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? ? ?期貨日?qǐng)?bào)1月28日?qǐng)?bào)道：　2014/2015年度棉花收儲(chǔ)有望取消，取而代之的是直補(bǔ)。目前直補(bǔ)細(xì)則尚未出臺(tái)，但經(jīng)過調(diào)研，相關(guān)部門指出，該政策有望3月份出臺(tái)，重點(diǎn)以保護(hù)棉農(nóng)利益為主。補(bǔ)貼無非按兩種方式進(jìn)行，一是按面積，二是按產(chǎn)量。從直補(bǔ)可實(shí)施程度以及方便程度來考慮，以產(chǎn)量進(jìn)行補(bǔ)貼的概率較大。原因是，按面積進(jìn)行補(bǔ)貼會(huì)增加無效耕地，從而增添國家財(cái)政支出。而按產(chǎn)量補(bǔ)貼，有利于公平分配補(bǔ)貼，*終達(dá)到保護(hù)棉農(nóng)的收益目的。實(shí)施直補(bǔ)政策，會(huì)有以下三個(gè)方面的影響。

　　穩(wěn)定種植面積

　　棉花協(xié)會(huì)近期公布的2013/2014年度全國棉花生產(chǎn)狀況顯示，2013年棉花種植面積為6945萬畝，產(chǎn)量為671萬噸，而2014年意向種植面積為6313萬畝，同比減少9%，其中新疆地區(qū)棉花種植面積下調(diào)至3230萬畝，降幅為2%，且山東、河北以及河南等內(nèi)地傳統(tǒng)棉花主產(chǎn)區(qū)面積下調(diào)幅度超過15%。可想而知，2014/2015年度棉花產(chǎn)量必將減少。

　　直補(bǔ)政策**在新疆啟動(dòng)，新疆棉花種植面積會(huì)較為穩(wěn)定。而內(nèi)地未實(shí)施直補(bǔ)，2014/2015年度之初內(nèi)地棉區(qū)會(huì)抱著謹(jǐn)慎心態(tài)，甚至養(yǎng)地觀望，以備戰(zhàn)直補(bǔ)放寬后的種植。即使內(nèi)地按照200萬噸的產(chǎn)量計(jì)算，2014/2015年度棉花產(chǎn)量也會(huì)在600萬噸上方。

　　保護(hù)棉農(nóng)收益

　　棉花產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)恰懊揶r(nóng)—加工企業(yè)—紡織企業(yè)—服裝企業(yè)”，其中，加工企業(yè)在產(chǎn)業(yè)鏈中收益頗豐，多數(shù)利潤均集中在此，它掌握著上下游原料的輸送。直補(bǔ)政策實(shí)施后，上下游之間的利益會(huì)有所調(diào)整，變得比較均衡，這有利于產(chǎn)業(yè)鏈的運(yùn)行。

　　直補(bǔ)政策對(duì)棉農(nóng)的影響，主要體現(xiàn)在當(dāng)價(jià)格劇烈波動(dòng)時(shí)的特殊照顧。如2010年棉花價(jià)格暴漲，盤面報(bào)價(jià)突破30000元/噸大關(guān)，2011年年初泡沫破裂，期價(jià)一瀉而下，回歸價(jià)值。經(jīng)統(tǒng)計(jì)，2011年我國棉花種植成本繼續(xù)上升，其中包括農(nóng)資成本、人工成本以及土地成本。平均下來，種植成本在1000多元/畝，同比增長超過5%。但是，棉花平均出售價(jià)格在932.4元/50公斤，同比下跌了26.05%。棉田的凈利潤只有400元/畝，利潤率約在40%，明顯低于其他糧食作物。2012年植棉積*性明顯下降。2013年新疆地區(qū)籽棉收購價(jià)在8.7元/公斤，按照單產(chǎn)300公斤/畝計(jì)算，收成在2610元/畝（內(nèi)地單產(chǎn)絕沒有這么高），扣除成本，凈利潤也僅在1000元/畝。

　　一旦實(shí)行直補(bǔ)，當(dāng)價(jià)格低于目標(biāo)價(jià)格時(shí)，在上述所列單產(chǎn)為300公斤/畝的前提下，收購價(jià)格為5元/公斤時(shí)，國家就可以按照產(chǎn)量300公斤/畝進(jìn)行補(bǔ)貼，補(bǔ)貼額為目標(biāo)價(jià)格與市場(chǎng)價(jià)格之間的差額。這類似于美國棉花補(bǔ)貼方式中的生產(chǎn)性補(bǔ)貼。

　　降低皮棉價(jià)格

　　籽棉經(jīng)過去皮等加工程序才能變成皮棉，而在這個(gè)過程中，會(huì)涉及到損耗、加工費(fèi)等。如果按照8.7元/公斤的收購價(jià)格，假定衣分率為40%，棉籽價(jià)格在1.5元/斤，加工費(fèi)在1000元/噸，那么皮棉成本在152 0173 3840元/噸。如果棉籽價(jià)格在1元/斤，那么皮棉成本在20500元/噸。實(shí)行直補(bǔ)后，棉農(nóng)轉(zhuǎn)嫁成本風(fēng)險(xiǎn)的能力提高了，加工企業(yè)收購到的實(shí)際籽棉成本或許更低，皮棉價(jià)格也將相應(yīng)下調(diào)。除此之外，外棉的價(jià)格優(yōu)勢(shì)也是另一大利空因素。所以，不論是1411合約上市掛牌價(jià)，還是1501合約上市掛牌價(jià)，都定得較低，也一定程度上反映了直補(bǔ)的利空影響。

　　總的來說，直補(bǔ)的出臺(tái)利大于弊。利在于增強(qiáng)市場(chǎng)定價(jià)權(quán)，維護(hù)產(chǎn)業(yè)鏈的正常運(yùn)行，公平分配各環(huán)節(jié)的利益。直補(bǔ)對(duì)新年度棉價(jià)將產(chǎn)生利空影響，但程度還得等待直補(bǔ)細(xì)則出臺(tái)后再確定。眼下，期貨市場(chǎng)呈現(xiàn)近強(qiáng)遠(yuǎn)弱格局，1405合約與1409合約之間相差1000元/噸左右，已經(jīng)超出了合理的跨期對(duì)沖范圍。由于拋儲(chǔ)會(huì)持續(xù)到8月份，國儲(chǔ)棉拋售價(jià)格在18000元/噸左右，從這個(gè)角度看，買1409合約拋1405合約的對(duì)沖策略可以嘗試。