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自今年4月份以來，棉花下游消費(fèi)持續(xù)弱勢，傳統(tǒng)的金九銀十特征也遲遲未到來。根據(jù)分析，在可預(yù)見的19/20年度，棉花消費(fèi)預(yù)計(jì)依舊維持弱勢格局。預(yù)計(jì)短期內(nèi)季節(jié)性反彈力度有限，紗廠對棉花的補(bǔ)庫意愿依舊會(huì)受到遏制從而導(dǎo)致需求端利空棉價(jià)。

　　全球經(jīng)濟(jì)下行，需求持續(xù)調(diào)減

　　在中美貿(mào)易戰(zhàn)的陰霾下，全球經(jīng)濟(jì)維持弱勢。尤其美國制造業(yè)PMI創(chuàng)下新低，長短債收益率倒掛、黃金大幅升值等都顯示出了投資者濃重的避險(xiǎn)情緒。加之美聯(lián)儲(chǔ)的降息聲音，顯示出其對美國經(jīng)濟(jì)的悲觀預(yù)期。在此背景下，全球棉花消費(fèi)會(huì)被拖累，并可能持續(xù)下行。USDA在8月對19/20年度全球棉花消費(fèi)的預(yù)估為2680萬噸，較2018/19年度增加53.6萬噸。從宏觀預(yù)期上來看，19/20年度消費(fèi)預(yù)期應(yīng)繼續(xù)下調(diào)，并低于18/19年度水平(2626萬噸)。

　　經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程，產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移不可逆

　　隨著國家經(jīng)濟(jì)的不斷提升，經(jīng)濟(jì)增長的驅(qū)動(dòng)應(yīng)逐漸從勞動(dòng)密集型，轉(zhuǎn)向資金和技術(shù)密集型為核心的產(chǎn)業(yè)。紡織服裝產(chǎn)業(yè)自工業(yè)革命以來，先后由英國-美國-日本-韓國/香港-中國轉(zhuǎn)移，都是在各國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定階段后，勞動(dòng)密集型逐漸被資金和技術(shù)密集型所替代。隨著我國經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，中國也逐漸步入依靠資金和技術(shù)來拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的時(shí)期，而紡織服裝等勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)自然需要向越南等東南亞國家轉(zhuǎn)移以尋求更低成本。

　　同時(shí)中美貿(mào)易戰(zhàn)致使中國的紡織服裝產(chǎn)業(yè)向東南亞等國流出的步伐加快。這種產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)移是不可逆的，中國棉花的消費(fèi)，從長趨勢上看，應(yīng)該是逐漸下降的。留在中國的應(yīng)該是技術(shù)含量高的企業(yè)，短期內(nèi)不能被東南亞國家所替代。

　　中美貿(mào)易戰(zhàn)，美國訂單受影響

　　2019年8月23號(hào)，美國決定將原定于9月1日加征10%的關(guān)稅提高到15%，這其中含有大部分紡織服裝產(chǎn)品。雖然匯率的貶值對沖了一部分關(guān)稅沖擊，但是在全球需求弱勢格局下，依舊是買方定價(jià)。調(diào)研顯示來自美國的訂單在前期已經(jīng)有部分轉(zhuǎn)移到東南亞，現(xiàn)有美國訂單也被要求降低產(chǎn)品價(jià)格，美單流失明顯。

　　與此同時(shí)，歐盟和日本的進(jìn)口紡織服裝對中國產(chǎn)品的進(jìn)口也出現(xiàn)了同比下降。顯示出了中國產(chǎn)品競爭力的下降。也預(yù)示著未來中國紡織服裝的外單需求可能繼續(xù)弱化。

　　中國經(jīng)濟(jì)弱勢，內(nèi)需持續(xù)較差

　　由于房地產(chǎn)投資走弱，需求疲軟，全球經(jīng)濟(jì)放緩導(dǎo)致的中國出口預(yù)期下降等因素，財(cái)政政策和貨幣政策共同發(fā)力，央行期望通過調(diào)整信貸政策刺激資金使用效率，同時(shí)嚴(yán)控房地產(chǎn)刺激帶來的風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)政政策也更為積*，不斷地減稅降費(fèi)，努力增加財(cái)政支出擴(kuò)大基建以刺激消費(fèi)。但是目前來看消費(fèi)依舊處于低迷階段。調(diào)研顯示今年的服裝訂單明顯弱于去年同期，開機(jī)率雖有好轉(zhuǎn)但幅度有限。截止8月23日純棉布廠開機(jī)率不足50%，全棉紗廠開機(jī)率則至42.5%的低位。

　　市場悲觀預(yù)期，增庫存意愿低

　　在衰退蕭條的經(jīng)濟(jì)周期中，企業(yè)更愿意去庫存，但是因?yàn)楸^的市場狀況，往往去成品庫存變得格外困難。目前的產(chǎn)業(yè)鏈的原料庫存處于剛需補(bǔ)庫階段，尤其織廠對原料庫存已經(jīng)壓到歷史低位，盡量保持零庫存，隨用隨買。同時(shí)，紗廠的棉花庫存繼續(xù)下降，企業(yè)決策者對增庫存的預(yù)期比較謹(jǐn)慎。（文/劉培培）

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