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???? 昨天的棉花的暴力拉漲停讓人大跌眼鏡，作者羅列目前多空雙方邏輯，但也認(rèn)為，在正確的交易邏輯面前，細(xì)節(jié)的不同可能會出現(xiàn)截然相反的兩種結(jié)果。因此在當(dāng)下，在此關(guān)鍵時刻，關(guān)注細(xì)節(jié)往往比強(qiáng)調(diào)交易邏輯更重要。

儲備棉輪出箭在弦上，但只要沒有塵埃落定，一切分析和預(yù)期如同空中樓閣，落不到實處，這也是業(yè)界人士深切期盼政策落地的*重要原因。

3月中下旬以來由于下游企業(yè)集中補(bǔ)庫和儲備棉政策尚未明確，市場上多空分歧加大。有道是“春江水暖鴨先知”，*先感知到溫暖的是一些現(xiàn)貨企業(yè)，因為手頭的庫存快速出盡，或是由于采購新疆品質(zhì)好的商品棉越來越難，因此滋生出也許市場沒有想象中那么低迷的感受。

近幾日，國內(nèi)期現(xiàn)貨價格都有所抬頭，但這種勢頭能否延續(xù)或者說穩(wěn)定住，還說不清，多空勢均力敵，誰也無法占主導(dǎo)，何去何從依舊迷茫。

和往年相比，尚未出臺的儲備棉輪出政策脈絡(luò)已經(jīng)很清晰。早在3月18日全國棉花交易市場主辦的2016’CNCE棉業(yè)發(fā)展年會上，有關(guān)領(lǐng)導(dǎo)就很清楚地提出儲備棉出庫原則和目標(biāo)。行業(yè)*關(guān)心的定價機(jī)制、出庫的結(jié)構(gòu)等等傳說基本已被明確，此后傳言的出庫重新檢驗等關(guān)鍵環(huán)節(jié)也在業(yè)界的反復(fù)猜測逐步被強(qiáng)化。大家等的，除了想了解更多的細(xì)節(jié)，無外乎期望得到一個明確說法，一個心理上的落定。

由此可見，政策落地并不意味著市場分歧就煙消云散了，走勢就變得明朗化了，因為影響多空判斷的因素未必隨著政策的出臺而發(fā)生根本性變化。退一步說，即便明朗了，多數(shù)人認(rèn)可了，轉(zhuǎn)瞬即逝的交易機(jī)會也就過去了。因此趕在政策明確之前，提前從現(xiàn)在可預(yù)知的信息以及交易邏輯和交易細(xì)節(jié)中剝繭抽絲，發(fā)現(xiàn)支撐趨勢變化的因素顯得更為重要。

讓我們先從空方對市場走勢的判斷中來看哪些因素占主導(dǎo)。筆者所了解的儲備棉輪出利空的主要因素為：

1、國內(nèi)高庫存和馬上要出庫的現(xiàn)實壓力;

2、儲備棉輪出和國際價格掛鉤，隨行就市的定價機(jī)制和可能出現(xiàn)的交互影響;

3、輪出對國內(nèi)還沒有來得及銷售的新疆商品棉銷售構(gòu)成壓力，乃至和儲備棉之間的競爭，會引發(fā)價格下跌;

4、要想有效擋住進(jìn)口棉紗，大幅度降低庫存的必須之選則是降價出庫;

5、檢驗可能造成各樣質(zhì)量問題的貼水。如果包包復(fù)檢，貼水會較單純顏色級檢驗貼水加大。

再來看看多頭的觀點支撐：

1、當(dāng)年棉花缺口客觀存在，如果儲備棉遲遲不能出庫，再往后延遲的話只會讓資源供應(yīng)越來越緊張;

2、新疆品質(zhì)好的棉花不多了，尤其是新疆地方的好棉花越來越難找了，等級結(jié)構(gòu)會存在很大問題;

3、紡織企業(yè)庫存緊張情況客觀存在，優(yōu)先輪出的進(jìn)口儲備棉又是品質(zhì)相對較好的，會成為爭相購買的對象，會抬高實際成交價格;

4、紡織到了傳統(tǒng)旺季，生產(chǎn)形勢不錯，有效支撐采購;

5、鄭棉9月合約持倉量和交割量的不匹配促使價格有回歸的需求。

上述理由隨便揪出哪個來，邏輯上都不存在問題，站得住腳。但筆者認(rèn)為，在正確的交易邏輯面前，細(xì)節(jié)的不同可能會出現(xiàn)截然相反的兩種結(jié)果。因此在當(dāng)下，在此關(guān)鍵時刻，關(guān)注細(xì)節(jié)往往比強(qiáng)調(diào)交易邏輯更重要。?

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