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??? 8月23日中國儲備棉管理有限公司發布公告：自2021年8月24日起至本年度輪出結束，儲備棉輪出交易僅限紡織用棉企業參與競買，停止非紡織用棉企業參與競買。和歷年一樣，此消息一出，立刻引起盤面大跌。主要原因在于儲備棉競拍群體減少后，輪出成交價大大降低，低成本棉花流入市場。但和往年不同的是，2021年，輪出體量僅60萬噸。而2017年、18年的兩次調控期間，輪出*終成交體量分別為322.5萬噸、249.6萬噸。疊加本年度供需格局偏緊，由儲備棉輪出規則變更引發的價格回調或難以為繼。

一、歷年儲備棉輪出管控回顧

（一）2009年儲備棉輪出公告：自2009年5月22日起，通過全國棉花交易市場儲備棉競賣交易系統公開競賣。本批輪出2003年度儲備棉31.3萬噸，2004年度儲備棉21萬噸。出庫銷售2008年度臨時收儲的棉花數量暫定100萬噸。

2009年8月7日中儲棉發布輪出規則變更公告：自7月20日起，只允許紡織用棉企業直接參與國儲棉競賣交易。近期，按照紡織用棉企業交易商自行申報的紗錠數量、年用棉量以及國家相關部門的信息資料進行核實和測算，一些紡織企業交易商累計購買的國儲棉數量已遠遠大于其新棉上市前的合理用棉需求量。為此，儲備棉出庫銷售會商聯席會議決定，為保證新棉上市前廣大紡織企業合理用棉需要，防止囤積炒作，穩定棉花市場，自8月10日起，對于累計購買國儲棉數量超過按照紗錠數量測算的4個月合理用棉量的紡織企業，將暫停其國儲棉競買交易，有關名單將及時向社會公布，并接受公眾監督。

圖1:2007年輪出規則變更先后鄭棉指數走勢

數據來源：文華財經

（二）2017年儲備棉輪出公告（節選）：自2017年3月6日至2017年8月31日期間的國家法定工作日輪出儲備棉。

2017年9月3日中儲棉發布輪出規則變更公告：9月3日，中國儲備棉管理總公司、全國棉花交易市場聯合發布了《關于2016/2017年度儲備棉輪出有關事項的公告》，公告涉及2017年9月4日—9月29日儲備棉輪出的有關事項：

一是在此期間的儲備棉輪出交易，只允許棉紡織企業參與競買，停止非棉紡織企業參與競買。如非棉紡織企業違規參與競買，結果無效，并取消其本年度及今后年度參與儲備棉輪出交易資格，有關信息將納入全國信用信息共享平臺，在“信用中國”網站公開。

二是棉紡織企業購買的儲備棉，僅限于本企業自用(競買企業與加工用棉企業的統一社會信用代碼或稅務登記號必須相同)，不得轉賣。否則一經發現，將取消其本年度及今后年度參與儲備棉輪出交易資格，并將有關信息納入全國信用信息共享平臺，在“信用中國”網站公開。

圖2:2017年輪出規則變更先后鄭棉指數走勢

數據來源：文華財經

圖3:2017年儲備棉輪出成交量及成交比例

數據來源：Wind

（三）2018年儲備棉輪出公告：3月6日，根據國家發展和改革委員會、財政部公告（2016年第9號和2017年第18號）精神，全國棉花交易市場、中國儲備棉管理有限公司分別制訂了《2017/2018年度國家儲備棉輪出交易辦法》（見附件一）和《2017/2018年度國家儲備棉出庫實施細則》（見附件二），現予以公布。儲備棉出庫公證檢驗事宜按照中國纖維檢驗局發布的《2015/2016年度國家儲備棉輪出公證檢驗實施辦法》（見附件三）執行。

2018年6月2日中儲棉發布輪出規則變更公告：6月2日消息，中國儲備棉管理有限公司發布關于2017/2018年度儲備棉輪出有關事項的公告 (2018年[輪出]第3號)，要求自2018年6月4日起至本年度輪出結束，儲備棉輪出交易僅限紡織用棉企業參與競買，停止非紡織用棉企業參與競買。如非紡織用棉企業違規參與競買，結果無效，并取消其今后參與儲備棉輪出交易資格，有關信息將納入全國信用信息共享平臺。

圖4:2018年輪出規則變更先后鄭棉指數走勢

數據來源：文華財經

圖5:2018年儲備棉輪出成交量及成交比例

數據來源：Wind

（四）2021年儲備棉輪出公告：根據國家有關部門要求及中國儲備糧管理集團有限公司安排，為優化中央儲備棉結構，確保質量良好，增強中央儲備調控能力，2021年將對部分中央儲備棉進行輪出。輪出時間為2021年7月5日至2021年9月30日期間的國家法定工作日。總量安排60萬噸,輪出期間除暫停交易日外，原則上實行均衡投放。

2021年8月23中儲棉發布輪出規則變更公告：8月23日中國儲備棉管理有限公司、全國棉花交易市場發布：為保障棉紡織企業用棉需要，經有關部門研究決定，現就2021年中央儲備棉輪出有關事項公告如下：一、自2021年8月24日起至本年度輪出結束，儲備棉輪出交易僅限紡織用棉企業參與競買，停止非紡織用棉企業參與競買。如非紡織用棉企業違規參與競買，結果無效，并取消其今后參與儲備棉輪換交易資格。二、紡織用棉企業購買的儲備棉，僅限于本企業自用（競買企業與紡織用棉企業的統一社會信用代碼或稅務登記號必須相同），不得轉賣。否則一經發現，將取消其今后參與儲備棉輪換交易資格。自8月24日起至本年度輪出結束，中國儲備棉管理有限公司和全國棉花交易市場將對每日競拍成交企業進行公示，接受全社會監督。

圖6:2021年輪出規則變更先后鄭棉指數走勢

數據來源：文華財經

圖7:2021年儲備棉輪出成交量及成交比例

數據來源：Wind

二、儲備棉輪出停止非紡織用棉企業參與競買的直接影響

我們知道，儲備棉輪出采用競賣交易，指擬銷售的儲備棉質量和數量等基礎數據通過交易市場預先公布后掛牌報價，由符合資格的買方自主加價，按價格優先、時間優先原則，以*高購買價成交，雙方通過交易市場簽訂購銷合同的交易方式。此次輪出規則變更后，大大縮窄了競價群體，無疑沉重打擊了儲備棉成交均價，成本更低的棉花流入到當前市場，對盤面產生利空。

三、金九銀十傳統需求旺季將臨

據Wind數據顯示，*新棉紡織PMI新訂單、生產量數據同比有所增長、棉紡織PMI棉紗庫存、棉花庫存同比有所下降。截至8月16日數據，棉紡織行業采購經理人指數（PMI）：新訂單為56.90%，同比增加8.39%；生產量為58.92%，同比增長3.7%；棉紗庫存為44.62%，同比降低13.6%；棉花庫存為49.23%，同比降低1.5%。我們知道，制造業PMI是經濟先行指標中一項非常重要的指標，具有其高度的時效性。從以上數據可以看出，我國紡織線現狀較為樂觀，金九銀十的訂單陸續抵達，棉紡織業需求端持續回暖。

四、行情觀點

近期，受“美聯儲會議表示今年或將縮減刺激措施”及“儲備棉輪出規則變更”的雙重利空影響，棉價出現回調。但后期“金九銀十”提振消費及新年度籽棉搶收都是繞不開的話題，在這兩個驅動未結束前，棉價中長期維持看多觀點。