全球供需仍是供大于求

　　從全球看，USDA等機構對2013/14年度的預測，仍是供大于求，全球庫存達到幾十年來高位，這主要是因為中國連續幾年大量收儲。目前中國掌握了全球55%以上的棉花庫存，在國內形成一個“堰塞湖”。接下來中國政府如何釋放巨大庫存將成為左右全球棉價走向的關鍵。

　　從中國國內供需看，近兩年連續小幅減產，但由于儲備棉庫存龐大，因此，減產的影響完全可以忽略。截至目前，儲備棉花庫存超過1100萬噸。 2012年9月，政府啟動了**輪拋儲;2013年1月，啟動了第二輪拋儲，且持續到7月底;目前第三輪拋儲啟動。從政策動向看，未來幾年政府會持續去庫 存，巨大的庫存將長期壓制棉價上方空間。

　　中國收儲持續擴大庫存

　　2011年度，國家首次啟動了“不限量”收儲，2011年度收儲337萬噸，占當年國內棉花產量的40%以上;2012年度收儲662萬噸，占當年國內總產量的90%;截至目前，收儲量已經達到436萬噸，占2013年度預期產量的60%以上。

　　截至目前，連續3個年度累計收儲超過152 0173 3840萬噸，力度超出所有人預期，國內外對中國政府的政策執行力和托市決心深信不疑。從收儲效果看，收儲 的確起到了穩定國內棉花市場、保護棉農的作用，但另一方面，收儲導致內外價差巨大，紡企成本居高，競爭力下降，低端訂單流失。不過這也在某種意義上逼迫企 業轉型升級、壓縮落后產能，符合國家大的戰略目標。

　　2014年收儲方向將變

　　收儲耗費了巨大的人力、物力、財力，受到多方指責，長期來看這一政策難以持續。2013年以來，整個收儲體系都遭到多方質疑，從官方聲音和輿論 環境看，對棉花直補的呼聲非常高。2013年以來，從政府有關棉花政策的各種發言中，我們認為中國棉花政策的調控大方向逐漸改變：

　　李克強總理在3月份與企業家的座談會上要求有關部門仔細研究保護棉農和降低紡織企業成本之間的關系。

　　發改委經貿司副司長劉小南在6月初的中國國際棉花會議上表示，現行的棉花收儲政策存在局限性，發改委和有關部門正在研究如何進一步改進棉花市場調控機制，探索建立促進棉花產業長期穩定健康發展的長效機制。

　　中國紡織工業聯合會副會長孫瑞哲在6月中旬接受媒體采訪時透露，棉花收儲政策有望做出調整，即針對棉農進行直補。近期即將召開的新疆棉花會議將進一步討論該政策，新疆有望成為**試點地區。

　　2013年11月，農業部農村經濟研究中心農村發展研究室主任杜珉表示，2014/15年度，中國棉花臨時收儲政策將不再實行，方向基本定性了。但2014/15棉季新政目前仍在探討，比如要實行棉農直補政策，是按畝產還是量產補貼，以及額度和方式仍未有定論。

　　從中央的政策戰略看，對于農業，國家仍然以穩定為主，在此基礎上，增加投入，進行改革，逐步實現農業產業化。當然這是個長周期的操作，在這一過程中，政府可能多種手段并用。

　　從棉花這方面看，直補雖然是*終的目標，但不太可能從大量收儲一下子過渡到直補，更大的可能性是在直補的基礎上，采用多種配套措施。未來兩三 年，棉花調控將由目前這種計劃經濟時代式調控逐步過渡到由市場決定。短周期上，2014年棉花政策的主題是縮小內外棉價差，并去庫存。如果政府退出市場， 讓國內外棉價差收窄，有兩個途徑可以實現：放開進口(增發配額)，讓低價進口棉進入國內，實現內外價差縮小;通過拋儲增加國內供應，降低國內棉價，實現內 外價差縮小。

　　12月，市場普遍傳言國家會下調棉花滑準稅配額進口稅率，但財政部在12月16日宣布，自2014年1月1日起，我國對關稅配額外進口一定數量的棉花繼續實施滑準稅，并調整了滑準稅計稅公式。調整后，按當前市場普遍報價，進口棉成本將比之前提高200~450元/噸。

　　從這一點可以推斷，由于儲備棉庫存龐大，國家未來將以去庫存為主，而如果在去儲備庫存的同時增加進口，則目的難以達到。因此，通過上述第二點來縮小內外價差的可能性較大。

　　收儲放量常態化

　　截至2013年12月23日，2013年度收儲累計成交444萬噸，其中新疆累計成交326萬噸，內地累計成交118萬噸。上年同期收儲總成交485萬噸，疆內成交329萬噸，內地成交156萬噸。

　　目前收儲總量已經接近去年同期的水平。中纖局提供的數據顯示，截至12月21日，新年度已經公檢新棉560萬噸。

　　本年度收儲啟動以來，政府確實取消了不少遠規企業的交儲資格。但從實際成交看，10月下旬以來，收儲進度明顯加快，從起初落后上年進度到目前已 和去年同期基本持平。近日相關部門表示，將放寬對湖北、湖南和江西等省的收儲標準。此種情形會令內地收儲量有明顯提升。按目前的交儲進度，收儲總量突破 500萬噸沒有問題。毫無疑問，收儲放量在心理上對市場有很大提振。但收儲量大同時也意味著，國家有更多資源可以投放。因此，在收儲情況已經確定的情況 下，我們要更關注拋儲。

　　新一輪拋儲從2013年11月28日啟動，到今年8月底結束，時間長、力度大。截至12月21日，儲備棉投放累計上市總量40.2萬噸，累計成 交總量20.3萬噸，成交比例50.37%。其中，國產棉累計上市35.4萬噸，累計成交15.5萬噸，成交比例43.82%;進口棉上市4.8萬噸，累 計成交4.7萬噸，成交比例98.47%。

　　從拋儲初期的成交看：拋儲投放量不大，日投放2萬噸左右;拋儲成交價穩定在18400元/噸上下，和現貨價基本持平;拋售全為陳棉。

　　在2014年3月底之前，國家為了防止“轉圈棉”，拋儲投放量較少，但是在3月底收儲結束后，保護棉農的工作完成，將考慮紡織工業需求，預期會加大投放量，甚至降低拋儲價。