大宗內參：棉花行情一直在底部震蕩，外棉早已風生水起，是什么影響了鄭棉的漲勢?

　　肖鋒波：目前內外棉走勢有一定差異，明顯外棉強與內棉。主要原因有兩方面：一方面是供給預期不同。ICE棉花預期中美貿易談判結束后，將會大量進口美國棉花，將會拉動價格上漲;反而進口棉將會國內供給增加，對國內形成利空影響;另一方面，國內外棉花差價仍保持在高位，前期中國與美國棉花差價在152 0173 3840元/噸左右，現在雖然收窄，但仍維持在1000元/噸附近，因此外棉上漲對國內帶動力度較小。

　　大宗內參：美國棉花種植區域的天氣情況如何?現在美棉總體的情況是怎樣的?

　　肖鋒波：上周美國部分省份出現干旱情況，不利于棉花播種。但*近兩周恢復正常，USDA公布的種植報告顯示截至4月7日當周，美國棉花種植率為6%，前一周為4%，去年同期為7%，五年均值為5%。這預示著美國棉花和去年相比，種植正常。

　　大宗內參：今年的需求情況如何，和往年相比，供需平衡狀況如何?

　　肖鋒波：從全球來看，今年的棉花需求增速放緩，USAD的4月份報告預測全球棉花需求量為2682萬噸，比3月份預測的2691萬噸減少了9萬噸，比去年2673萬噸消費量增加了18萬噸，增幅為0.67%，而2018年比2017年2530萬噸增速為5.65%。由此可見，雖然全球棉花供給缺口仍存在(短缺93萬噸)，但消費增速放緩，供給缺口縮窄。(關注大宗內慘，不錯過每篇專訪!)

　　從國內來看，商業庫存雖然連續3個月減少，但仍處于歷史高位，工業庫存處于歷史平均值，因此全國商業庫存和工業庫存之也處于2014年以來的高位，再加上大約240萬噸國儲棉拍賣隨時開啟，基本上完全可以滿足未來5個月國內棉花需求。

　　大宗內參：對于后期棉花的走勢，您認為有什么風險因素是值得關注的，談談您的看法?

　　肖鋒波：在棉花供給方面，以目前公布消息來看，全球棉花種植減少的空間很小。美國農業部3月29日發布的報告，2019年美國意向植棉面積為1380萬英畝，同比減少2%;根據國家棉花市場監測系統的調查，2019 年中國棉花意向種植面積 4930.9 萬畝，同比增加 30.8 萬畝，增幅 0.6%。印度方面，去年棉花種植面積減少，印度政府提高棉花收儲價格，使印度棉花價格高于美國棉花，在現在棉花價格水平下，種植面積也難以減少。在種植面積確定下，天氣近幾年都沒有造成棉花減產，只是印度棉花在前年因棉鈴蟲而減產，去年全球棉花生長正常，今年預計受災的概率不大，因此棉花在供給方面不會有大的變化。

　　未來的風險在于需求方面，全球經濟增速下調將會對棉花需求有一定負面影響。美國與歐洲、中美貿易摩擦都讓棉花需求萎縮，更重要的是心理影響。如果未來中美貿易摩擦繼續，那么棉花需求信心難以確立，價格難以上漲。

　　雖然棉花的在需求方面有較大的不確定性，但從**價格來看，國內棉花期貨處于平均價位附近，即使后期出現“黑天鵝”事件，價格下跌空間也不大。在中美貿易談判進行到第N輪后期，談崩的概率很小，國內棉花在1月份已經度過了*悲觀時期，市場底和政策底都已經出現，因此后期即時ICE棉花下跌，只要不跌破75美分，國內CF1909跌到15500元/噸的概率很小。但在供給充足下，以及國儲棉隨時拍賣、進口美國棉花等潛在供給增加下，棉花價格上漲空間也不大，CF1909在16000元/噸以上將會遇到套保盤壓力，如果價格再上漲至16500元/噸，那么全疆棉花交割都會有利潤，除非ICE棉花重新上漲至80美分以上，能夠提升全球棉花，否則國內棉花期貨的上漲，只能是投機資金為產業企業提供更好的套保機會。