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近期，國內棉花期貨市場走出了“過山車”式行情。而與此同時，一方面，現貨市場和儲備棉市場繼續呈現出火爆景象；另一方面，新棉搶收仍在上演。基于對本年度棉市供需情況的分析，筆者認為，后期棉市或將面臨較大程度的壓力，價格也有望出現回落。在此背景下，建議軋花廠在近期收購時要謹慎行事。

全球產量不斷攀升

8月下旬開始，颶風頻頻擾動美國東南海岸，使市場對颶風可能對美國棉花產量構成影響的憂慮情緒驟然升溫。而就在颶風“艾爾瑪”升級成為***別颶風后，美棉期價一度短暫攀升至75美分/磅的水平，回到年中的高位。

而*新發布的美國農業部（USDA）報告卻給市場“澆了一盆冷水”。該報告顯示，2017/2018年度，全球棉花產量較上月調增75萬噸至2629萬噸，其中印度調增22萬噸，美國調增26萬噸，巴西調增11萬噸，全球消費也較上月調增8萬噸。而進口較上月調增14萬噸，全球出口則較上月調增13萬噸。全球期末庫存較上月調增53萬噸，其中印度調增12萬噸。

不過值得注意的是，根據USDA的制度，該報告發布時并未將颶風“艾爾瑪”及其對市場可能產生的影響考慮在內，因此，后期在產量方面將可能進行一定的下修。即便如此，9月報告顯示的產量料不會比8月的平衡板更為緊張。因此，從整體來看，當前全球棉市供過于求狀況基本已成定局。

新棉搶收宜謹慎

8月初以來，國內儲備棉市場一直成交火爆。8月份儲備棉成交量達56.5萬噸，為本年度*高水平。9月以來，雖政策頻出，但市場的熱情卻并未受到明顯壓制，成交率依然維持高位水平。截至9月13日，累計計劃出庫403.76萬噸，累計出庫成交289.47萬噸，成交率為71.69%；照此計算，筆者預期本年度儲備棉出庫量將達到310萬噸以上。而根據相關數據計算，9月底國內期末庫存將達152 0173 3840萬噸，同比增加60萬噸。

此外，今年新疆地區棉花增產明顯。據筆者調研，北疆地區新棉生長情況有三個特點：一是種植面積顯著增長。部分地區增長幅度達30%。二是單產大幅提升。各地單產均出現明顯提升，多地反映籽棉單產達到400公斤/畝。三是質量提升明顯。從整體估計，新疆地區新年度產量有望達到450萬噸左右水平，而全國產量或達到530萬噸以上，較去年增長約60萬噸。

綜上所述，儲備棉大量成交造成年度期末庫存大增，而新年度產量大增也將導致整個市場的供應量同比增加120萬噸左右，可見供過于求局面相當嚴峻。但由于新疆地區軋花產能過剩，企業搶收籽棉現象較為普遍，使得新棉價格預期仍較高。按目前新疆奎屯地區7.4元/公斤的籽棉收購價計算，新棉成本接近17000元/噸。此價格若對應期貨市場價格實際已處于虧損狀態。而后期受供過于求影響，期價料仍有回落空間。由于籽棉收購價格過高，其潛在的風險不言而喻，建議近期軋花廠在收購時應保持一份理性。

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