是結束下跌的反轉(zhuǎn)還是超跌反彈呢?由于**價格低，筆者對前期的下跌不過分悲觀，但也對現(xiàn)在的上漲不過分樂觀，筆者認為是反彈而不是反轉(zhuǎn)，鄭棉或?qū)⑹菄@152 0173 3840元/噸寬幅震蕩，波動幅度上下6-700元/噸。

　　一、貿(mào)易戰(zhàn)主導的鄭棉行情，貿(mào)易談判尚未見到向好，鄭棉反轉(zhuǎn)宏觀根基不穩(wěn)

　　阿根廷當?shù)貢r間2018年12月1日，在G20峰會期間，習特會晤達成重要共識，美國暫停加征新的關稅，期限90天。受此消息的影響，在此期間鄭棉9月合約漲幅在600元/噸左右。在中美停戰(zhàn)期，鄭棉維持著震蕩走勢。

　　2019年5月9日，美國發(fā)出對中國2000億商品加征25%關稅，鄭棉跌破平臺，開始下跌;5月13日，美國另公布對3000億商品征稅名單，鄭棉連續(xù)兩個跌停板;美國于6月17日舉行聽證會，*終明確是否對3000億的商品加征25%關稅。于6月28日-29日G20峰會中美首腦見面，是否會有類似去年的“休戰(zhàn)期”，讓悲觀的市場情緒得以緩解呢?筆者不知，市場也只是猜測。而且聽證會在G20之前，如果聽證會確定加征關稅，鄭棉悲觀情緒再次需要釋放。總之，當前時間點，宏觀不確定過高，宏觀面支持大漲的根基不穩(wěn)。

　　二、皮棉銷售同比落后，原料低庫存，成品高庫存，產(chǎn)業(yè)鏈處于一個非良性循環(huán)

　　根據(jù)中國棉花信息網(wǎng)數(shù)據(jù)，2018/19年度棉花產(chǎn)量577萬噸，其中新疆棉花產(chǎn)量517萬噸。截止6月6日，棉花銷售428萬噸，銷售進度70.2%，同比減少49萬噸，較過去四年均值減少49萬噸;其中新疆棉花銷售348萬噸，銷售進度68%。

　　根據(jù)中國棉花信息網(wǎng)數(shù)據(jù)，棉花工業(yè)庫存一直在減少，從棉花上市初的90多天庫存減少到4月的70多天庫存。儲備棉從5月拋到9月，期間有低價因素帶來的積*采購，但整體看工業(yè)庫存預期維持低位。截止4月，紗線庫存增加至23天，坯布庫存增加至30天以上。在內(nèi)外宏觀悲觀氛圍籠罩下，當前的產(chǎn)業(yè)鏈不是一個良性循環(huán)，資金周轉(zhuǎn)變差，棉花采購意愿低。

　　三、粘膠/滌短價格未止跌，雖對棉價有拖累，但替代價差相對穩(wěn)定

　　5月初，滌綸短線價格在8500元/噸，當前價格在7200元/噸附近，跌幅15%;粘短價格在12000元/噸附近，當前價格在11000元/噸附近，跌幅8%;棉花現(xiàn)貨價格在15500元/噸附近，當前價格在14000元/噸附近，10%附近。由于替代價差的存在，因此替代品的價格波動會對棉花價格有所沖擊。

　　四、期貨貼水千元以上，倉單流出，天氣敏感季，鄭棉超跌反彈

　　進入5月，期現(xiàn)價差快速擴大，期貨快速暴跌，貼水現(xiàn)貨*大超過1500元/噸。截止6月12日，倉單數(shù)量17242張，折貨在72萬噸附近。

　　根據(jù)中國棉花信息網(wǎng)數(shù)據(jù)，預期2019年新疆棉花產(chǎn)量501萬噸，同比減少3.2%。中國新疆南疆部分棉花進入現(xiàn)蕾期，北疆少數(shù)開始現(xiàn)蕾。5月新疆地區(qū)局部冰雹、大風、降雨、低溫天氣。棉花生長的關鍵期6-8月。

　　截止6月10日，美棉播種進度75%，較上周增加4個百分點，較去年同期落后13個百分點，較五年平均落后12個百分點。預期未來一周，美中部地區(qū)降雨增加。

　　印度種植面積135萬公頃，比去年同期增加10萬公頃，比五年均值少7萬公頃。印度種植快于去年落后五年均值。

　　根據(jù)USDA數(shù)據(jù)看，除去中國外的全球棉花產(chǎn)大于需，中國棉花產(chǎn)不足需。6月USDA略微下調(diào)中國消費量11萬噸，中國棉花信息網(wǎng)的數(shù)據(jù)未對中國消費量做調(diào)整;公布的5月中國紡織服裝出口數(shù)據(jù)同比增長1.65%;需求端的悲觀沒有在以上關注的焦點數(shù)據(jù)中表現(xiàn)，并沒有體現(xiàn)出紡織終端的*度悲觀，當然貿(mào)易戰(zhàn)升級在5月發(fā)生，數(shù)據(jù)的反應滯后，需要繼續(xù)觀察。

　　綜上，國內(nèi)棉花銷售進度同比落后，美棉簽約也連續(xù)兩周減少，產(chǎn)品高庫存，原料降庫存，資金周轉(zhuǎn)變差，棉花采購意愿降低。貿(mào)易戰(zhàn)因素當前只能認為是心理情緒層面，隨著5月的升級，鄭棉大幅下跌，但悲觀的情緒終將有被證實OR證偽的**，6月/7月的紡織品服品服裝出口數(shù)據(jù)值得關注。152 0173 3840元的鄭棉**價格低，也有一些利多的因素/數(shù)據(jù)出現(xiàn)，但支持反轉(zhuǎn)的宏觀基礎未有，需求悲觀，產(chǎn)業(yè)方面也未出臺收縮供給的政策，因此中美貿(mào)易戰(zhàn)懸而未決，鄭棉上漲空間有限。跟蹤中美談判的進展再定。