政策調整期日益臨近，棉價預期下調，紗廠控庫存限采購，貿易商降價拋售，現貨成交量價齊跌。國內期貨盤整等待政策落地，外盤在預期下發配額的利 好刺激下，多方積*誘多。上周五渤海(華東)收于152 0173 3840元/噸，周跌5元/噸，國家棉花價格B指數19318元/噸，周跌18元/噸。

　　期貨市場。鄭棉對政策傳聞已進行了充分反應，上周小幅震蕩，等待政策落地。CF1405上周五收于18920元/噸，周跌5元/噸，政策落地前 仍將維持震蕩，后期仍有向拋儲價回歸的趨勢。遠期1411、CF1501政策出臺前也將維持小幅震蕩，政策出臺后，將會對其進行修正。美棉在中國將增發配 額預期需求增加的鼓舞下，近期合約維持強勢，但量能萎縮，未能突破去年3月15日的93.93美分/磅，誘多痕跡明顯，上升空間有限，回調是趨勢，追漲風 險大。在外盤維持高位，保稅貨報價堅挺，由于缺少配額和通關后降價風險很大，少有成交。隨著國內棉價下調，外棉在價格上的優勢日漸縮小，中國巨大的國儲庫 存和預期下調的拋儲價格，新年度不高價收儲，對外盤壓力明顯，外盤后期大勢下行概率較大。

　　現貨市場。政策調整窗口臨近，現貨價格下調，但下調多少仍是變數，在此預期下，紗廠能做的是壓縮棉花、棉紗庫存，*大限度減少降價帶來的損失， 拋儲和現貨進口棉的成交都大幅萎縮。近期到港的進口棉少有通關，絕大多數入了保稅庫，由于美盤堅挺，美金價格下跌的空間相對要小。美棉集中到貨，質量一 般，低碼較多，供應緊張緩解，價格有所松動，普遍下調200-300元/噸。澳棉成交萎縮，小幅回調，下月開始新澳棉將陸續到港，供應緊張將緩解。印度 棉：質量好的報價17900-18100元/噸、中等報價17700-17800元/噸、低等報價17300-17600元/噸。美棉：質量好的報價 20100-20500元/噸、中等報價19700-19900元/噸、低等報價19000-19200元/噸。澳棉報價21000-21500元/噸。 新疆長絨棉在3月底還貸期臨近的壓迫下，局部價格出現松動，重心下移到33500元/噸一線，個別已出現32600元/噸左右的報價，皮馬棉在新疆棉的拖 累下價格也有松動，下調200元/噸左右，下沉到33300-33600元/噸一線，后期如細絨棉價格下調，長絨棉或被殃及。

　　收儲與出庫。截至3月21日，2013年度棉花臨時收儲累計實際入庫619.9萬噸。政策調整窗口臨近，拋儲上周成交量繼續大幅萎縮，周成交 27564噸，比上周下降29%。截至3月21日，2013年度儲備棉累計出庫成交71.1萬噸，3月底前，成交量將繼續萎縮，4月價格調整后，如再配以 進口棉，成交量可能出現一個小的高峰，成交價格不一定很低，集中成交，出庫時間會較長，庫存較低的紗廠要做好預案。

　　需求方面。一方面棉價預期下調，紗廠為防跌價損失，不敢采購棉花，二是棉紗銷售困難，紗廠沒錢采購，三是限產壓縮庫存，總需求減少，三個因素迭 加，棉花實際需求減少。替代品滌綸短纖和粘膠短纖上周再創新低，滌綸短纖已到8800元/噸，粘膠短纖已破11700元/噸，與棉花差價繼續擴大，對棉花 需求和價都形成反壓。長期看，由于內外棉差價縮小，進口紗價格優勢降低，如果拋儲政策調整傳聞兌現，內外棉差價將進一步縮小，進口紗沖擊將減少，紡織品出 口競爭力增強，出口將增加，國內改革紅利釋放，國內民生改善，內需增加，屆時棉花需求將會出現恢復性增加。對于后期政策，市場普遍寄于了很大的希望。

　　配棉建議。新澳棉下月將陸續到港，關注新棉質量，近期拋儲將有進口棉投放，跟蹤關注。美棉到貨增加，供應緩解，價格松動。拋儲新疆棉質量較好， 價格適中，紗廠用量增加。印度棉價格17800-18100元/噸與拋儲價接近，采購數量比拋儲靈活，成交仍是進口棉的主體。17500元/噸以下的地產 國儲棉價格相對較低，部分質量尚可，大廠采購較多。

　　操作思路。CF1405近期維持盤整，后期下跌概率大，關注做空機會。遠期1411、1501已基本兌現政策預期，維持盤整，參與價值不大。美盤處在高位，保稅貨與美盤之間存在期現套利機會，熟悉者可關注，嘗試參與。