??? 盡管人民幣兌美元匯率在7月下跌幅度超過3%，但7月以美元和SDR計(jì)值的外匯儲(chǔ)備卻都出現(xiàn)小幅度增加，超出市場預(yù)期。
????8月7日下午，中國人民銀行公布數(shù)據(jù)顯示，截至2018年7月末，以美元計(jì)值的中國外匯儲(chǔ)備為31152 0173 3840.46億美元，較6月末上漲58.17億美元，且漲幅有所擴(kuò)大；以SDR計(jì)值的外匯儲(chǔ)備為22193.89億SDR，較6月小幅度增加68.27億SDR。
????國家外匯管理局有關(guān)負(fù)責(zé)人就2018年7月份外匯儲(chǔ)備規(guī)模變動(dòng)情況答記者問時(shí)表示，未來國際經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境復(fù)雜嚴(yán)峻，全球貿(mào)易保護(hù)主義持續(xù)升溫，主要國家宏觀政策出現(xiàn)分化，國際金融市場波動(dòng)加大。但我國經(jīng)濟(jì)基本面和政策基本面依然穩(wěn)健，跨境資金流動(dòng)和外匯市場運(yùn)行有條件保持總體平穩(wěn)，我國外匯儲(chǔ)備規(guī)模將在波動(dòng)中保持總體穩(wěn)定。
????估值變動(dòng)影響不大
????21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪了解到，7月份金融市場上美元指數(shù)與上月末僅微降0.06％，主要國家債券收益率小幅上行、價(jià)格微降，因此主要非美元貨幣匯率折算和資產(chǎn)價(jià)格變動(dòng)等因素對(duì)外匯儲(chǔ)備的影響較小，7月外匯儲(chǔ)備規(guī)模穩(wěn)中有升，更多是跨境資金總體穩(wěn)定、外匯市場供求平衡的結(jié)果。
????華泰宏觀點(diǎn)評(píng)稱，官方外匯儲(chǔ)備未顯現(xiàn)較大流出壓力。此外，債券收益率波動(dòng)造成的估值為基本中性略偏負(fù)向。經(jīng)過模型測算，估值變動(dòng)不是7月份官方儲(chǔ)備變動(dòng)主要因素。
????在資金流入方面，山東地區(qū)一家中小型紡織品出口企業(yè)負(fù)責(zé)人告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者，7月是出口企業(yè)的收款月份和下半年生產(chǎn)的重要節(jié)點(diǎn)。“對(duì)于小微企業(yè)而言，7月依然感覺到流動(dòng)性比較緊張，因此收到款后會(huì)結(jié)匯投入下半年生產(chǎn)中。目前我們已經(jīng)難以判斷匯率走勢(shì)，覺得7月結(jié)匯價(jià)格相比上半年也不錯(cuò)，就提高了當(dāng)月結(jié)匯比例。”
????此外，隨著經(jīng)常賬戶順差縮小已漸成趨勢(shì)，非儲(chǔ)備性質(zhì)資本與金融賬戶的持續(xù)流入已成為外匯儲(chǔ)備和國際收支穩(wěn)定的重要力量。外匯局*新公布數(shù)據(jù)顯示，2018年二季度，非儲(chǔ)備性質(zhì)的金融賬戶順差182億美元，直接投資凈流入299億美元。中債登*新公布的數(shù)據(jù)也顯示，7月境外機(jī)構(gòu)在中債托管的人民幣債券余額為13540.77億元，當(dāng)月增持量達(dá)582.2億元，境外機(jī)構(gòu)已連續(xù)第17個(gè)月增持人民幣債券，倉位較去年同期增長60.92%。
????在資金流出方面，四川地區(qū)某國有大行外匯業(yè)務(wù)工作人員對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，7月份一般是外資企業(yè)利潤匯出、境外上市的公司分紅派息的主要時(shí)期，投資收益相關(guān)的購匯需求會(huì)提升，暑假期間來銀行換匯用于境外旅游和留學(xué)的需求也有所增多。
????“雖然非儲(chǔ)備性質(zhì)資本與金融賬戶下的持續(xù)流入對(duì)儲(chǔ)備和匯率形成了支撐，但一方面要注意資本項(xiàng)目的流入并非是長期穩(wěn)定的，進(jìn)出比較快；另一方面要關(guān)注到中美貿(mào)易順差占據(jù)了中國貿(mào)易順差的90%以上，如果貿(mào)易摩擦繼續(xù)擴(kuò)大，會(huì)直接對(duì)經(jīng)常賬戶下的流入造成影響，并影響外匯儲(chǔ)備和人民幣匯率的穩(wěn)定。”香港某外匯交易經(jīng)理對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示。
????逆周期調(diào)控的下一步
????自6月中下旬開始，隨著中美貿(mào)易摩擦升級(jí)和美元指數(shù)穩(wěn)定微漲，人民幣匯率開始承壓，僅兩個(gè)多月就從6.4左右下跌到*低6.9126。為防范宏觀金融風(fēng)險(xiǎn)，8月3日人民銀行決定自8月6日起再次將遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)的外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率從0調(diào)整為20%。
????消息公布后離岸人民幣兌美元匯率短線上漲逾500個(gè)基點(diǎn)，從6.9左右漲到6.84。截至發(fā)稿，本周前兩個(gè)交易日離岸人民幣兌美元也累計(jì)上漲0.2%。
????“雖然央行表示過將退出匯率常態(tài)化干預(yù)，對(duì)匯率波動(dòng)的容忍度也在提高，但實(shí)際上中國監(jiān)管部門還有很多匯率調(diào)節(jié)的工具和空間。如去年9月人民幣上行的時(shí)候?qū)⑼鈪R風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率調(diào)整為0，近期下行時(shí)又調(diào)整到20%，也不排除后續(xù)還會(huì)重啟逆周期因子。”上述香港某外匯交易經(jīng)理表示，“除基本面外，央行隨時(shí)會(huì)出臺(tái)的干預(yù)措施也是對(duì)沖基金不敢長線做空人民幣的原因之一。”
????原外管局國際收支司司長管濤認(rèn)為，雖然6月中下旬后人民幣匯率加速回調(diào)，但香港市場一年期的無本金交割遠(yuǎn)期（NDF）美元溢價(jià)僅為1%左右，顯示市場并沒有很強(qiáng)的貶值預(yù)期。
????管濤還表示，此外，人民幣匯率的調(diào)整沒有刺激資本外流，相反6月到7月，在人民幣匯率累計(jì)下跌6%的情況下，境外機(jī)構(gòu)卻累計(jì)增持中國國債1445億元，同比增長150%，滬股通和深股通項(xiàng)下北上資金累計(jì)凈流入570億元，增長28%，目前市場預(yù)期較為穩(wěn)定。
????“央行有足夠的政策工具來維持國內(nèi)外匯市場的供求平衡和市場預(yù)期穩(wěn)定，下半年人民幣匯率走勢(shì)的主要矛盾還是在于美元指數(shù)，只要美元指數(shù)不超預(yù)期的強(qiáng)勢(shì)，年內(nèi)人民幣匯率跌破7的可能性依然較小。”招商證券首席宏觀分析師謝亞軒表示。
????央行條法司司長劉向民也在近期發(fā)文表示，未來將強(qiáng)化宏觀審慎政策框架，將更多金融活動(dòng)和金融擴(kuò)張行為納入宏觀審慎管理范圍，加強(qiáng)對(duì)金融機(jī)構(gòu)行為的引導(dǎo)，對(duì)跨境資本流動(dòng)中的高風(fēng)險(xiǎn)行為進(jìn)行更有針對(duì)性的逆周期調(diào)節(jié)。