北疆第二場雪來的時候，軋花廠的老板在朋友圈說。

這是一家北疆昌吉瑪納斯的軋花廠，昌吉是今年新疆籽棉收購價格*低的地區。當地機采棉主流價格5.4元/公斤，北疆其它地方5.8-6.0元/公斤，南疆6.0元/公斤以上。

決定皮棉（軋花廠加工好的棉花，稱為皮棉）成本的一是籽棉價格和衣分，二是棉籽價格，三是軋花廠費用。

按照今年的收購價格和棉籽價格，新疆棉花機采棉加工成本在152 0173 3840左右，手摘棉成本在17000附近。其中，南疆以手摘棉為主，北疆以機采棉為主。

圖1（點擊查看大圖）

對于棉農來說，收購價格多少無所謂，因為有政府補貼，相當于一口價。對于棉花貿易商來說，在期貨上做對沖，負基差采購，風險小。于是，新年度新棉花上市后，價格的壓力堆積在軋花廠手里。目前軋花廠做期貨對沖的還很少。

新疆軋花廠從9月下旬開始收籽棉，10月是收購高峰。下圖紅色框是主要的收購時間。一開始行情價格下跌的時候，籽棉收購價格會下調，震蕩的時候，基本上沒有調整。相當于說，軋花廠收花的價格對應的期貨主力價格區間在15200-16000。目前期貨主力價格14900。

皮棉定價怎么定呢？

現在主要都是期貨定價，期貨+基差，采購基差一般是負基差。相當于皮棉在貼水賣出。對于北疆的軋花廠來說，基本上是成本價在出售。對于南疆的軋花廠來說，成本和銷售價格是倒掛的。

在這種行情下，軋花廠棉花賣的越快越好，但存在兩個問題：

一、軋花廠每天的加工能力有限，先收花然后慢慢加工，不得不面對棉花價格的下跌；

二、沒有紡織廠來買皮棉，這是*主要的問題?？梢詮倪@個數據來看棉花下游多不景氣。10月底全國棉花商業庫存總量約297.4萬噸，較上月增加130.81萬噸，增幅78.5％。截止到10月底公證檢驗量，也就是新增的棉花是115.2萬噸。九月、十月是紡織產業的傳統旺季，但受貿易戰的影響，棉花庫存還在累積。新疆喀什的棉花交割庫反映，去年這時候，**進120多批（一批≈42噸）皮棉，能有30-40批的出庫量；今年交割庫入庫很火爆，但基本沒有出庫的，也反映出了棉花庫存在累積。

下游消費不景氣，旺季一過，消費量更小，棉花的消費只能期待第二年春夏時節紡織廠的消費。棉花價格再下跌，可能迎來一波皮棉的賤賣銷售。軋花廠資金壓力很大，棉花銷售不出去，資金回不來，隨著年底到來，還款壓力越來越大。

目前這個時候還遠未到來，棉花的去庫存之路漫漫，軋花廠壓力重重。