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??? 上周，中國直補政策細節終于塵埃落定，鄭棉期貨市場以觸及跌停來反應其對價格的利空影響，至此連續三年的敞開收儲政策對價格的支撐作用消失殆盡。新的政策環境下各種棉花價格開始尋求新的平衡。**直補政策實施后，其對棉花價格的影響同先前的無限量收儲是存在很大區別的。目前*新棉花補貼政策如下：
????一、內地方面：
????內地重點棉花種植區有定額補貼，補貼金額X元、方式尚未確定（市場流傳補貼額度為X=2000元），其對價格的支撐**是比較收益其次是種植成本，當然這些都是去掉補貼額度以后的情況，而棉農的惜售底線就是：種植成本減去補貼額度X元（今年內地產量預估在152 0173 3840-200萬噸之間）。
????二、新疆方面：
????直補采價期：9-11月，預計籽棉收購價格呈現高開低走的趨勢。后期需動態跟蹤在疆棉收購價格情況（折皮棉成本）及數量，從而測算市場平均價格。
????補貼發放時間：1月底（面積部分），2月底（產量部分），因此2月底前籽棉必須全部交售（新疆450萬噸產量）否則就無法得到產量補貼，所以2月時棉花供給將會非常充裕。
????補貼沒有額度限制，棉農方面籽棉價格沒有太大的定價意愿，只要籽棉全部賣出則*終的賣出價格就相當于是19800元/噸，即便賣的價格非常不理想也不會差太多（預計誤差在1000元/噸以內）；
????加工廠方面：棉價走低且沒有紡企棉花訂單的情況下貿然收購必然面臨較大虧損風險，目前很好的做法是期貨上鎖定銷售價格然后壓低籽棉收購價獲得穩定的加工利潤，**的風險是無法低價收購到籽棉而期貨價格上漲超過賣出成本，不過這種情況概率很小，因為棉農方面對籽棉價格沒有必須挺價的意愿，畢竟棉農低價虧損的部分很大程度上會有政府來買單；若后期紡企可接受的現貨價格高于加工廠期貨鎖定價格則平期貨賣現貨或者依然等著交期貨賺取有限利潤，若后期紡企可接受現貨價格低于期貨鎖定價格則直接拉到期貨上做倉單賺取利潤。因此紡企可接受的現貨價格（真實需求）和采購策略就成為非常重要的因素。
????紡織企業方面：理論上講紡企在和加工企業博弈工程中占據一定的優勢，完全可以按照隨用隨買策略來打壓皮棉現貨價格，這樣的話紡織企業在國際紗線市場的競爭力就會增加；不過現實可能和*理想的情況略有差異，前期就開始有紡企在15000元/噸、14000元/噸入場抄底新花，當然現在還不好說是對是錯，在目前的國內外價格不變的情況下，紡企或還可以消化這個價格，但是如果國內外棉花價格繼續大幅下跌的話，紡企消化起來可能就比較費力了，紡企真正可接受的價格應該是消費供需階段性平衡后產生的價格，而非個別或者少數紡企所能左右的。
????通過以上討論，后期關注的重點應該已經非常清楚了：1、籽棉收購價格折合皮棉成本情況，這可以看出新疆加工廠是否有賣期貨壓籽棉價格的動作。2、紡企可接受棉花價格情況，這一點非常重要但是也很難具體把握，國內階段供需、國際價格影響、內外價差水平、紡企棉商心里狀況等等都會影響到紡企愿意接受的棉花價格水平。
????三、國內階段供需：
????按照美國農業部（USDA）預計中國棉花消費量為800萬噸左右，因此月均消費量為67萬噸，除掉每月進口22萬噸（均值預測）棉花剩余 45萬噸需要國產棉來補充，前期新疆棉質優價廉會成為紡企主要原料部分（假如全部為新疆棉），則1月底前消耗新疆棉152 0173 3840萬噸，剩余270萬噸可做倉單因此01合約倉單數量不足的現象可能不會那么嚴重，只要合理安排公檢、運輸、入庫即可，與上述邏輯類似5月以前剩余新疆棉花135萬噸可做倉單，9月以前新疆低價棉花已經消耗完畢，而且紡企已經開始消耗內地棉花，預計其價格在棉農惜售的心理下會比較高；所以整體看01合約倉單壓力*重，05合約倉單壓力較 01合約下降，而到了09合約時低價新疆棉對其影響已經非常小了（以上分析未考慮國家再次拋儲備的供應量）。
???? 四、國際價格：
????價格*終還是要體現供需情況的，毋庸置疑本年度全球供需寬裕的格局已經非常明朗了，下面一張關于庫存消費比情況的圖表可以清楚的看到當前庫存壓力情況。即便按照十年均值來看ICE高低價區間在96.28-56.27美分/磅，全年均價在74.62美分/磅，目前14/15年度庫存消費比情況超過歷史均值，而當前價格卻有待進一步表現。按照56.27*低價折合到國內價格在10700（1%關稅，10個基差）、13600（滑準稅，10個基差），均沒有包含配額的價錢，對于明年定價可能更傾向于1%關稅后的價格，畢竟從中國政府*近的政策意圖來看，后期滑準稅配額或有所限制，即便是有數量也會非常少。
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????內外價差水平：內外價差的大小影響的是中國對國內棉花需求情況，若內外價差很小則國內棉花消費量上升，若內外價差拉大進口棉在國內競爭力強勁，進而沖擊國內棉花的消費，而后導致國內過剩棉花流入期貨市場形成倉單壓力，另外當內外價差過大時紗線進口數量必然再次增加從而抑制紡企對國內棉花的消費。鑒于中國收儲政策向直補政策的轉化，內外價差無限制拉大的情況很難再出現了，后期內外價差或出現頻繁波動，沒有原先收儲價的鐵底，當國內外價差拉大時，國內棉花必須降價來促進消費從而導致內外價差減小，而后國際棉價競爭力不足有降價需求，進而再次導致內外價差的擴大，如此往復循環直到低價使得全球消費足以化解過剩供給。
???? 五、紡企、棉商預期狀況：
????若預計后期市場好轉，則紡企就會增加庫存積*購買，若依然看淡則隨買隨用策略會持續進行；相應的棉商方面如果認為市場好轉就會提高現貨報價應對，如果銷售壓力較大就會有降價促銷的可能性。當然這里的棉商和紡企的預期是指市場的多數群體，單個紡企或棉商的影響是非常有限的。

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直補政策塵埃落定后棉花價格形勢分析

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