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??? 貨日報7月17日報道：7月隨著ICE期棉的大幅下跌，鄭棉新年度各合約價格也一路下行，成交量大幅上升，沉寂已久的市場終于開始有所活躍。從基本面來看，雖然我國新年度棉花種植面積顯著下調，但在天量庫存以及疲弱的下游需求的壓制下，棉價將依舊維持弱勢格局。

????供給過剩加劇，國際棉價延續跌勢

????據美國農業部（USDA）*新發布的7月份全球棉花供需預測報告，2014/2015年度全球棉花總產量2534.8萬噸，相比上月調增 10.9萬噸；消費2424.1萬噸，調減20.7萬噸；期末庫存再次攀新高2300.9萬噸，調增64.5萬噸，較本年度上升5.1％。在全球供應面進一步寬松的背景下，國際棉價延續跌勢。

????全球棉花庫存已經連續5年不斷調高，2014/2015年度亦達到歷史高點。本月庫存繼續調高，主要源于中國和美國結轉庫存的上升。中國的庫存上升是因為消費量減少，而美國則由于產量的大幅上升。USDA*新數據顯示美國棉花下年度產量為359.2萬噸，調增32.6萬噸，較本年度大幅提升27.8%，因此年末庫存預估為113.2萬噸，較本年度大幅增加92.5%。由于本年度美棉價格居于高位，這促使美國農戶種植了更多的棉花，種植面積及產量大幅增加，而需求并沒有明顯增長，增加的產量都體現在了年末庫存上。

????國內種植面積下調，但庫存消費比仍在攀升

????根據從全國十三個產棉省的主產棉縣抽樣調查顯示，2014年全國實播棉花面積6028萬畝，較2013年減少1034萬畝，降幅15%；預計今年全國總產量622萬噸，較2013年減少80萬噸，降幅11%。

????盡管下年度我國棉花種植面積下調了15%，但USDA*新公布的供需平衡表中期末庫存繼續攀升至新高。USDA預計下年度中國棉花產量 642.3萬噸，消費794.7萬噸，調減10.9萬噸，進口152 0173 3840.2萬噸，期末庫存1355.6萬噸，較上月調高32.7萬噸；庫存消費比高達 170.4%。可見，我國的棉花庫存足以滿足國內將近兩年的消費，種植面積的減少并不會使得供應緊張。

????棉紡織行業PMI持續下降，市場淡季特征明顯

????2014年6月中國棉紡織行業采購經理人指數（PMI）為39.5%，較上月微降0.2個百分點。其中，新訂單指數為32.1%，較上月下降2.4個百分點；生產量指數為41.1%，較上月微降0.3個百分點；開機率指數為41.1%，較上月微升1.4個百分點；棉紗庫存指數48.2%，較上月下降3.5個百分點（逆向指數）；棉花庫存指數35.7%，較上月下降2.2個百分點。從上述分項指標來看，棉紡織行業的景氣度較差，市場淡季特征明顯。

????替代品方面，化纖等其他棉紡原料對棉花的替代作用也將持續存在。目前，黏膠短纖以及滌綸短纖價位分別為11830元/噸和9870元/噸（CC Index3128B級棉花價格為17270元/噸），這將影響紡織企業的配棉比，其對棉花的替代作用將長期存在。

????總之，在美棉價格大幅下降，以及國內庫存高企的背景下，鄭棉長期弱勢格局難以改變。主力1501合約在經過前期連續的大跌后，目前振蕩調整，短期存在超跌反彈的可能。操作上，不可低位追空，待價格反彈至技術性壓力位再增持空單。

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