一、基本面因素分析

　　(一)USDA報告：全球產量和庫存均減少

　　根據美國農業部的4月份全球產需預測，2015/16年度美國棉花(12345, -152 0173 3840.00, -1.44%)產量調減7.3萬包，國內消費量和出口量沒有變化，期末庫存下調10萬包至350萬包。年度農場均價為58-59美分。全球方面，2015/16年度全球棉花期初庫存和產量減少，消費量略有增加，期末庫存減少110萬包。全球期初庫存調減30萬包，產量調減40萬包，中國和巴基斯坦的消費量調增，但印尼、孟加拉國和土耳其的消費量調減。全球期末庫存預計為1.022億包。

　　據海關總署*新統計數據顯示，2016年3月，我國進口棉紗19.05萬噸，同比下降23.35%;出口棉紗3.07萬噸，同比增長5.20%;凈進口量為15.98萬噸，同比下降27.14%。2016年1-3月，我國累計進口棉紗46.80萬噸，同比下降20.75%;累計出口7.51萬噸，同比下降15.02%。2016年3月，我國進口棉布0.37億米，同比下降37.65%;出口棉布7.59億米，同比增長71.56%;凈出口量為7.22億米，同比增長88.58%。2016年1-3月，我國累計進口棉布0.94億米，同比下降31.07%;累計出口20.53億米，同比增長24.16%。

　　從上面數據可以看出，新年度棉花進口量有明顯的下降，且棉紗進口也有所減少，因而在一定程度上緩解了棉花的供應壓力。

　　(四)下游需求狀況

　　紡織購銷市場總體表現有所好轉，原料成本下降，紗、布產量回升，銷售進度加快，紡織品服裝出口明顯增加。

　　紡織品服裝出口方面，據海關統計，當月我國紡織品服裝出口168.52億美元，同比增加34.10%，環比增加7.63%。國內用棉需求逐步回升，中國棉花協會預計，本年度棉花消費量為681.4萬噸，較前期預測增加11.4萬噸。

　　紗布產銷方面，3月，紡織企業開工率回升，紗線、坯布產量增加，下游需求回暖，銷售相對順暢，庫存量減少。據調查數據顯示，紗線產量環比增加48.04%，布產量環比增加29.18%。紗線銷售率為97.86%，較2月增加4.79個百分點，較去年同期增加2.28個百分點。紗線庫存14天，較上月基本持平;坯布庫存21天，較上月減少2天。

　　紡企棉花庫存方面，3月底，紡織企業原料庫存較2月有所增加，但仍然較低，紡企原料隨用隨買的采購策略常態化，儲備棉輪出政策明確，企業短期性補庫現象明顯增加。據被調查企業棉花庫存量和用棉量計算，截止3月31日，全國紡織企業棉花庫存數量為32萬噸左右，預計為15天左右用量，較2月增加2.23萬噸，環比增加7.38%。被調查企業中，增加棉花庫存的占30%;減少棉花庫存的占38%;持觀望態度的占32%。

　　從上面的數據看，紡織購銷市場總體表現有所好轉，原料成本下降，紗、布產量回升，銷售進度加快，紡織品服裝出口明顯增加。由此可見，下游需求所有好轉，短期支撐棉價。

　　(六)國儲棉輪出，市場供應預期充足

　　4月15日發改委網站發布公司，落實儲備棉輪出政策。2015/2016年度儲備棉輪從今年5月份開始輪出，具體輪出時間為今年5月3日至8月31日的國家法定工作日;輪出總量不超過200萬噸，原則上每日掛牌銷售數量不超過3萬噸，優先安排進口棉輪出。儲備棉輪出政策仍然延續去年“四個有利于”總體思路，按照“不對稱輪換、先輪出后輪入、多輪出少輪入”的方式進行操作。拍賣價格的定價機制為：本周儲備棉輪出銷售底價(折標準級3128B)=上一周國內市場棉花現貨價格指數算術平均值×權重50%+上一周國際市場棉花現貨價格指數算術平均值×權重50%。

　　國內棉花經過4月份的快速上漲，價格已經明顯高于進口棉花價格，國內期棉價格一度對進口棉升水11%。從目前的價格情況看，折算的國儲棉拍賣銷售底價應低于目前的國內棉花現貨價格，因此具有較好的競爭力，預期國儲棉輪出成交看好。根據布瑞克的預計，15/16年度國內棉花產量為502萬噸，棉花消費量至720噸，棉花進口量至110萬噸;國儲棉計劃拋儲200萬噸，若成交在120萬噸以上，那么市場供應還是比較充裕的。

　　(七)期貨升水根基不穩，國儲棉拍賣將促使價差回落

　　四月中旬開始，國內棉花期貨價格在國儲拍賣延期、行業補庫以及資金的推動下快速上漲，期間現貨價格漲了600元/噸，期貨價格漲了3000元/噸，期貨價格一度由之前的貼水11%轉為升水11%。盡管受棉花減產、進口減少及國儲棉拍賣延期影響，棉花供應面有所好轉，但目前國內外棉花庫存仍處于歷史高位，需求未真正轉好。因此，從長周期看，國內期貨高升水的根基不牢固，后期隨著拍賣的進行，供應增加，期貨高升水狀態預期回落。

　　(八)期價走勢技術分析

　　鄭棉1609合約4月鄭棉向上突破下跌趨勢線和低位橫盤振蕩區間，展開一波強勢行情，多頭趨勢確立。均線系統成多頭排列，預期中長期期價將振蕩上漲。短期期價快速上漲，均線乖離較大，短期期價有回落需求。