1、市場表現

本周，棉花反復振蕩，周五大幅拉升。去年在拋儲的過程中大漲，今年也會如此嗎？或許初期的時候會，但很快就會回落，畢竟供應充足。

今日主力合約152 0173 3840報收于15900元，周漲幅為385元。

2、影響因素及分析

今日，中國棉花價格指數，328棉價格為15972元/噸。3128B級棉花指數與M級進口棉花均價差為1206元/噸。紡企棉花庫存為30.5天。

據海關公布，中國1月棉花進口同比增加20.28%，至11.49萬噸。看來，用棉企業采購的積*性較高。棉花出疆的力度加大，而用棉企業對國儲棉的采購抱有期待。兩種力量的較量中，因用棉企業的庫存較低，棉價上行的可能性較大，尤其是高等級棉。

據中棉協調查，1月底全國商品棉花周轉庫存為248萬噸，較上月減少27萬噸。若是按照65萬噸的月消耗量，2月底的庫存*少在183萬噸以上。

按計劃，國儲拋售在3月6日展開，且每日掛牌量保持在3萬噸水平，一直到8月底。如此，6個月的拋儲量可達360萬噸。若加上183萬噸轉結，供給量達543萬噸。

按照65萬噸的月消耗量，6個月消耗量為390萬噸。因此，總體供應量遠大于需求量。

另外，到5月份，棉花加工企業還款壓力較大，棉企往往會加快棉花銷售。

3月底，USDA就要公布全球棉花種植意向，4-5月份北半球就要播種了。據悉，新年度美棉播種面積預計增加14.2%至1150萬英畝（為2012年以來*高）。調查顯示，2017年中國棉花意向種植面積4480萬畝，同比增長2.2%，扭轉了連續5年的下降趨勢。這可能提供短暫的利空。

長期而言，棉花市場是看漲的。這主要是基于USDA數據：16/17年度國內產需缺口仍達到300萬噸。未來這缺口還將持續下去。

3、結論及策略

去年國儲棉拋售，價格意外大漲。有人期待今年也會如此。或許初期會短暫提振價格，但上行的壓力重重，供給充分，棉價階段性調整的可能性較大。

策略上觀察為上。短期反彈或許還會持續，但中期又因供貨充足而回落。但長期的戰略性買入的時間還遠未到來。

分析員：吉明

2017年2月24日