1月8日至9日，由中國人民大學(xué)金融與證券研究所、中國證券報、華融證券股份有限公司聯(lián)合主辦的“第二十屆（2016年度）中國資本市場論壇”在北京舉行。與會專家表示，發(fā)展多層次資本市場仍是重中之重，中國資本市場*大的機(jī)遇將來自于制度改革推動的流動性釋放。當(dāng)前應(yīng)積*探索完善符合我國國情的監(jiān)管體系，促進(jìn)資本市場健康發(fā)展。

　注冊制將改變市場格局

中國人民大學(xué)金融與證券研究所在論壇上發(fā)布的《中國資本市場研究報告（2016年度）》表示，2016年將迎來中國資本市場制度大變革。資金供給和資金需求表現(xiàn)為雙向爆發(fā)式增長，資金供給超過總需求。市場融資功能顯著增強，市場規(guī)模大幅擴(kuò)大，新股發(fā)行速度將明顯加快。

“不能因為出現(xiàn)危機(jī)改革就停止，還是要大力發(fā)展資本市場。”中國人民大學(xué)金融與證券研究所所長吳曉求表示，資本市場不是單純的融資工具，也不單純是資產(chǎn)池，在大國金融結(jié)構(gòu)里，資本市場起到穩(wěn)定器的作用，它也有助于人民幣走出去。

中 國人民銀行金融研究所所長姚余棟對此強調(diào)，中國如果只發(fā)展制造業(yè)不發(fā)展大國金融，不發(fā)展人民幣的國際化，將來是扛不住貶值壓力的。中國一定要成為金融強 國，直接融資一定要超過間接融資。他警告說，雖然現(xiàn)在直接融資方面*成功的只有英國和美國，但如果我們沒有直接融資為主的市場，將來跌倒就會爬不起來。

“在未來5年，中國金融將從間接融資走向直接融資。”中國銀行前首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家曹遠(yuǎn)征肯定了直接融資的重大作用。從目前數(shù)值來看，貸款占全社會融資的比重在持續(xù)下降，預(yù)計未來5年這個比例會下降到50%以下。

資本市場迎來“改革大年”不禁成為業(yè)界專家的共識。《中國資本市場研究報告（2016年度）》介紹了“改革大年”所面臨的宏觀環(huán)境：預(yù)計2016年我國積*的財政政策力度更大，穩(wěn)健的貨幣政策將保持適度充裕的流動性，實現(xiàn)貨幣信貸及社會融資規(guī)模合理增長。2016年，我國資本市場的發(fā)展和建設(shè)所處的宏觀經(jīng)濟(jì)和政策環(huán)境為中性略偏多。

對于貨幣政策的變化，上海重陽投資總裁王慶判斷，從2014年11月份利率下行周期開始，經(jīng)過2014年、2015年五次降息以后，2016年利率進(jìn)一步下行趨勢肯定還會繼續(xù)，但下行的空間應(yīng)該要比2014年、2015年要小。2014年、2015年五次降息，2016年*多兩次降息。

民 生證券研究院執(zhí)行院長管清友表示，今年很多改革舉措會加快，包括資本市場領(lǐng)域一些制度的改革。管清友認(rèn)為，資本市場*大的機(jī)遇將來自于制度紅利推動流動性 釋放。當(dāng)前，**次面臨流動性十分寬松的狀態(tài)，在這種情況下，希望有多個池子分流流動性。其中，注冊制的推出會起很大作用，股市將成為重要的吸納融資的場 所。

姚余棟指出，多層次資本市場建設(shè)將是重中之重。“十三五”期間，發(fā)展多層資本市場要著力于化解銀行的風(fēng)險。在改革對策方面，銀行體系和整個債券體系可以找到化解風(fēng)險的很好的工具，即優(yōu)先股。

　風(fēng)險挑戰(zhàn)呼喚監(jiān)管轉(zhuǎn)型

“2016年將會有更多的風(fēng)險挑戰(zhàn)和困難。在新常態(tài)下，我國資本市場的風(fēng)險將呈現(xiàn)跨境化、國際化、系統(tǒng)化的特點。”中國華融資產(chǎn)管理股份有限公司董事長賴小民表示，資本市場的風(fēng)險牽一發(fā)而動全身，對資本市場的監(jiān)管不能采用簡單的方式，要綜合治理。

“當(dāng)前應(yīng)該積*探索符合我國國情的監(jiān)管，加強基礎(chǔ)法律法規(guī)建設(shè)，建立高效和有彈性的監(jiān)管體系，促進(jìn)資本市場健康發(fā)展。”賴小民表示。

中 國人民大學(xué)小微金融研究中心理事會聯(lián)席主席貝多廣進(jìn)一步強調(diào)，人民幣要成為國際儲備貨幣，在成為國際儲備貨幣之前**要成為國際的投資貨幣，這是比貿(mào)易本 身更大的挑戰(zhàn)，*主要就是挑戰(zhàn)中國的資本市場，挑戰(zhàn)中國的金融體系。貝多廣認(rèn)為，現(xiàn)行“一行三會”的監(jiān)管結(jié)構(gòu)確實對今天的金融發(fā)展帶來了一些問題，已不適 應(yīng)現(xiàn)在的形勢。該監(jiān)管結(jié)構(gòu)是分業(yè)監(jiān)管背景下形成的，而現(xiàn)在混業(yè)經(jīng)營趨勢越發(fā)明顯。

賴 小民建議，下一步應(yīng)提升監(jiān)管的高度、深度、厚度和寬度，強化功能性監(jiān)管，提高資本市場監(jiān)管的有效性。事先建立常態(tài)化的跨部門、跨機(jī)構(gòu)協(xié)同機(jī)制，做好緊急預(yù) 案。實現(xiàn)跨境監(jiān)管，將跨境資本納入監(jiān)管，合作建立金融監(jiān)管體系，積*參與金融監(jiān)管國際協(xié)議的制定和修訂。運用電子化手段提升監(jiān)管的密度，高效跟蹤測試分類 信息加大監(jiān)管，提升監(jiān)管的有效性，還要進(jìn)一步完善監(jiān)管方面的法律法規(guī)。

曹遠(yuǎn)征也建議，必須建立一個綜合性監(jiān)管的機(jī)制，央行發(fā)揮協(xié)調(diào)能力，監(jiān)管要轉(zhuǎn)變成功能性監(jiān)管，而不僅是機(jī)構(gòu)的改革和合并。

針 對互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域的監(jiān)管，全國人大財經(jīng)委副主任委員吳曉靈表示，當(dāng)前金融監(jiān)管跟不上市場發(fā)展。要克服監(jiān)管當(dāng)局的地盤意識，按實質(zhì)重于形式的原則，明確產(chǎn)品 法律關(guān)系和功能屬性，實行功能監(jiān)管。讓銀行理財產(chǎn)品歸位公募基金。還要完善中央地方雙層金融監(jiān)管體制，吸收存款、公開發(fā)行證券、辦理保險的金融機(jī)構(gòu)和信托 公司歸中央監(jiān)管，不吸收公眾存款的一些金融服務(wù)機(jī)構(gòu)可以歸地方金融監(jiān)管局監(jiān)管，中央銀行負(fù)責(zé)對地方金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的協(xié)調(diào)指導(dǎo)。

對 于股票發(fā)行制度的監(jiān)管改革，北京大學(xué)金融與證券研究中心主任曹鳳岐表示，注冊制的推出是毫無疑問的，但必須慎重。在監(jiān)管體系和各方面制度不健全的情況下， 完全的注冊制可能給中國資本市場帶來不確定因素。對于事先審批變成事中和事后監(jiān)管，應(yīng)該提出很大的要求，如怎么事中發(fā)現(xiàn)問題，怎么事后進(jìn)行監(jiān)管等。同時， 交易所要轉(zhuǎn)變，要加強交易所的獨立性。　

　金融創(chuàng)新釋放增長活力

“供給側(cè)改革，其中一個核心實際上是創(chuàng)新。”清華大學(xué)金融研究中心主任宋逢明表示，創(chuàng)新是金融的生命力。“十三五”期間，金融創(chuàng)新將是資本市場發(fā)展的大態(tài)勢。

“現(xiàn) 在一般的銀行存款產(chǎn)品，從負(fù)債管理來講，實際上已經(jīng)很難吸收到，所以銀行推出了大量理財產(chǎn)品。理財產(chǎn)品有很多是投向資本市場的。貨幣市場、信貸市場、資本 市場這三個市場要聯(lián)接到一起創(chuàng)新。”宋逢明表示，中國的傳統(tǒng)金融以間接融資、銀行體系為主體，即便傳統(tǒng)銀行的業(yè)務(wù)很簡單，也與資本市場結(jié)合得越來越緊密 了。

貝多廣指出，在未來五年中，中國金融結(jié)構(gòu)將發(fā)生重大變化。他介紹，國務(wù)院即將發(fā)布“2016到2020年推進(jìn)普惠金融的發(fā)展規(guī)劃”，這預(yù)示著未來5年普惠金融在中國有巨大的發(fā)展機(jī)遇。

吳曉靈表示，要加大金融創(chuàng)新力度，滿足不同層次投資者的需求。對于下一步的金融創(chuàng)新，她提出了幾條建議。

一 是創(chuàng)新公募基金產(chǎn)品，滿足中間層次投資者需求。據(jù)介紹，目前，公募基金投資標(biāo)的范圍過窄，私募基金投資門檻過高，是當(dāng)前難以滿足中間層次投資者的需求的主 要矛盾。法律規(guī)定的公募基金投資范圍包括上市交易的股票、債券、證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)規(guī)定的其他證券及其衍生品等。應(yīng)在公募基金投資范圍方面進(jìn)行擴(kuò)展，這樣才 可以加大公募基金的收益。同時，要創(chuàng)新公募基金的品種，允許在一定比例內(nèi)投資未上市的證券，同時提高投資人的門檻。除了已經(jīng)上市的股票和債券外，還可以讓 其投資一些股權(quán)，或者是私募債，甚至可以包括一些其他的投資計劃。但是必須有一定的范圍，且一旦擴(kuò)大了范圍，投資人承擔(dān)風(fēng)險的能力必須要加強，因而可以提 高投資人的門檻。二是要發(fā)展股權(quán)眾籌，讓一般投資人參與企業(yè)創(chuàng)業(yè)。三是開放大額存款市場，給投資人一個投資高息存款的合法途徑。吳曉靈表示，中國有許多經(jīng) 營債券的機(jī)構(gòu)，苦于資金來源受限。如果能夠開放大額存款市場，允許一些非銀行存款類金融機(jī)構(gòu)吸收公眾存款，成為有限牌照銀行，對于提供更多的投資產(chǎn)品是有 益的。

吳曉靈認(rèn)為，必須加大金融改革的力度，適應(yīng)社會需求，維護(hù)市場秩序，保護(hù)投資人權(quán)益。她介紹，當(dāng)前，互聯(lián)網(wǎng)金融中風(fēng)險暴露*多的有兩個領(lǐng)域：一是P2P，二是互聯(lián)網(wǎng)理財。這兩個領(lǐng)域由于社會對這些產(chǎn)品的法律性質(zhì)認(rèn)識不清，以致難以有效防范和控制風(fēng)險。因此，要正確引導(dǎo)社會對金融產(chǎn)品的屬性認(rèn)識，遵守法律紅線，維護(hù)社會秩序。