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　?? 本期觀點：

1)2019/20年度全球供應預期充裕，國際棉價或將持續承壓。ICAC6月供需報告稱，過去一年里，中美貿易爭端影響到了棉花需求和供應鏈。同時，主產國中國、印度、美國、巴基斯坦、巴西等棉花種植面積預期穩定或增加，在天氣條件正常的情況下，2019/20年度全球產量預期明顯增加。ICAC表示，中美貿易爭端持續、全球經濟預期放緩和棉花消費增長減慢都將給棉花價格帶來下跌的壓力。

2)紡織行業悲觀氛圍濃厚，終端消費持續走軟。5-7月是紡織行業傳統淡季，在中美貿易前景黯淡下，海外訂單大幅流出，一些外向型企業就表示8月份及以后訂單明顯萎縮，向東南亞轉移的跡象非常突出，直接影響到對棉花棉紗的需求消費。同時，國內紡織服裝市場消費也持續疲軟。此外，由于需求放緩，產成品被動累庫嚴重。業內反應，多數紡企庫存較去年同期增50%以上，個別企業庫存比去年同期增10-15天，有的甚至超過40天。棉紗庫存逐日增加使一些紡織廠資金周轉困難甚至很難湊錢買皮棉，已有少數小廠停產，多家調整工人班次減少生產時間。大多數企業對于下半年紡織行情集體看跌。

3)國產棉銷售進度繼續放緩，商業庫存仍處于歷史高位。下游采購需求持續走弱，4月以來國產棉銷售始終不順暢。截至6月6日，全國皮棉銷售率為70.3%，同比下降7.9個百分點，較過去四年均值降低18.1個百分點。同時，隨著儲備棉的輪出，進口配額的預期6月中下旬發放，紡企棉花采購來源渠道較多，選擇空間較大，對新疆棉產生明顯擠出效應，國內商業庫存仍處于歷史高位，后期銷售壓力依然較大。5月底全國棉花商業庫存總量約352.81萬噸，同比增加97.46萬噸，增幅38.17%。

4)短期走勢展望：外盤方面，中美貿易戰升級的影響正逐漸釋放，周度美棉出口銷售數據不佳，美國主產區的降雨有利于棉花播種，在利空因素集聚下，ICE美棉短期或偏弱震蕩。內盤方面，中美貿易談判前景暗淡，終端需求繼續疲軟，紡織產業鏈整體萎縮趨勢愈加凸顯，產業悲觀情緒濃厚，棉花及化纖采購市場一片蕭條，短期鄭棉或仍較疲弱。

重要數據：

1)國際棉花咨詢委員會(ICAC)發布的6月份全球產需預測稱，2019/20年度全球棉花消費量仍將增加到2690萬噸，同比增長1%，但產量預計增長7%，達到2760萬噸，期末庫存預計增加到152 0173 3840萬噸，庫存消費比69%。

2)海關總署數據：2019年5月中國紡織品服裝出口額為238.31億美元，環比增長22.46%，2014世界杯網，同比增長1.65%。1-5月，我國紡織品服裝累計出口額為995.89億美元，同比下降2.88%。

3)據中國棉花協會調查數據，5月底全國棉花商業庫存總量約352.81萬噸，較4月減少26.68萬噸，降幅7.56%；同比增加97.46萬噸，增幅38.17%。

交易策略：

預計短期鄭棉走勢仍較疲弱，主要波動區間12500-13300元/噸。操作上，空單繼續持有；無底倉者，可短線輕倉試空。盤面波動較大，建議謹慎操作。

關注：(1)6月17日，美國貿易代表辦公室(USTR)將對中國余下3000億美元進口商品加征關稅舉行聽證會。(2)6月底，G20峰會上中美兩國首腦會談情況。

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