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近期，中美貿易戰持續升溫，并成為沖擊市場的主要力量。4月3日，美國公布500億美元征稅商品清單，對部分中國商品加征25%關稅。4月4日，為反制美方，國務院決定對原產于美國的部分商品加征25%關稅，其中含未梳的美棉和棉短絨。特朗普隨后宣稱將繼續追加1000億美元征稅商品清單，中美貿易戰愈演愈烈，將對棉花市場產生什么影響呢?筆者認為，可以分為上游和下游兩個方面來看。

　　一、貿易戰對棉花上游影響

　　(一)短期利空美棉但沖擊有限，長期價格還看基本面

　　(1)配額內美棉出口至中國的關稅從1%變為26%，完稅價格從約152 0173 3840元/噸變為約17700元/噸，即每噸增加約3500元成本。

　　(2)這會使得美棉在中國市場失去競爭力，短期內明確利空美棉出口，進而利空美棉價格，4月4日ICE美棉跌幅達3.05%。

　　(3)截至3月22日，中國累計凈簽約2017/18年度美棉約55.3萬噸，占美棉出口總量的16.2%。由于美棉出口至中國市場的占比并不是特別大，短期利空沖擊過后，美棉將拓展其他銷售市場，美棉價格將重回基本面，企穩回升概率偏大。4月5日、6日，美棉價格迅速回漲4%，初步印證這一傳導邏輯。

　　(二)短期利多鄭棉，但對價格提振有限

　　(1)加征關稅導致美棉進口成本增加約3500元/噸，將使得美棉在國內失去競爭力，中國會增加澳棉、印度棉和巴西棉采購，導致這些產地的棉花基差上漲，國內用棉成本會有所提高，短期利多鄭棉價格。

　　(2)長期來看，加征關稅給國內棉價帶來的利多有限。預計2018年中國棉花年進口量約115萬噸，拋儲供應量約230萬噸，自產約575萬噸。按照*限值55萬噸美棉進口量估算，占總供應量比例約6%，3500元/噸在漲幅對整體棉價的*限提振約210元/噸，漲幅約1.4%。且由于其他進口棉的替代，美棉征稅對國內用棉成本的提高要小于以上*限估算。

　　二、貿易戰對棉花下游影響

　　整個上游棉花的年進口量也就111萬噸左右，貿易總額約160億元;其中美棉約55萬噸的量，貿易總額約78億元。然而，下游僅對美紡織品服裝年出口額就有約3000億元，體量遠大于上游。如果貿易戰持續升級并拓展到紡織品服裝領域，25%的關稅會嚴重影響對美出口，東南亞等競爭對手可能填補我國空出的市場，替代時間一長再想奪回市場難度會增加。這對我國棉花消費是個潛在大利空，對價格的影響目前只能定性無法具體量化。

　　當然，以上僅是理性邏輯推演，貿易戰本身就有不確定性，且預計市場情緒沖擊會很劇烈，短期內市場價格可能出現非理性波動，請投資者做好風險防范。

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