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??? 投資建議　　
????預測2013-2015年EPS分別為1.26元、1.52元、1.80元,對應PE分別為13.2X、11.0X、9.3X。公司產業鏈布局完整,管理精細化程度幾近**,在中檔色織布領域始終保持**地位。目前色織布占棉紡行業份額仍然較低,未來行業提升空間巨大,隨著公司產能逐漸釋放、國外終端市場不斷回暖,公司業績有望持續提升,首次給予“推薦”的投資評級。　　
????投資要點　　
????行業空間廣闊,公司產業鏈布局完善:色織布占棉紡行業份額仍然較小,隨著消費升級以及消費者對服裝流行追求的提高,色織布的行業份額將會有所提高,未來發展空間巨大。行業的進入壁壘體現為資金投資量大、技術要求高,公司進入行業時間較早,已經布局從棉花收購加工到紡紗、漂染、織布、后整理及服裝加工的完整產業鏈,有能力保證產品質量穩定,擴大市場份額。　　
????定位中端,未來重點提高接單能力:公司主要定位中端,與定位中高端的魯泰形成錯位競爭,成長性**行業。公司在制造技術上能達到高端的水平,各項內部管理指標位列行業前茅,公司運營效率*高。由于公司一直深耕中端市場,在高端領域接單能力不及魯泰,進一步提高接單能力、開拓高端市場將是公司未來發展重點之一。　　
????學習日本獨特小單元模式,提高公司運營效率:公司現有色織布產能1.5億米/年,印染布產能6000萬米/年,襯衫產能500萬件/年。公司由于用工成本較高,因此學習日本生產模式,緊緊把握資金投入大、技術要求高、質量管理難的染色和后整理環節,把較為簡單、資金投入和技術要求較低的織造環節以“小單元”形式對外分包。公司現有小單元38個,有效節約生產成本,提高產能利用率,提高全產業鏈運作效能。　　
????訂單排期飽滿,自有品牌面料服裝表現不一:現在色織布、印染布的訂單排期約為50天,襯衫訂單排期已經到明年6月,訂單排期飽滿。隨著公司內部管理效率的不斷提升,生產成本持續下降,以及產品出口價格逐漸回暖,公司毛利率仍有提升空間。公司自有品牌分為現貨面料、品牌服裝兩部分,現貨面料發展出色,已成為國內*大的現貨面料品牌,零售服裝現有門店152 0173 3840家,目前為止仍面臨虧損。　　
????風險提示:棉價波動劇烈、內外棉價差再次增大;產能釋放低于預期。

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