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市場翹首以待的新年度國儲棉輪出于上周一正式拉開帷幕，但與往年不同的是，本年度輪出前期拍賣成交情況并沒有出現(xiàn)一棉難求的火爆場景，國儲棉輪出相對平穩(wěn)。在國內(nèi)棉花(152 0173 3840, -25.00, -0.17%)產(chǎn)消存在缺口、庫存大幅下降的背景下，國儲棉輪出的表現(xiàn)似乎并沒有預(yù)期的火熱，這也造成了棉花價格的偏弱運(yùn)行。當(dāng)然這只是短期的，在長期，棉價仍將是基本面決定下重心上移的走勢。

一、短期市場棉花供應(yīng)充足

對于國儲棉輪出，今年拋儲并沒有出現(xiàn)越拋越漲的情況主要也是因?yàn)槟壳笆袌錾系拿藁ü?yīng)相對充足。盡管本年度棉花產(chǎn)消缺口仍在240萬噸左右，除去進(jìn)口量110萬噸，也仍將有100余萬噸的缺口，但是對于當(dāng)前來說，在經(jīng)歷了連續(xù)兩年的純輪出后，國儲庫存大幅下降，預(yù)計在本年度輪出結(jié)束后，國儲庫存大概率將降至300萬噸以下的相對低位。庫存的大幅下降*大地利好了棉花價格，但是不能忽視的是在前兩年的輪出進(jìn)程中，實(shí)際輪儲量都是要大幅高于市場缺口的，這也就造成了相當(dāng)一部分的國儲庫儲轉(zhuǎn)換為了社會庫存，這也就能解釋為什么本年度國儲棉輪出初期，國儲棉成交情況相對一般。

再者，2月末全國工商業(yè)庫存大概是在424萬噸，未加工皮棉預(yù)計45萬噸，故3月初市場供給大概是在470萬噸，加上本年度剩下的大概進(jìn)口量52萬噸，那么3-8月棉花供應(yīng)量不包括拋儲大概是在520萬噸，假設(shè)棉花消費(fèi)量是每月69萬噸，那么市場棉花可供消費(fèi)7.5個月，減去2個月的正常工商業(yè)庫存水平，棉花供應(yīng)也可以支撐到8月中下旬，所以可以看到本年度拋儲前期市場棉花供應(yīng)基本充足，市場對國儲棉的需求一般。但是另一個值得關(guān)注的就是地產(chǎn)棉與新疆棉的成交情況迥異，新疆棉維持***的成交率，而地產(chǎn)棉成交率卻快速下滑，即市場更加青睞于品質(zhì)較高的棉花。隨著紡織品服裝產(chǎn)業(yè)升級轉(zhuǎn)型的推進(jìn)，對高品質(zhì)棉花的偏好也加大了市場對棉花結(jié)構(gòu)性短缺的炒作概率。

二、國內(nèi)棉花產(chǎn)消缺口可能擴(kuò)大

對于更長期來說，**就是下年度的供需情況，對于我們國內(nèi)而言，新年度產(chǎn)消缺口預(yù)期仍將是存在的。在近幾年的政策引導(dǎo)下，全國的棉花種植逐步向新疆地區(qū)集中，全國植棉面積大幅下降，產(chǎn)量亦自高位回落，而去年棉花產(chǎn)量近20%的增長也是得益于良好的天氣情況，新疆地區(qū)單產(chǎn)大幅提升，尤其是南疆創(chuàng)歷史新高。那么對于新年度來說，想要單產(chǎn)繼續(xù)保持高位無疑仍將要有如此的好天氣。再者就是近兩年棉農(nóng)的植棉效益相對較好，但是由于近期環(huán)保政策的收緊，新疆地區(qū)退耕還林、植棉面積調(diào)減的執(zhí)行力度加大，僅2018年，收窄面積就可能達(dá)到6%以上。故盡管植棉效益促進(jìn)植棉積*性，但是植棉面積增長受客觀因素限制明顯。此外，就是以手摘棉為主的南疆地區(qū)將逐步改為機(jī)采棉，且推進(jìn)力度*大，機(jī)采程度在2018年就將達(dá)到50%-70%，而機(jī)采棉存在的10%左右的含雜率無疑也將很大程度上影響棉花產(chǎn)量。而在消費(fèi)方面，由于全球經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，棉花消費(fèi)也將呈現(xiàn)出穩(wěn)步增漲的態(tài)勢，尤其是我們國內(nèi)隨著紡織企業(yè)的轉(zhuǎn)型升級、新疆地區(qū)棉紡產(chǎn)能的持續(xù)擴(kuò)張，新年度的棉花消費(fèi)量依舊可觀。因此，在產(chǎn)量可能下滑消費(fèi)繼續(xù)增長的前提下，預(yù)期新年度棉花產(chǎn)消缺口較大。

三、全球棉花產(chǎn)量大概率下滑

而隨著國內(nèi)庫存的快速下滑，國儲庫存降至保守位置后，那么再以國儲庫存輪出來彌補(bǔ)市場的缺口就顯得不那么可行了，也就是說大概率將轉(zhuǎn)向進(jìn)口，內(nèi)外市場聯(lián)動性將大幅增強(qiáng)。而就新年度全球的供需來看，在連續(xù)兩年的增產(chǎn)之后，目前全球棉花產(chǎn)量已經(jīng)到達(dá)相對高位，盡管現(xiàn)有的價格仍將支撐棉農(nóng)的植棉積*性，但是實(shí)際上全球棉花產(chǎn)量仍為客觀因素所限制。對美國、澳洲等棉花出口國來說，盡管植棉效益驅(qū)動棉花種植積*性，但是2017/18年度得益于良好的天氣條件，棄耕率已經(jīng)到達(dá)了歷史低位且棉花單產(chǎn)也增加到了相對高位，預(yù)期18/19年度棉花單產(chǎn)可能下滑拖累棉花產(chǎn)量。而對于印度、巴基斯坦等產(chǎn)棉用棉國來說，近兩年也一直在增加植棉面積以增加棉花產(chǎn)量，但效果是不顯著的，主要是受限于地理環(huán)境氣候條件，印度和巴基斯坦棉花種植生長很依賴于當(dāng)年的季風(fēng)降雨情況，尤其是2017年還遭受了蟲害。USDA*新的預(yù)估是2018/19年度全球棉花產(chǎn)量下滑3.6%至2547萬噸，消費(fèi)量同比增長2%至2676萬噸。

?盡管棉花基本面持續(xù)向好，但是由于目前市場短期供應(yīng)仍相對充足，加上國儲棉輪出為棉價運(yùn)行保駕護(hù)航，預(yù)期棉花價格相對穩(wěn)定，但是在當(dāng)下逐步展開的北半球新棉種植情況及對棉花品質(zhì)偏好可能引起的結(jié)構(gòu)性短缺都可能成為棉花價格的炒作題材，加速棉花價格重心的上移。因此預(yù)期短期棉價可能仍將是震蕩為主，但是存在向上炒作空間，且棉花整體走勢將是重心逐漸上移的過程。

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