邁入成長新周期戴維斯雙擊重申“買入”
作者：百檢網 時間：2021-12-15 來源：互聯網
????1）美聯儲縮減QE 規模顯示美國經濟正在進一步走強，外需環境溫和復蘇，出口型企業受益，公司產品*終70%銷往歐美日，且具備較強的定價能力，將是14 年歐、美、日三大經濟體同步復蘇的*大受益者。
????2）襯衣產能向東南亞擴張有望超預期，驅動公司新一輪成長周期。近日公司公告投資800 萬美元設立魯泰（柬埔寨）公司，新建年產300 萬件襯衣加工廠。按照公司一貫經營作風和做長做深產業鏈的戰略，我們判斷未來襯衣產能繼續海外擴張將是大概率事件，有望驅動公司進入新一輪成長周期。同時 由于東南亞較低的人工成本，海外產能的陸續投放在帶來收入增長的同時將增強公司盈利能力。
????3）今年長絨棉價格漲幅超過40%，直接驅動公司訂單價格提升，同時受益前期儲備的低價棉庫存，預計毛利率將繼續同比上升。公司擁有新疆魯泰（年產
????4）棉花直補政策替代收儲政策將促使棉花價格更加市場化，供求關系成**主導作用。若直補政策推出，短期看棉價下降將對用棉企業業績造成負面作用，長期則有利于提升國際競爭力和盈利能力。直補政策影響的是細絨棉，在魯泰用棉中僅占20%，初期對公司影響相對有限。
????5）優先股試點政策有助于解決公司深層次治理問題，可能對公司未來融資、并購擴張、B 股問題解決產生積*影響。短期不會對業績產生實質性影響，但可以解決制約公司長期發展的控制權問題及再融資障礙。
????投資建議：步入成長新周期，業績、估值雙提升，目標價14.64 元，重申“買入”評級
????魯泰目前外部受益于外需回暖、長絨棉價格上漲，內部受益于產能擴張以及公司深層治理問題的解決，估值邏輯有望發生根本性變化，有望 步入新一輪快速擴張和成長周期。我們上調公司2013-2015 年EPS 為1.04/1.22/1.40 元，目前股價對應PE 為10/8/7 倍，估值在紡織板塊中處于*低水平。
????我們認為，魯泰作為世界性的行業龍頭，核心競爭力顯著，定價能力強，盈利質量優異，理應具有合理的估值。在公司新一輪產能擴張的增長預期下，我們給予14 年12 倍PE，目標價14.64 元，上漲空間47%，重申“買入”評級。
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