，中國下一年度國儲棉庫存較大、紡織用棉量明顯減少，政府為降低國儲庫存壓力，或釋放一部分國儲庫存，同時嚴控棉花進口數量，導致美棉需求減弱。

????數據表明，美國生產的棉花中，近八成用于出口，其中中國市場占美棉出口份額的20%至40%。

????南華期貨分析師傅小燕告訴記者，今年以來，市場關注的重點從上一年度舊作庫存緊張轉向下一年度的供給壓力。市場經歷一輪上漲之后回歸冷靜，突然發現USDA調增了美棉新年度種植面積與產量，這是美棉在5月反轉的一個原因。

????政策預期助內盤企穩
????雖然美棉步入熊途，但在國內市場上，鄭棉自7月中旬起表現出明顯企穩跡象，近幾個交易日更有反彈表現。本周前三個交易日，鄭棉主力合約累計上漲4.78%。
????市場人士普遍認為，鄭棉大幅反彈，既有政策面的爭議，也有基本面因素。
????在政策面上，盡管國內棉花市場已邁出市場化步伐，但短期內仍難以擺脫政策市的色彩。當前，國內棉市較為關注新疆直補細則何時出臺。雖然相關部門決定從2014/2015年度在新疆試點目標價格直補政策，但直補細則遲遲未出，市場始終存有疑慮，既擔心直補總額是否有限制、能否實施到位，也顧慮棉價下跌過快時，國家出臺托底政策。
????在基本面上，9月份以后，新棉上市時間可能推遲，國家或不再向市場投放儲備棉，僅靠部分工商庫存和少量進口棉，導致國內階段性供應偏緊。

???? “美棉市場完全市場化，在空頭趨勢中，整體走勢相對流暢。而中國市場仍受涉棉政策影響，下跌過程相對較為滯澀。短期內，鄭棉表現相對好于美棉。”陳曉燕指出。

????美棉或在近期尋底
????從美棉走勢看，美棉出口簽約節奏和美棉走勢呈較高的相關性。美棉價格一般在7、8月舊年度棉花銷售完畢后出現低點，9月小幅反彈，10、11月震蕩回落，12月出現相對高點。歷史數據也表明，秋季之前往往是棉價觸底之時。當前已近夏末，美棉價格底部是否已經顯現？
????需求方面，目前美國2014/2015年度棉花提前簽約量逾80萬噸，高于去年同期水平，中國、越南、土耳其等地的部分紡織廠開始簽約新年度棉花。不過陳曉燕指出，從總量和節奏看，當前簽約的棉花更多用于階段性補庫，還很難判斷美棉銷售會持續樂觀，當前仍需重點關注新棉上市后，美棉相對簽約情況及與印度棉的競爭結果。

???? “未來中國棉花、棉紗進口量都會呈縮小態勢，不過，孟加拉等國進口量明顯增多，若能沖銷原本出口至中國的數量，美棉庫存會隨之減少，這有助于美棉企穩反彈。”傅小燕說。
????供給方面，丁永欣認為，如果后期主要棉區天氣情況無重大異常，供應增加基本可以確定，預計美棉在60美分/磅附近有較強支撐。
??? 從技術層面看，近期美棉投機者將棉花多頭頭寸大幅削減了約75%，降至2012年12月以來的*低水平，持倉數據表明當前多頭離場跡象明顯。此前，發生在2008年和2012年的類似情況都很快導致價格觸底。

????不過，徐原媛提醒，當前需關注8月份的USDA報告，如果報告進一步調高美棉產量，可能導致美棉反彈概率減小。

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紐約棉花秋收前或探底回升

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