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????? 國慶節(jié)前，鄭棉演繹了一波逆勢(shì)上揚(yáng)的走勢(shì)，期價(jià)從2014年以來的新低12470元/噸，一度上探至152 0173 3840元/噸，漲幅達(dá)11%。對(duì)于此輪棉花急升，筆者認(rèn)為，在目前其基本面依舊弱勢(shì)、庫存高企的格局下，棉價(jià)仍將延續(xù)跌勢(shì)。

???? 2014/2015年度棉花供需形勢(shì)轉(zhuǎn)好，但難擺脫高庫存壓制。根據(jù)美國農(nóng)業(yè)部（USDA）*新報(bào)告顯示，2014/2015年度全球棉花市場(chǎng)供應(yīng)過剩的量較本年度進(jìn)一步收窄，供需面朝向有利的方向變化，但整體仍呈現(xiàn)供過于求的局面，過剩128.4萬噸，遠(yuǎn)低于本年度的233.3萬噸。其中產(chǎn)量2569.5萬噸，較本年度調(diào)減14.9萬噸；消費(fèi)2441.1萬噸，調(diào)增90萬噸。

? ?? 中國方面，棉花的供需格局與全球的*為類似，其中2014/2015年度產(chǎn)量預(yù)測(cè)為642.3萬噸，消費(fèi)量794.7萬噸，進(jìn)口量174.2萬噸。折算下來看中國棉花供需依舊是供給過剩的格局，不過過剩的量有所收窄，已由本年度的253萬噸縮減至21.8萬噸，亦可稱其為寬平衡的格局。

???? 但是新年度我國的棉花期末庫存在此調(diào)增20.7萬噸至1369.7萬噸，已經(jīng)遠(yuǎn)超越棉花一個(gè)年度的消費(fèi)量。綜合折算近幾年中國棉花收、拋儲(chǔ)量數(shù)據(jù)，目前我國棉花儲(chǔ)備庫存預(yù)計(jì)在937.6萬噸，足以滿足下一年度的棉花消費(fèi)需求，高庫存的壓制將持續(xù)制約我國棉價(jià)運(yùn)行的上行空間。

? ?? 再看全球的庫存情況，近四年的數(shù)據(jù)呈現(xiàn)出一路陡峭上揚(yáng)的趨勢(shì)。但若將中國的庫存數(shù)據(jù)剔除可見，其期末庫存量及其庫存消費(fèi)比走勢(shì)變化并沒有那么明顯。也就是說，后期全球棉花的走勢(shì)也將看中國棉花庫存的眼色。

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