百隆東方浮虧7000萬元引思考，如何看待棉花套保盈與虧？
作者：百檢網 時間：2021-12-15 來源：互聯網
那么，浮虧7000萬元對百隆東方影響幾何？企業(yè)開展棉花期貨套期保值業(yè)務意義何在？市場又該如何看待棉花期貨套期保值的盈與虧呢？
規(guī)避棉價波動風險
一般而言，對于棉紡企業(yè)來說，參與期貨市場做套期保值，是為了有效防御原材料價格的波動風險。對于主營色紡紗的百隆東方來說，僅棉花這一核心原料成本就占生產成本的七成左右。近七成的占比，意味著棉花價格直接影響了公司成本及產品定價，棉花價格的波動，導致生產成本相應產生變動。業(yè)內人士表示，百隆東方的色紡紗產品定價采用成本加成方式，參考棉花現貨價格來確定色紡紗銷售價格。因此，在棉花價格上漲的過程中，現貨價格高于歷史價格，當期定價基準高于存貨成本，除了定價加成的利潤，公司還會獲得額外收益。反之，當棉價處于下跌狀態(tài)，現價低于歷史價格，公司會有部分虧損。
也正是出于此方面的考慮，2018年5月30日，百隆東方發(fā)布了關于開展期貨套期保值業(yè)務的公告。公告中，百隆東方預計，未來境內外棉花市場價格波動將加大，而隨著公司生產規(guī)模不斷擴大，對原材料棉花需求亦不斷加大，為防止因棉花價格大幅波動而影響公司業(yè)績，公司決定于2018年度開展棉花期貨套期保值操作。
從該公告可以看出，百隆東方的出發(fā)點即規(guī)避棉價波動風險，但現實中的交易風險猶存。
2018年，棉花期貨價格經歷了過山車式的變化。從5月中旬開始，棉花主產區(qū)新疆的一次惡劣天氣讓棉花期貨價格大幅上漲，但隨著80萬噸滑準稅配額的增發(fā)以及儲備棉輪出延期消息落地，棉市明顯降溫，加之2018年全球棉花產量增幅較大，國際棉價大幅下跌拖累國內棉價繼續(xù)走低，中美貿易爭端等多重因素作用下，市場看空氣氛濃厚。棉花期貨價格從高位一路下降，曾一度探底152 0173 3840元/噸。
對此，業(yè)內專家表示，從未來國內棉花市場的發(fā)展狀態(tài)來看，我國乃至全球棉花市場供需基本面偏緊，造成當前棉花價格下滑的原因是多方面的，既有復雜多變的國際形勢造成的市場需求不佳的影響，也有市場對未來消費端擔憂心理增強的作用，接下來，市場還會對此密切關注。此外，
數據顯示，截至2018年二季度末，百隆東方共持有棉花期貨合約4600手(460000股)，當時僅浮虧197.95萬元。到了三季度時，雖然其并未披露該季度棉花期貨的倉位和盈虧情況，但百隆東方金融負債已升至5489.35萬元。也就是說，百隆東方的棉花期貨仍在浮虧。而隨著棉花期貨持續(xù)走跌，截至2018年12月31日，百隆東方棉花期貨持倉合約浮虧已到7108.74萬元。但浮虧是否意味著真正的虧損？答案是否定的，據記者了解，其中還存在著變數。
浮虧不意味真虧
受棉花期貨持倉合約浮虧的影響，1月3日百隆東方股價跌幅近5%。針對股價下跌，百隆東方董事長秘書華敬東表示，由于近期多重因素影響，國內棉花期貨價格出現連續(xù)下跌，但根據百隆東方在行業(yè)經營多年的經驗看來，對于整體市場，公司的態(tài)度是依然看好棉市。
財報顯示，2018年前三季度，百隆東方凈利潤為4.65億元。據了解，隨著公司未來在越南產能的持續(xù)釋放，預計2019年下半年，越南產能將達90萬錠，占總體產能比重將達到60%左右，將帶動業(yè)績增長，百隆東方也在積*應對市場環(huán)境變化。同時，華敬東回應公司浮虧時也表示：“浮虧的影響暫時在可控范圍內，期貨價格虧損幅度不是太大，而且目前商品尚未交割，一切仍是賬面數據，實際情況仍不好說。”
業(yè)內分析人士認為，百隆東方作為一家紡織企業(yè)，棉花是這家企業(yè)的主要生產原料，在2018年國內外棉花、棉紗市場多變的情況下，在期貨市場進行買入保值操作是很正常的事，也符合期貨套期保值的操作要義。“具體分析造成浮虧的原因，要看這家企業(yè)持有的棉花多頭頭寸與企業(yè)的生產計劃安排、下游產品的訂單數量等是否相匹配，要看買入時的價格水平、操作策略與批次分布等是否合理科學。這些與公告所公布的賬面上的浮虧關系密切的概率更大。”分析專家認為，這家企業(yè)的期市持倉浮虧*終會對企業(yè)經營與財務報表造成多大程度的影響，還要全面地進行分析，要期現貨結合去測算。
期貨公司人士同樣持此觀點，期貨專家表示，套期保值是在期、現二個市場進行數量相等、方向相反的操作，*終套期保值效果的評估是期、現二個市場軋差統(tǒng)算。就具體技術而言，主要是*佳套期頭寸的測算和動態(tài)調整。百隆東方的期貨保值賬戶出現浮虧，在不了解現貨端及主要信息的情況下，并不能簡單得出“期貨虧了”的結論。
此外，也有專業(yè)分析機構表示，**，從中長期來看，浮虧不代表真正的虧損，貼水情況下公司可持有直至交割；其次，期貨的“浮虧”有望在生產部門中以棉花現貨成本降低的方式進行部分補償。公司在會計處理方面或把期貨部門和生產部門分開，導致
據了解，棉紡行業(yè)用期貨代替庫存是常態(tài)，大型企業(yè)可以庫存一個月來運轉，小公司至少要存一周左右的量。對百隆東方浮虧的負面影響，某棉紡廠經理表示：“百隆東方作為上市公司，體量也不小，浮虧是一個很正常的事，畢竟浮虧不等于真虧，未來還有回旋余地。”而關于棉花期貨未來走勢，業(yè)內人士普遍認為市場未來下跌空間有限，棉價將呈現緩慢上漲的格局。
正確運用期貨工具
盡管百隆東方的“浮虧”引得公眾熱議，但在很多專業(yè)人士眼中，與大宗商品相關的企業(yè)進行套期保值過程中發(fā)生浮盈或浮虧，都是正常的現象。
上海紗線寶科技有限公司首席戰(zhàn)略官吳法新表示，從百隆東方公告的內容來看，這家公司是在棉花期市進行了套保業(yè)務操作，如果該公司在進行期現貨結合的風險對沖時，把期現貨頭寸進行了較好地掌握，那么現貨端的盈利應該可以覆蓋期貨端的虧損。“市場應該客觀地看待這個棉企在期市持倉出現浮虧的問題，要給一個綜合性的合理評估，不應該把局部的虧損都歸究于期貨一端，并給廣大投資者造成誤導。”吳法新說。
針對百隆東方的此次浮虧，有業(yè)內人士認為，雖然此次百隆東方“掉坑”棉花期貨，但這并不等于棉花期貨不適用于棉紡行業(yè)。事實上，不少企業(yè)通過在期貨市場上進行套期保值，成功規(guī)避了風險，且通過在期貨市場的贏利彌補了在棉花現貨市場的虧損。此外，企業(yè)需明白運用商品期貨的本質是發(fā)揮其轉移風險的功能，根據企業(yè)自身經營情況對沖現貨鏈條中的貨權及價格風險，而非通過期貨市場盈利。但如果企業(yè)在運用期貨套期保值的過程中一旦違背了對沖風險的初衷，將期貨作為投機性的工具試圖牟利，就很可能帶來較大的實際虧損。
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