機(jī)中有危危中有機(jī)——2019年棉花形勢(shì)分析及展望
作者：百檢網(wǎng) 時(shí)間：2021-12-15 來(lái)源：互聯(lián)網(wǎng)
?核心觀點(diǎn)
總體，從大格局上，認(rèn)為是“機(jī)中有危，危中有機(jī)”，認(rèn)為19年未來(lái)棉價(jià)大幅波動(dòng)的機(jī)會(huì)存在。隨著中國(guó)國(guó)儲(chǔ)拋完，從遠(yuǎn)期看全球種植面積確實(shí)要保持高水平必定保持高價(jià)格，才能維持大供應(yīng)大需求，18/19年度全區(qū)產(chǎn)量和需求可能會(huì)有新的變數(shù)，18/19年度全球總量供應(yīng)不缺棉花，未來(lái)的邏輯是中國(guó)需要到國(guó)外弄資源進(jìn)來(lái)，就能達(dá)到內(nèi)外平衡的目的，基本面定調(diào)“供應(yīng)偏緊，但消費(fèi)預(yù)期下滑，功過(guò)相抵，可能消費(fèi)有進(jìn)一步下調(diào)的預(yù)期”，從宏觀上看，中美貿(mào)易戰(zhàn)摩擦帶來(lái)的負(fù)面影響以及全球經(jīng)濟(jì)有下行壓力，警惕性增強(qiáng)，宏觀偏弱，基本面明年受到天氣的影響更大，有潛在利多因素引爆，我們從交易策略的角度，認(rèn)為從不同的交易主體多空都有操作的機(jī)會(huì)，在期貨價(jià)格大幅度下降的條件下，可以嘗試逢低做多，安全邊際上逢高空。認(rèn)為如果貿(mào)易戰(zhàn)不會(huì)轉(zhuǎn)惡化的前提下，偏低位的時(shí)間點(diǎn)在12、1月，3月以后現(xiàn)貨壓力會(huì)逐步好起來(lái)，如果貿(mào)易戰(zhàn)轉(zhuǎn)好力度大，認(rèn)為是一個(gè)筑底反彈的過(guò)程，上半年震蕩區(qū)間(152 0173 3840-16000區(qū)間)。如果中美貿(mào)易戰(zhàn)惡化，宏觀危機(jī)出現(xiàn)，鄭棉花價(jià)格會(huì)二次探底，進(jìn)一步探底到13000。
棉花供需基本面分析
(一)連續(xù)四年的國(guó)內(nèi)供需分析—去庫(kù)存背景下
分析要點(diǎn)：
1、中國(guó)棉花產(chǎn)量連續(xù)四年都在增產(chǎn)，主要是新疆年年增產(chǎn)。
2、消費(fèi)從2016年開(kāi)始，逐步在上升，但是從2018年下半年開(kāi)始，消費(fèi)逐步在下降，預(yù)計(jì)18/19年度消費(fèi)回到2017年的消費(fèi)水平。主要是受到中美貿(mào)易戰(zhàn)以及美聯(lián)儲(chǔ)加息的影響，引起的經(jīng)濟(jì)下滑，消費(fèi)下滑。
3、18/19年度產(chǎn)銷缺口為240萬(wàn)噸，是連續(xù)四年來(lái)，產(chǎn)銷缺口*小的一年，預(yù)計(jì)不需要國(guó)家拋儲(chǔ)就能滿足供應(yīng)。
4、未來(lái)中國(guó)的缺口主要是靠進(jìn)口棉來(lái)滿足，以后每年的進(jìn)口棉數(shù)量會(huì)逐步增加。
(二)全球棉花供需基本面分析
分析要點(diǎn)：
1、18/19年度全球產(chǎn)量不理想，同比去年減產(chǎn)107萬(wàn)噸，改寫(xiě)過(guò)去年年豐產(chǎn)的局面。
2、消費(fèi)預(yù)計(jì)同比下滑，12月份USDA數(shù)據(jù)只調(diào)整了50萬(wàn)噸，后期預(yù)計(jì)會(huì)進(jìn)一步下調(diào)，中國(guó)預(yù)計(jì)消費(fèi)調(diào)減100萬(wàn)噸，其他國(guó)家調(diào)減170萬(wàn)噸，消費(fèi)合計(jì)預(yù)計(jì)調(diào)減270萬(wàn)噸。
3、全球期末庫(kù)存是逐步下降的。
4、中國(guó)新拋儲(chǔ)的250萬(wàn)噸+17/18年度產(chǎn)銷盈余11.6萬(wàn)噸，合計(jì)250+11.6=261.6萬(wàn)噸庫(kù)存，移到18/19年度用，所以以目前靜態(tài)消費(fèi)來(lái)推算，18/19年度全球資源供需盈余為=261.6-150=111.6萬(wàn)噸，依然不缺棉花，如果后期消費(fèi)進(jìn)一步下調(diào)，會(huì)體現(xiàn)出18/19年度供給更加寬裕。
全球供需平衡表小結(jié)
1、17/18年度全球產(chǎn)銷差為供應(yīng)平衡略盈余11.6萬(wàn)噸，比7月預(yù)期下調(diào)31.8萬(wàn)噸(7月盈余43.4萬(wàn)噸)。而中國(guó)拋儲(chǔ)量成交250萬(wàn)噸。中國(guó)所去的庫(kù)存會(huì)轉(zhuǎn)移至國(guó)際261.6萬(wàn)噸，導(dǎo)致國(guó)際期末庫(kù)存高企。加上中國(guó)增發(fā)的配額，中國(guó)第四季度工商可流通的庫(kù)存為300萬(wàn)噸以上，供應(yīng)充足。
2、18/19年度12月預(yù)期全球產(chǎn)銷差預(yù)測(cè)為-150.9萬(wàn)噸，在7月預(yù)期基礎(chǔ)之上上調(diào)50萬(wàn)噸，如果把17/18年度供應(yīng)過(guò)剩的261.6萬(wàn)噸棉花算進(jìn)去，那么18/19年供需充裕并略有盈余111.6萬(wàn)噸，不缺棉花。
3、18/19年度，產(chǎn)量usda預(yù)測(cè)減產(chǎn)107萬(wàn)噸，主要基于美國(guó)、印度、巴基斯坦、澳大利亞產(chǎn)量不理想，減產(chǎn)上調(diào)的是美國(guó)和印度、巴基斯坦、澳大利亞，中國(guó)減產(chǎn)下調(diào)、下調(diào)10萬(wàn)噸，其中中國(guó)產(chǎn)量有望到保持去年持平略增至500-520萬(wàn)噸，特別指出的是巴西今年增產(chǎn)45萬(wàn)噸，增面積，作為了亮點(diǎn)，讓中國(guó)欣喜，美國(guó)面積增，單產(chǎn)損失大，印度減面積，中國(guó)增面積減單產(chǎn)，所以總體今年全球產(chǎn)量同比過(guò)去2年產(chǎn)量是不理想，下滑的。
4、關(guān)于全球消費(fèi)，預(yù)期逐步提升，主要預(yù)測(cè)東南亞這些國(guó)家消費(fèi)提升，尤其中國(guó)、印度、越南、孟加拉消費(fèi)提升，但12月預(yù)測(cè)比7月消費(fèi)增量下調(diào)了50萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)消費(fèi)還有下調(diào)空間，尤其是中國(guó)。
交易層面分析
1、近幾年來(lái)，棉花產(chǎn)業(yè)鏈大量的企業(yè)對(duì)期貨的關(guān)注度越來(lái)越多、專業(yè)性也都在提升，基本都參與到期貨市場(chǎng)來(lái)，棉花產(chǎn)業(yè)客戶主要以期現(xiàn)基差賣出套保為主，是棉花天然的空頭，近幾年隊(duì)伍發(fā)展的非常迅速和龐大，不容忽視，甚至很多金融類公司也加入了期現(xiàn)結(jié)合的隊(duì)伍，虛擬與實(shí)物結(jié)合的投資，棉花產(chǎn)業(yè)鏈下游紡織廠天然的多頭參與期貨的非常少，那么投資機(jī)構(gòu)就成了產(chǎn)業(yè)客戶的強(qiáng)大的對(duì)手盤(pán)，以單邊做多為主。
1、近幾年來(lái)，棉花產(chǎn)業(yè)鏈大量的企業(yè)對(duì)期貨的關(guān)注度越來(lái)越多、專業(yè)性也都在提升，基本都參與到期貨市場(chǎng)來(lái)，棉花產(chǎn)業(yè)客戶主要以期現(xiàn)基差賣出套保為主，是棉花天然的空頭，近幾年隊(duì)伍發(fā)展的非常迅速和龐大，不容忽視，甚至很多金融類公司也加入了期現(xiàn)結(jié)合的隊(duì)伍，虛擬與實(shí)物結(jié)合的投資，棉花產(chǎn)業(yè)鏈下游紡織廠天然的多頭參與期貨的非常少，那么投資機(jī)構(gòu)就成了產(chǎn)業(yè)客戶的強(qiáng)大的對(duì)手盤(pán)，以單邊做多為主。
2、預(yù)期未來(lái)鄭棉持倉(cāng)不會(huì)偏低，盤(pán)面主要原因是可以做的策略比原來(lái)多，大量投資公司、游資等看漲預(yù)期單邊做多、產(chǎn)業(yè)期現(xiàn)套保、買5賣9套利、買9賣1，買外空內(nèi)的套利等。跨期套利和內(nèi)外盤(pán)跨市場(chǎng)套利也是產(chǎn)業(yè)客戶的喜愛(ài)對(duì)策。也有資金參與。
由于期貨市場(chǎng)交易主體和策略的變化，分析棉花要重新納入交易層面分析內(nèi)容，正因?yàn)槿绱耍疹^大軍不容忽視，在未來(lái)行情的某一個(gè)階段，總會(huì)給期現(xiàn)結(jié)合的大軍兌現(xiàn)利潤(rùn)的時(shí)候。所以，期現(xiàn)結(jié)合策略不用懷疑去做不做的問(wèn)題，只是需要抓住合適的基差和時(shí)間點(diǎn)就行。
采取的戰(zhàn)術(shù)方式是：避免對(duì)方鋒芒因素，做對(duì)自己有優(yōu)勢(shì)的階段。
2019年行情展望
2019年棉花中長(zhǎng)期行情的重要因素
2019節(jié)奏行情影響因素
當(dāng)前內(nèi)外基本面及宏觀形勢(shì)為總結(jié)為：
到了2018年12月份，全球供應(yīng)形勢(shì)更加明確，18/19年度同比去年減產(chǎn)107萬(wàn)噸，產(chǎn)量形勢(shì)不理想，改寫(xiě)過(guò)去年年增產(chǎn)的局面。需求端，從12月份USDA報(bào)告體現(xiàn)，全球消費(fèi)同比去年增加50萬(wàn)噸，比7月份預(yù)測(cè)消費(fèi)增量減半，從目前估計(jì)，USDA報(bào)告消費(fèi)下調(diào)偏保守，才開(kāi)始，后期每月會(huì)有下調(diào)空間。今年自從4月底吹風(fēng)中美貿(mào)易戰(zhàn)，到現(xiàn)在仍然未解決，已經(jīng)對(duì)棉花的下游消費(fèi)受到了實(shí)際性的沖擊，消費(fèi)下滑，第四季度庫(kù)存高企，紡織企業(yè)原料庫(kù)存充裕，下游布匹企業(yè)成品高企，出口訂單減少，產(chǎn)業(yè)避險(xiǎn)情緒上升，外商訂單也謹(jǐn)慎，倉(cāng)單量高企，第四季度是所有利空集中體現(xiàn)的季度，棉價(jià)一路往下跌，盤(pán)子也充分體現(xiàn)了，但是新的問(wèn)題又誕生了，全球由于美聯(lián)儲(chǔ)的持續(xù)性加息，縮表，造成全球資產(chǎn)都在縮水，經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)下滑，而且美國(guó)道瓊斯指數(shù)暴跌，跌破關(guān)鍵點(diǎn)位走熊跡象明顯，對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的擔(dān)憂更加謹(jǐn)慎，從資金到產(chǎn)業(yè)鏈規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的情緒上升，從整體上，未來(lái)經(jīng)濟(jì)走上的概率沒(méi)有，定型為震蕩下行甚至有可能金融危機(jī)的出現(xiàn)，上行空間非常有限，大趨勢(shì)不樂(lè)觀。
未來(lái)的變量列舉如下，保持關(guān)注，這些因素可能會(huì)引起反彈：
**，1月份中美貿(mào)易戰(zhàn)的談判局勢(shì)越來(lái)明朗，是否偏好；
第二，2019年天氣因素利多；
第三，2019年全球開(kāi)啟低利率時(shí)代，對(duì)經(jīng)濟(jì)的刺激作用有待驗(yàn)證；
第四，消費(fèi)下滑程度*終如何，有待驗(yàn)證，是否如大家所擔(dān)憂的下調(diào)幾百萬(wàn)噸；
第五，國(guó)家收拋儲(chǔ)的政策。
第六，中國(guó)拉動(dòng)內(nèi)需1月后采取的各種激勵(lì)措施，比如大規(guī)模降低企業(yè)稅、定向貨幣寬松、結(jié)構(gòu)地產(chǎn)回暖等等。
預(yù)判：由于經(jīng)濟(jì)大方向不是很樂(lè)觀，棉花上漲幅度大格局受限，在未發(fā)生金融危機(jī)出現(xiàn)的情況下，2019年上半年進(jìn)行預(yù)測(cè)：棉花有自身種植成本的支撐，比如外棉在60美分處有支撐，內(nèi)棉在152 0173 3840，內(nèi)棉普遍壓力在15500，上面壓力*高16000，維持152 0173 3840-16000區(qū)間震蕩概率性大。如果發(fā)生了金融危機(jī)，認(rèn)為棉花二次探底的概率性比較大。
總體，從大格局上，認(rèn)為是“機(jī)中有危，危中有機(jī)”，認(rèn)為19年未來(lái)棉價(jià)大幅波動(dòng)的機(jī)會(huì)存在。隨著中國(guó)國(guó)儲(chǔ)拋完，從遠(yuǎn)期看全球種植面積確實(shí)要保持高水平必定保持高價(jià)格，才能維持大供應(yīng)大需求，18/19年度全區(qū)產(chǎn)量和需求可能會(huì)有新的變數(shù)，18/19年度全球總量供應(yīng)不缺棉花，未來(lái)的邏輯是中國(guó)需要到國(guó)外弄資源進(jìn)來(lái)，就能達(dá)到內(nèi)外平衡的目的，基本面定調(diào)“供應(yīng)偏緊，但消費(fèi)預(yù)期下滑，功過(guò)相抵，可能消費(fèi)有進(jìn)一步下調(diào)的預(yù)期”，從宏觀上看，中美貿(mào)易戰(zhàn)摩擦帶來(lái)的負(fù)面影響以及全球經(jīng)濟(jì)有下行壓力，警惕性增強(qiáng)，宏觀偏弱，基本面明年受到天氣的影響更大，有潛在利多因素引爆，我們從交易策略的角度，認(rèn)為從不同的交易主體多空都有操作的機(jī)會(huì)，在期貨價(jià)格大幅度下降的條件下，可以嘗試逢低做多，安全邊際上逢高空。認(rèn)為如果貿(mào)易戰(zhàn)不會(huì)轉(zhuǎn)惡化的前提下，偏低位的時(shí)間點(diǎn)在12、1月，3月以后現(xiàn)貨壓力會(huì)逐步好起來(lái)，如果貿(mào)易戰(zhàn)轉(zhuǎn)好力度大，認(rèn)為是一個(gè)筑底反彈的過(guò)程，上半年震蕩區(qū)間(152 0173 3840-16000區(qū)間)。如果中美貿(mào)易戰(zhàn)惡化，宏觀危機(jī)出現(xiàn)，鄭棉花價(jià)格會(huì)二次探底，進(jìn)一步探底到13000。
總體，從大格局上，認(rèn)為是“機(jī)中有危，危中有機(jī)”，認(rèn)為19年未來(lái)棉價(jià)大幅波動(dòng)的機(jī)會(huì)存在。隨著中國(guó)國(guó)儲(chǔ)拋完，從遠(yuǎn)期看全球種植面積確實(shí)要保持高水平必定保持高價(jià)格，才能維持大供應(yīng)大需求，18/19年度全區(qū)產(chǎn)量和需求可能會(huì)有新的變數(shù)，18/19年度全球總量供應(yīng)不缺
棉花供需基本面分析
(一)連續(xù)四年的國(guó)內(nèi)供需分析—去庫(kù)存背景下
分析要點(diǎn)：
1、中國(guó)棉花產(chǎn)量連續(xù)四年都在增產(chǎn)，主要是新疆年年增產(chǎn)。
2、消費(fèi)從2016年開(kāi)始，逐步在上升，但是從2018年下半年開(kāi)始，消費(fèi)逐步在下降，預(yù)計(jì)18/19年度消費(fèi)回到2017年的消費(fèi)水平。主要是受到中美貿(mào)易戰(zhàn)以及美聯(lián)儲(chǔ)加息的影響，引起的經(jīng)濟(jì)下滑，消費(fèi)下滑。
3、18/19年度產(chǎn)銷缺口為240萬(wàn)噸，是連續(xù)四年來(lái)，產(chǎn)銷缺口*小的一年，預(yù)計(jì)不需要國(guó)家拋儲(chǔ)就能滿足供應(yīng)。
4、未來(lái)中國(guó)的缺口主要是靠進(jìn)口棉來(lái)滿足，以后每年的進(jìn)口棉數(shù)量會(huì)逐步增加。
(二)全球棉花供需基本面分析
分析要點(diǎn)：
1、18/19年度全球產(chǎn)量不理想，同比去年減產(chǎn)107萬(wàn)噸，改寫(xiě)過(guò)去年年豐產(chǎn)的局面。
2、消費(fèi)預(yù)計(jì)同比下滑，12月份USDA數(shù)據(jù)只調(diào)整了50萬(wàn)噸，后期預(yù)計(jì)會(huì)進(jìn)一步下調(diào)，中國(guó)預(yù)計(jì)消費(fèi)調(diào)減100萬(wàn)噸，其他國(guó)家調(diào)減170萬(wàn)噸，消費(fèi)合計(jì)預(yù)計(jì)調(diào)減270萬(wàn)噸。
3、全球期末庫(kù)存是逐步下降的。
4、中國(guó)新拋儲(chǔ)的250萬(wàn)噸+17/18年度產(chǎn)銷盈余11.6萬(wàn)噸，合計(jì)250+11.6=261.6萬(wàn)噸庫(kù)存，移到18/19年度用，所以以目前靜態(tài)消費(fèi)來(lái)推算，18/19年度全球資源供需盈余為=261.6-150=111.6萬(wàn)噸，依然不缺棉花，如果后期消費(fèi)進(jìn)一步下調(diào)，會(huì)體現(xiàn)出18/19年度供給更加寬裕。
全球供需平衡表小結(jié)
1、17/18年度全球產(chǎn)銷差為供應(yīng)平衡略盈余11.6萬(wàn)噸，比7月預(yù)期下調(diào)31.8萬(wàn)噸(7月盈余43.4萬(wàn)噸)。而中國(guó)拋儲(chǔ)量成交250萬(wàn)噸。中國(guó)所去的庫(kù)存會(huì)轉(zhuǎn)移至國(guó)際261.6萬(wàn)噸，導(dǎo)致國(guó)際期末庫(kù)存高企。加上中國(guó)增發(fā)的配額，中國(guó)第四季度工商可流通的庫(kù)存為300萬(wàn)噸以上，供應(yīng)充足。
2、18/19年度12月預(yù)期全球產(chǎn)銷差預(yù)測(cè)為-150.9萬(wàn)噸，在7月預(yù)期基礎(chǔ)之上上調(diào)50萬(wàn)噸，如果把17/18年度供應(yīng)過(guò)剩的261.6萬(wàn)噸棉花算進(jìn)去，那么18/19年供需充裕并略有盈余111.6萬(wàn)噸，不缺棉花。
3、18/19年度，產(chǎn)量usda預(yù)測(cè)減產(chǎn)107萬(wàn)噸，主要基于美國(guó)、印度、巴基斯坦、澳大利亞產(chǎn)量不理想，減產(chǎn)上調(diào)的是美國(guó)和印度、巴基斯坦、澳大利亞，中國(guó)減產(chǎn)下調(diào)、下調(diào)10萬(wàn)噸，其中中國(guó)產(chǎn)量有望到保持去年持平略增至500-520萬(wàn)噸，特別指出的是巴西今年增產(chǎn)45萬(wàn)噸，增面積，作為了亮點(diǎn)，讓中國(guó)欣喜，美國(guó)面積增，單產(chǎn)損失大，印度減面積，中國(guó)增面積減單產(chǎn)，所以總體今年全球產(chǎn)量同比過(guò)去2年產(chǎn)量是不理想，下滑的。
4、關(guān)于全球消費(fèi)，預(yù)期逐步提升，主要預(yù)測(cè)東南亞這些國(guó)家消費(fèi)提升，尤其中國(guó)、印度、越南、孟加拉消費(fèi)提升，但12月預(yù)測(cè)比7月消費(fèi)增量下調(diào)了50萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)消費(fèi)還有下調(diào)空間，尤其是中國(guó)。
交易層面分析
1、近幾年來(lái)，棉花產(chǎn)業(yè)鏈大量的企業(yè)對(duì)期貨的關(guān)注度越來(lái)越多、專業(yè)性也都在提升，基本都參與到期貨市場(chǎng)來(lái)，棉花產(chǎn)業(yè)客戶主要以期現(xiàn)基差賣出套保為主，是棉花天然的空頭，近幾年隊(duì)伍發(fā)展的非常迅速和龐大，不容忽視，甚至很多金融類公司也加入了期現(xiàn)結(jié)合的隊(duì)伍，虛擬與實(shí)物結(jié)合的投資，棉花產(chǎn)業(yè)鏈下游紡織廠天然的多頭參與期貨的非常少，那么投資機(jī)構(gòu)就成了產(chǎn)業(yè)客戶的強(qiáng)大的對(duì)手盤(pán)，以單邊做多為主。
1、近幾年來(lái)，棉花產(chǎn)業(yè)鏈大量的企業(yè)對(duì)期貨的關(guān)注度越來(lái)越多、專業(yè)性也都在提升，基本都參與到期貨市場(chǎng)來(lái)，棉花產(chǎn)業(yè)客戶主要以期現(xiàn)基差賣出套保為主，是棉花天然的空頭，近幾年隊(duì)伍發(fā)展的非常迅速和龐大，不容忽視，甚至很多金融類公司也加入了期現(xiàn)結(jié)合的隊(duì)伍，虛擬與實(shí)物結(jié)合的投資，棉花產(chǎn)業(yè)鏈下游紡織廠天然的多頭參與期貨的非常少，那么投資機(jī)構(gòu)就成了產(chǎn)業(yè)客戶的強(qiáng)大的對(duì)手盤(pán)，以單邊做多為主。
2、預(yù)期未來(lái)鄭棉持倉(cāng)不會(huì)偏低，盤(pán)面主要原因是可以做的策略比原來(lái)多，大量投資公司、游資等看漲預(yù)期單邊做多、產(chǎn)業(yè)期現(xiàn)套保、買5賣9套利、買9賣1，買外空內(nèi)的套利等。跨期套利和內(nèi)外盤(pán)跨市場(chǎng)套利也是產(chǎn)業(yè)客戶的喜愛(ài)對(duì)策。也有資金參與。
由于期貨市場(chǎng)交易主體和策略的變化，分析棉花要重新納入交易層面分析內(nèi)容，正因?yàn)槿绱耍疹^大軍不容忽視，在未來(lái)行情的某一個(gè)階段，總會(huì)給期現(xiàn)結(jié)合的大軍兌現(xiàn)利潤(rùn)的時(shí)候。所以，期現(xiàn)結(jié)合策略不用懷疑去做不做的問(wèn)題，只是需要抓住合適的基差和時(shí)間點(diǎn)就行。
采取的戰(zhàn)術(shù)方式是：避免對(duì)方鋒芒因素，做對(duì)自己有優(yōu)勢(shì)的階段。
2019年行情展望
2019年棉花中長(zhǎng)期行情的重要因素
2019節(jié)奏行情影響因素
當(dāng)前內(nèi)外基本面及宏觀形勢(shì)為總結(jié)為：
到了2018年12月份，全球供應(yīng)形勢(shì)更加明確，18/19年度同比去年減產(chǎn)107萬(wàn)噸，產(chǎn)量形勢(shì)不理想，改寫(xiě)過(guò)去年年增產(chǎn)的局面。需求端，從12月份USDA報(bào)告體現(xiàn)，全球消費(fèi)同比去年增加50萬(wàn)噸，比7月份預(yù)測(cè)消費(fèi)增量減半，從目前估計(jì)，USDA報(bào)告消費(fèi)下調(diào)偏保守，才開(kāi)始，后期每月會(huì)有下調(diào)空間。今年自從4月底吹風(fēng)中美貿(mào)易戰(zhàn)，到現(xiàn)在仍然未解決，已經(jīng)對(duì)棉花的下游消費(fèi)受到了實(shí)際性的沖擊，消費(fèi)下滑，第四季度庫(kù)存高企，紡織企業(yè)原料庫(kù)存充裕，下游布匹企業(yè)成品高企，出口訂單減少，產(chǎn)業(yè)避險(xiǎn)情緒上升，外商訂單也謹(jǐn)慎，倉(cāng)單量高企，第四季度是所有利空集中體現(xiàn)的季度，棉價(jià)一路往下跌，盤(pán)子也充分體現(xiàn)了，但是新的問(wèn)題又誕生了，全球由于美聯(lián)儲(chǔ)的持續(xù)性加息，縮表，造成全球資產(chǎn)都在縮水，經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)下滑，而且美國(guó)道瓊斯指數(shù)暴跌，跌破關(guān)鍵點(diǎn)位走熊跡象明顯，對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的擔(dān)憂更加謹(jǐn)慎，從資金到產(chǎn)業(yè)鏈規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的情緒上升，從整體上，未來(lái)經(jīng)濟(jì)走上的概率沒(méi)有，定型為震蕩下行甚至有可能金融危機(jī)的出現(xiàn)，上行空間非常有限，大趨勢(shì)不樂(lè)觀。
未來(lái)的變量列舉如下，保持關(guān)注，這些因素可能會(huì)引起反彈：
**，1月份中美貿(mào)易戰(zhàn)的談判局勢(shì)越來(lái)明朗，是否偏好；
第二，2019年天氣因素利多；
第三，2019年全球開(kāi)啟低利率時(shí)代，對(duì)經(jīng)濟(jì)的刺激作用有待驗(yàn)證；
第四，消費(fèi)下滑程度*終如何，有待驗(yàn)證，是否如大家所擔(dān)憂的下調(diào)幾百萬(wàn)噸；
第五，國(guó)家收拋儲(chǔ)的政策。
第六，中國(guó)拉動(dòng)內(nèi)需1月后采取的各種激勵(lì)措施，比如大規(guī)模降低企業(yè)稅、定向貨幣寬松、結(jié)構(gòu)地產(chǎn)回暖等等。
預(yù)判：由于經(jīng)濟(jì)大方向不是很樂(lè)觀，棉花上漲幅度大格局受限，在未發(fā)生金融危機(jī)出現(xiàn)的情況下，2019年上半年進(jìn)行預(yù)測(cè)：棉花有自身種植成本的支撐，比如外棉在60美分處有支撐，內(nèi)棉在152 0173 3840，內(nèi)棉普遍壓力在15500，上面壓力*高16000，維持152 0173 3840-16000區(qū)間震蕩概率性大。如果發(fā)生了金融危機(jī)，認(rèn)為棉花二次探底的概率性比較大。
總體，從大格局上，認(rèn)為是“機(jī)中有危，危中有機(jī)”，認(rèn)為19年未來(lái)棉價(jià)大幅波動(dòng)的機(jī)會(huì)存在。隨著中國(guó)國(guó)儲(chǔ)拋完，從遠(yuǎn)期看全球種植面積確實(shí)要保持高水平必定保持高價(jià)格，才能維持大供應(yīng)大需求，18/19年度全區(qū)產(chǎn)量和需求可能會(huì)有新的變數(shù)，18/19年度全球總量供應(yīng)不缺棉花，未來(lái)的邏輯是中國(guó)需要到國(guó)外弄資源進(jìn)來(lái)，就能達(dá)到內(nèi)外平衡的目的，基本面定調(diào)“供應(yīng)偏緊，但消費(fèi)預(yù)期下滑，功過(guò)相抵，可能消費(fèi)有進(jìn)一步下調(diào)的預(yù)期”，從宏觀上看，中美貿(mào)易戰(zhàn)摩擦帶來(lái)的負(fù)面影響以及全球經(jīng)濟(jì)有下行壓力，警惕性增強(qiáng)，宏觀偏弱，基本面明年受到天氣的影響更大，有潛在利多因素引爆，我們從交易策略的角度，認(rèn)為從不同的交易主體多空都有操作的機(jī)會(huì)，在期貨價(jià)格大幅度下降的條件下，可以嘗試逢低做多，安全邊際上逢高空。認(rèn)為如果貿(mào)易戰(zhàn)不會(huì)轉(zhuǎn)惡化的前提下，偏低位的時(shí)間點(diǎn)在12、1月，3月以后現(xiàn)貨壓力會(huì)逐步好起來(lái)，如果貿(mào)易戰(zhàn)轉(zhuǎn)好力度大，認(rèn)為是一個(gè)筑底反彈的過(guò)程，上半年震蕩區(qū)間(152 0173 3840-16000區(qū)間)。如果中美貿(mào)易戰(zhàn)惡化，宏觀危機(jī)出現(xiàn)，鄭棉花價(jià)格會(huì)二次探底，進(jìn)一步探底到13000。
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