隨著冬季到來，棉花現貨價格也在繼續降溫，期貨市場在連續經歷了11月1日以來2周上漲之后，鄭棉CF152 0173 3840于上周五晚上跌破15000元/噸整數關口；再看國際市場，ICE棉花卻連續三周上漲，目前已經站穩了69美分/磅之上，內外走勢明顯出現分化。中國棉花網記者就近期棉價走勢問題采訪了北京宏源期貨**分析師肖鋒波。

肖鋒波認為，目前看來，除非國際棉花價格出現大漲行情，否則國內棉花還將繼續探底，后期很可能將會試探14600元/噸。主要有以下三點原因：

一、11月中旬前的現貨價格缺乏上漲基礎。

在進入11月份后，現貨價格逐漸企穩并且小幅上漲，中國棉花價格指數3128級從11月1日15999元/噸上漲到11月7日的16015元/噸，隨后逐步回落，11月20日為15949元/噸，為11月份以來的新低。這段時間棉花價格的上漲，主要是基于新棉初期集中上市，軋花廠為了減少虧損而挺價，賣方報價比較混亂，但棉紡企業采購積*性不高，隨著籽棉收購價格逐步降低（兵團收購價格降至6.9元/公斤），軋花廠皮棉成本降低后開始降價銷售，現貨價格也不斷調低。之所以現貨價格選擇掉頭向下，仍然是下游需求不足，現在內外棉花差價在2800元/噸以上，棉紡廠不僅面臨小幅虧損而且還受到進口棉紗的競爭，如果棉花價格繼續上漲，那么紡紗廠只能減少或停止采購，甚至后期將減少產能來應對。在全球棉花豐收的背景下，供給方與需求方的博弈中，只能是買方說了算，價格下跌自然在情理之中。

二、棉紡企業補庫周期有較大不確定性。

棉紡企業的棉花庫存在9月底達到*高，主要是集中采購國儲棉所致。根據華瑞信息的調研數據，9月底棉紡企業棉花庫存達到了48天，隨后開始不斷降低，截止11月20日庫存降低至38天，與4月份以來的平均庫存36天很接近。原來市場預期11月底或12月初，棉紡企業因庫存下降會出現補庫性采購。但這種預期存在較大不確定性，因為今年3月份至8月份，棉紡企業利潤較高，3月份*高有500元/噸利潤，8月底*低也持平，目前如果采用新棉紡紗，虧損普遍在150元/噸左右，棉紡企業勢必會繼續消化庫存，將安全庫存設置更低，因為棉花在去年大漲之前，棉紡企業庫存都在30天以下。因此在今年全球棉花豐收的背景下，可采購資源很多，庫存較多也無必要。

三、棉花期貨近遠月套利機會逐漸凸顯。

2018年3月12日儲備棉繼續輪出的公告出臺后，棉紡企業的擔憂消除，對于新棉并不急于采購，新棉集中上市期間價格自然難以上漲，正如現在的情形一樣，開始緩慢下跌探底過程。即使后期出現反彈行情，CF152 0173 3840合約也將受到新棉注冊倉單的壓力，因為現在期貨對現貨貼水800元以上都出現倉單預報，后期如果反彈到15500元/噸之上將會有更多的倉單注冊。而遠月CF1805與CF152 0173 3840差價不足100元/噸，顯然難以抵消倉單持有成本，而且從歷史上兩者合約差價圖可以看出，去年11月底時CF1805與CF152 0173 3840差價在200元/噸左右，“買遠拋近”的套利機會已經逐漸凸顯。

短期來看，現貨價格的下跌直接讓期貨價格承壓，后期將繼續探底，反彈幅度非常有限，這種弱勢走勢很可能會延續到11月底，前期的低點14600元/噸將會受到挑戰。在投資機會方面，可以等待反彈到15500元/噸附近拋空，或者進行買遠拋近的套利操作。