儲備棉拋儲延期的前后

在7月底我們堅定的認為今年8月拍賣結束之后，新棉上市之前很容易出現階段性的供需錯配，因為6月之后我們的籽棉加工基本進入尾聲，每月的進口量月均僅8萬噸，拋儲月均成交45萬噸，而單月的棉花消費75萬噸左右，實際上在6月份后國內棉花又進入了去庫存的階段，單月消耗庫存近20萬噸，在拋出結束后單月將存在更大的產出缺口，達到67萬噸，這是前期棉花拉高至16400元每噸的主要邏輯。不過拋儲延長一個月，但叢單日約3萬噸的銷售資源算，可供消費的有效供應將提高40-50萬噸，緊張的供需徹底反轉，因此在拋儲的陰霾下棉價短期是有顯著的天花板的。

新季棉花產量超預期增長

在生產面積上我們了解到，北疆奎屯以東烏魯木齊以西地區，棉花種植面積增加30%-50%;奎屯至精河種植面積增加10%左右，博樂地區種植面積維持不變，總的來說，北疆地區種植面積增加約在20%左右。綜合全國的情況，我們預計總種植面積增加12%至4800萬畝，同時在新疆棉單產提高的預期之下，我們預計今年產量將上調至560萬噸，同比增長近9%。雖然庫存和產量上的利空同時施壓，但價格保持堅挺筆者認為，**市場對于利空消息的解讀已經基本結束，而且短線的利空正促使我們去發掘長線的利多。國內年均800萬噸的棉花需求基本穩定，但產量僅有550萬噸左右，250萬噸的缺口靠110萬噸的進口是不足的，去庫存進程仍在路上，但2016年1050萬噸與2017年800萬噸的期初庫存是兩個概念，庫存的去化已經進入后半程，但中國產需缺口常態化延續，在2018年去庫存的新階段里，棉花價格將進入新的定價過程。

上市初期價格運行展望

從往年新棉上市的情況上看，價格運行一般是先漲再落，但今年的棉花拋儲延期基本打消了市場對階段性供應短缺的擔憂，預期后面一個月仍有震蕩走弱的過程，預計上市初期籽棉供應比較充裕，一般軋花廠不會競相抬價，屆時容易出現階段性的棉價低位。雖然美棉種植面積同時快速增加，單產也處在向上修正的通道當中，但66美分一旦觸及，世界各地都涌現出較強大的買盤，外盤的利空程度有限。另外近幾日的拋儲底價成交熱情逐級上升，成交率從前期的60%左右提升至97%，競價交易者中，紡企占比逐步下滑，但紡企的單日成交總量并沒有大幅變化，持續保持在日均8000噸左右，真正在變化的是貿易商的囤貨熱情。在利空被市場認同，豐產預期被打滿后，或存在中線做多的機會。