一、回顧過去

　　從歷年我國棉花生產整體情況來看，面積減但單產增，近年總產相對穩定。2008年以來我國植棉面積趨減，近三年來穩定在5000萬畝左右；近20年來全國單產增幅約80%，其中新疆持續**，2018年畝產在152 0173 3840公斤左右；自2009年以來全國總產穩定在600萬噸左右，2018年新疆產量占比84%，處于**優勢低位。

　　從消費情況來看，我國棉花需求量在2011/12年度出現了大幅減少，并在接下來四個年度持續處于較低位置。直至2016/17年度開始重回800萬噸以上，并整體趨穩。從紗、布產量來看，近20年來我國紗和布的產量規模經過不斷擴大，近幾年出現明顯下滑，主要受化纖替代影響。從棉花、粘膠短纖和滌綸短纖三大棉紡原料價格走勢來看，在棉價高企的階段化纖的替代作用尤為明顯。

　　從我國宏觀政策的演變來看，國家分別通過儲備棉輪換、棉花進口配額以及滑準稅等措施來穩定棉花市場，保護棉農利益，保障企業用棉。近20年來，國家通過儲備棉調控進行了11次收儲和17次拋儲，以穩定棉花市場，保護棉農利益。在進口配額方面，中國在加入WTO之后開始實施關稅配額制，自2004年起配額內進口量從之前的73.4萬噸增至89.4萬噸，并沿用至今。此外，從2005年開始政府在關稅配額之外開始增發一定量的滑準稅配額，以保障國內紡織企業用棉需求得到滿足。

　　二、關注現在

　　雖然外部環境不穩定、不確定因素較多，但2019年中國經濟政策堅持“穩”的決心不動搖。今年1-2月期間，央行通過降準和公開市場操作等措施，助力經濟數據轉好。隨后在3月份總理的政府工作報告中，更是釋放了減稅、降費、貨幣政策松緊適度以及降低實際利率水平等政策利好。對于棉紡行業來講，在減稅政策之下，棉花進口和制造業的增值稅利率分別由現行的10%將至9%和從16%將至13%，使用成本也相應出現不同程度的降低。

　　從貨幣政策和金融環境來看，社融規模增加，M2增速低于預期，整體以“穩貨幣”為主。2月末，我們廣義貨幣M2同比增長8%，社會融資規模存量同比增長10.1%，保持了平穩增長。社融持續下滑的態勢得到了初步遏制，為2019年經濟金融開局提供了保障。2月份M2增速為8%，預期為8.4%，平了歷史*低紀錄，這意味著貨幣政策依然非常穩健，既要保持流動性合理充裕，有效緩解實體經濟特別是民營和小微企業融資難融資貴問題，又要防范化解金融風險。

　　對于中美貿易戰，做好過苦日子的準備是一種戰略定力。中美貿易談判仍可能存在波折，但達成協議的方向應該不會改變，其對于市場的影響也要視談判進展情況而定。

　　從國內外棉花市場運行情況來看，國內外市場聯動性逐漸增強。隨著國內儲備棉資源量不斷減少以及棉花恢復市場定價，內外棉價差在2014/15年度之后逐漸趨近并保持相對穩定。近期中美貿易談判不斷釋放積*信號，或將提振中國對美棉進口量，內外聯動性必將隨之增強。放眼國際市場，本年度全球庫存消費比下降，對國際市場存在支撐；2019/20年度預期產量增加，全球供應相對寬松，Cotlook A指數平均價格預期也較本年度下調5美分至80美分/磅。著眼國內，本年度產量預計同比基本持平，下年度預計減少；今年前兩個月紡織消費情況比2018年前三個季度差，但好于第四季度。

　　三、展望未來

　　下行有困難，但上行空間有限。**中美貿易戰從一方面來講市場預期整體向好，起到一定的托底作用；而另一方面由此導致紡織企業搶訂單，紡織系統出口透支，后續行情上行有壓力。此外，成本因素、整體經濟環境包括宏觀政策以及貨幣和稅率等方面的調整、國儲庫存量以及其他國際市場因素均對行情形成一定支撐，很難出現大幅度下行。那么從上行空間來看，除去前面提到的中美貿易戰之外，用棉需求受紡織服裝行業轉移影響、美國和巴西等主產棉國下年度產量預期增加以及資金等因素，導致價格上行空間受限。

　　2018穿越寒冬，2019乍暖還寒。基于目前市場存在諸多不確定性因素，對于各涉棉企業來講，即要預防“灰犀牛”，也要沉著應對“黑天鵝”。