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一、國際市場焦點
????1、*新USDA報告解讀
????USDA在8月10號公布了*新2017/18年度供需數(shù)據(jù)之后，數(shù)據(jù)大幅超出市場的預期，導致ICE棉花(152 0173 3840, -85.00, -0.56%)觸及跌停。報告的核心點是：調(diào)高全球產(chǎn)量和庫存。全球產(chǎn)量上調(diào)42萬噸，其中主要提高美國產(chǎn)量至448（+34）萬噸，中國產(chǎn)量調(diào)高11萬噸；調(diào)高全球庫存30萬噸，其中印度調(diào)高9萬噸，美國調(diào)高11萬噸。
????2、交易天氣已經(jīng)結束
????目前，美國種植面積基本定型，未來影響產(chǎn)量的*重要的因素是單產(chǎn)，而對單產(chǎn)影響*大的因素是天氣因素。短期來看，優(yōu)良率則成為判斷優(yōu)良率*好的輔助工具。截止本周，*新公布的棉花生長優(yōu)良率為57%，前一周為56%，去年同期為48%。總體上看，目前美國生長良好，優(yōu)良率處于近幾年同期較高的水平。進一步推論，美國棉花生長良好，單產(chǎn)可能較好。
????目前已經(jīng)過了棉花生長的*關鍵期，如果天氣不出現(xiàn)大的意外的話，交易天氣這個因素可能已經(jīng)結束，未來市場更多的轉(zhuǎn)向棉花本身的供需情況。
????二、國內(nèi)市場焦點
????1、倉單因素
????隨著時間來到8月份，期貨離交割越來越近，買方準備錢，賣方準備貨，*終交錢交貨。期貨上的“貨”是什么呢？主要是以倉單為代表的貨，買方愿不愿意接貨，有沒有錢接貨將直接影響未來期貨的價格。在整個交割過程之中，很顯然買方權利比賣方更大，如果對買方不利的話，買方可以選擇不接貨，也可以選擇接貨。買方接貨的根本原因是：在期貨市場上接貨比直接買現(xiàn)貨更加有利。
????這就隱含了兩個邏輯，**、我有錢接貨，第二、接貨對我有利。對于第二條，接貨對我有利就可以推導出期貨一定會貼水現(xiàn)貨完成交割，換句話說交割的時候基差為正，如果期貨升水的話，作為買方我肯定不愿意在期貨市場去接貨，期貨升水接貨對我買方很不利。所以，不管未來怎樣交割，*終交割的邏輯是期貨合理貼水現(xiàn)貨完成交割。
????從5月份以來，由于期貨持續(xù)下跌，同時現(xiàn)貨保持堅挺，基差持續(xù)被拉大（下圖2），基差的拉大導致倉單持續(xù)的流出市場（倉單從5月中以來，流出了近5000張）。我們認為目前的倉單水平對價格的壓力不大，這已經(jīng)不再是影響價格的主要因素，前期價格的弱勢基本上已經(jīng)消化了倉單帶來的壓力。
????2、拋儲情況
????中國儲備棉管理總公司8月9日發(fā)布消息，為保證接新前棉花供應穩(wěn)定，合理引導市場預期，促進新舊年度棉花市場平穩(wěn)有序過渡，經(jīng)有關部門研究決定，2016/2017年度儲備棉輪出銷售截止時間為9月29日。
????傳言近一個月的的消息終于被落地，我們怎么看待延長拋儲的呢？**我們認為前期的價格已經(jīng)反應了拋儲延長，所謂的買預期賣事實，那是不是利空落地之后就去做多呢？這需要我們進一步去思考，這則信息有沒有改變未來的供需平衡表呢？我們認為延長拋儲確實是實實在在的改變了未來的供需關系。截止到目前國內(nèi)商業(yè)庫存大約在100萬噸左右，如果延長一個月的話，可能新增供給60萬噸，按照70%的成交率來分析的話，實際上新增供給在40萬噸左右；在進口方面按照兩個月合計20萬噸的進口來算的話，國內(nèi)總供給在160萬噸左右，而總需求在130萬噸左右。
????僅僅從平衡表來看，總供給是能夠滿足總需求的，但是平衡表是靜態(tài)的，而價格是在動態(tài)之中尋求平衡，僅僅看平衡表我們也是無法獲利。因為決定價格變化的是流通中的“棉花”，而不是理論上的“棉花”。
????三、結論
????1、USDA報告利空市場，之前交易邏輯被證偽，預期未來國際棉價將走弱。
????2、全球交易天氣結束，市場將回到產(chǎn)業(yè)的基本面交易。
????3、目前國內(nèi)倉單的快速流出，倉單對價格的影響不大，已經(jīng)不是市場交易的主要邏輯。
????4、拋儲延期，這確實實實在在的改變了未來一個月的供需關系，這也導致未來市場有個頂壓在上面，很難出現(xiàn)超預期的漲幅。
????5、僅僅從平衡表來看，總供給是能夠滿足總需求的，但是平衡表是靜態(tài)的，而價格是在動態(tài)之中尋求平衡，決定價格變化的是流通中的“棉花”，而不是理論上的“棉花”。國內(nèi)棉花整個產(chǎn)業(yè)邏輯中期是向上的，短期會受到外盤弱勢的影響回調(diào)，中長期還是建議15000以下做多棉花。

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