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業(yè)內(nèi)期待多年的棉紗期貨終于在8月18日上市。從上市后的成交走勢(shì)來(lái)看，市場(chǎng)比較理性，價(jià)格波動(dòng)不大，運(yùn)行比較平穩(wěn)。

新棉增長(zhǎng)明顯

今年新疆地區(qū)增產(chǎn)非常明顯。據(jù)筆者調(diào)研，北疆地區(qū)新棉生長(zhǎng)情況有三個(gè)特點(diǎn)：一是種植面積增長(zhǎng)明顯。其中，地方種植面積大幅增長(zhǎng)，部分地區(qū)增長(zhǎng)幅度達(dá)30%；兵團(tuán)種植面積比較穩(wěn)定，僅小幅增長(zhǎng)。二是單產(chǎn)大幅提升。各地單產(chǎn)均出現(xiàn)明顯提升，多地反映籽棉單產(chǎn)達(dá)到400公斤/畝。三是質(zhì)量提升明顯。例如，農(nóng)八師反映其今年的“雙29”皮棉在90%以上。

中國(guó)棉花信息網(wǎng)認(rèn)為2017/2018年度我國(guó)棉花產(chǎn)量將達(dá)到516萬(wàn)噸，相比2016/2017年度的469萬(wàn)噸增加47萬(wàn)噸。整個(gè)國(guó)際市場(chǎng)棉花產(chǎn)量增長(zhǎng)也非常明顯，按USDA*新的8月供需平衡表，2017/2018年度全球產(chǎn)量較上年度增加236萬(wàn)噸，相比而言，全球消費(fèi)僅增加了82萬(wàn)噸。

國(guó)儲(chǔ)棉市場(chǎng)日前成交火爆，每日成交近3萬(wàn)噸，本年度儲(chǔ)備棉出庫(kù)量有望超出310萬(wàn)噸，按此數(shù)據(jù)計(jì)算，年終期末庫(kù)存會(huì)相當(dāng)大，疊加新年度全球增產(chǎn)，筆者認(rèn)為后期棉花價(jià)格將下行，帶動(dòng)棉紗市場(chǎng)走弱。

紡織行業(yè)景氣度回升

隨著宏觀經(jīng)濟(jì)回暖，今年以來(lái)，紡織行業(yè)景氣度出現(xiàn)一定程度的回升。內(nèi)需方面，2017年1—6月，服裝類零售總額5063.2億元，同比增長(zhǎng)6.8%，增速同比降低0.1個(gè)百分點(diǎn)，較一季度回升1.4個(gè)百分點(diǎn)；2017年上半年，全國(guó)百家重點(diǎn)大型零售企業(yè)零售額累計(jì)同比增長(zhǎng)3.1%，增速同比提升了6.3個(gè)百分點(diǎn)。外需方面，2017年1—6月，我國(guó)紡織服裝累計(jì)出口1240.53億美元，同比增長(zhǎng)0.6%，恢復(fù)正增長(zhǎng)。其中，紡織品累計(jì)出口531.2億美元，同比增長(zhǎng)2.2%，上年同期同比下降1.7%；服裝累計(jì)出口709.33億美元，同比下降0.5%，降幅同比收窄4.9個(gè)百分點(diǎn)。

雖然棉紗價(jià)格一直不溫不火，但競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手化纖和粘膠短纖價(jià)格均出現(xiàn)比較明顯的漲幅，產(chǎn)品供不應(yīng)求，庫(kù)存明顯減少，這也從側(cè)面印證了紡織行業(yè)的復(fù)蘇。筆者認(rèn)為，這種復(fù)蘇會(huì)逐步傳導(dǎo)至棉紗市場(chǎng)，從而提升棉紗需求，對(duì)紗價(jià)形成正面影響。

交割尚存不確定性

一般情況下，生產(chǎn)一噸普梳32S棉紗，需要1.08噸棉花，加工費(fèi)在5800元/噸。據(jù)此計(jì)算，23000元/噸的棉紗，對(duì)應(yīng)的棉花成本是152 0173 3840元/噸，和目前的3128B指數(shù)非常接近。但用什么樣的棉花才能生產(chǎn)出滿足交割要求的棉紗，其*低成本是多少，目前紡織企業(yè)還沒(méi)有清晰的概念。據(jù)紡織企業(yè)表示，鄭商所設(shè)置的交割標(biāo)準(zhǔn)中，單紗斷裂強(qiáng)度要求為15CN/TEX，此要求超出現(xiàn)貨市場(chǎng)的普遍標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)加工用的棉花強(qiáng)力要求較高，使得生產(chǎn)成本上升。

由于終端市場(chǎng)對(duì)棉紗的需求多種多樣，符合標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單質(zhì)量的棉紗不見得就能夠順利銷售，這會(huì)讓交割雙方都存在顧慮。對(duì)賣方而言，如果按照倉(cāng)單標(biāo)準(zhǔn)生產(chǎn)的棉紗，一旦不能夠生成倉(cāng)單，將面臨不能銷售的情況，存在一定的風(fēng)險(xiǎn)，除非期貨市場(chǎng)給出較大的安全空間，否則企業(yè)不敢貿(mào)然嘗試。對(duì)買方而言，如果*后進(jìn)行倉(cāng)單交割，接到的棉紗倉(cāng)單銷售會(huì)比較困難，因此必須有較大的貼水才敢進(jìn)行買入交割。

綜上所述，筆者不看好后市的棉花價(jià)格，雖然整個(gè)紡織業(yè)在復(fù)蘇，但因?yàn)槊藜唭r(jià)格和棉花價(jià)格相關(guān)性高達(dá)0.95，因此棉紗價(jià)格也將走弱。從套利方面分析，建議買入棉紗、賣出棉花。從交割的角度看，目前市場(chǎng)雙方都沒(méi)有必勝的把握，宜謹(jǐn)慎行事。

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棉花增產(chǎn)或拖累棉紗價(jià)格

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