國際棉價還會繼續走弱嗎?

　　2018年四季度，國內外棉價雙雙破位下行，很重要的一個方面是來自宏觀方面的預期轉差，對于棉花未來消費看淡。同時受中美貿易戰影響，近兩個月美棉的出口簽約情況不太理想。但是我們看到美棉在70美分附近表現一線啟穩，并展開小幅反彈。美棉短期出口不行，但由于前期出口較好，整體的簽約進度并不差，盡管目前中國還在取消訂單，但其出口仍然維持正值。

　　導致美棉在70美分/磅一線受支撐的另一個因素是印度的托市收購政策。印度本年度棉花的托市收購價格維持在75-80美分/磅之間(折算價格受匯率波動影響)?？紤]到美國棉花主要出口為主，加上運費，ICE主力合約價格在70美分/磅以下，美棉相對于印度棉的價格優勢顯現。盡管印度目前國內棉花自給自足為主，貿易量有限。但美棉價低于印度棉，會刺激印度國內購買美棉的動力。

　　當然，我們也不能因為印度托市收購政策，就認為70美分/磅的棉價是鐵底。中美貿易戰才剛剛開始一年，世界銀行也陸續調低了2019年主要經濟體的GDP增速，宏觀的風險緩慢且漫長。只能說，短期內，基本的信息來看，國際棉價在70美分/磅一線會有較的支撐。

　　國內基本面還會更差嗎?

　　即使是棉價從152 0173 3840元/噸上方下破了15000元/噸， 國內棉花基本面仍然是一片看淡聲。而從行業數據來看，也是哀鴻一片?，F貨價格下跌，行業庫存高庫，倉單屢創新高。

　　當然，商業庫存達到峰值，有季節性因素，隨后壓力將有所減輕。庫存能否有效去化，還要看下游的情況。

　　從紗廠棉花原料的庫存情況來看，目前庫存處于中性水平。下游布廠的庫存偏高，而紗線的庫存并不高。所以產業鏈目前的情況是兩端庫存有壓力，而中間環節情況尚好。市場期待春節后的補庫行情是有一定道理的。

　　棉花政策劍指何方?

　　美棉近期價格對于中美政策非常敏感，在期待和落空之間波動。目前國內已經開始購買美豆，所以后續購買美棉的可能性是有的。但是政策遲遲不出，國家之間博弈仍在繼續。

　　按照之前慣例，春節后國內將啟動儲備輪出，這無疑會對目前銷售不暢的現貨是雪上加霜。而且儲備棉大幅折價銷售，不僅從數量上沖擊市場，價格上也是利空明顯。如果延遲輪出，那么會為現貨庫存去化贏得時間，如果節后下游開始補庫，無疑棉花的壓力會大大減輕。

　　當然市場也存在另一種聲音，儲備庫存已至低位，就算按時放出來，短期沖擊市場，但長期降低后，國家對未來市場的調控力度趨弱。鄭棉價格是按近期基本面還是炒作遠期缺口，還不能確定。

　　成本支撐是否有效?

　　2018/19年度棉花加工工作基本結束，軋花廠機采成本平均在15000元/噸，目前主力合約為5月合約，考慮到部分倉儲和資金成本，新疆機采棉成本目前在15500元/噸。結合倉單的質量升水，CF1905合約價格在15000元/噸下方后，行業將形成普遍的虧損狀態。從鄭棉倉單的情況來看，盡管目前處于高位，但是當價格在15000元/噸下方時，我們看到倉單生成有停滯和小幅流出的狀況。

　　綜合來看，USDA前期對于全球棉花供需情況太過樂觀，預估的消費數據太好，后續由于全球經濟增長失速，全球棉花消費向下修正，價格也從高位回落。后續是否還會繼續下修，目前不能排除這種可能，但是也應看到，棉花終端消費的彈性不大，而且東南亞和非洲國家對于紡織服裝的需求還在小幅上揚，全球棉花消費繼續下行的空間有限。再加上印度的棉花托市收購政策，國際棉價在70美分/磅附近有較強的支撐。

　　國內鄭棉基本面難有超出市場預期的信息，所以，短期價格也無明顯方向上的選擇，而政策的擾動對盤面影響將會較大。