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??? 隨著下年度收儲政策和后期拋儲新政策的相繼公布，春節后一直表現得相對強勢的鄭棉開始走弱，4月19日棉花主力152 0173 3840合約跌破19900元/噸一線，收出長陰線。不過筆者認為，在下年度收儲政策的支撐下，鄭棉下行空間有限，加上目前倉單問題仍未解決，此次拋儲新細則公布對市場帶來的利空或為買入保值者和部分投機多頭帶來入場良機。
　　
　　2013/2014年度收儲政策支撐效果仍存
　　
　　2013年4月10日，《2013年度棉花臨時收儲預案》正式對外公布，綜合考慮保護棉農利益、保持紡織出口競爭力等多方面因素，確定2013年度棉花臨時收儲價格為標準級皮棉到庫價格20400元/噸，繼續敞開收儲，收儲質量按新棉花標準執行。然而，由于市場對政策早有預期，政策公布后鄭棉開始連續下跌，可以理解為利好出盡。
　　短期下跌為前期多頭獲利了結所致，后期20400元/噸收儲價的支撐效果仍存。實際上，市場對政府以20400元/噸價格繼續敞開收儲早有預期，鄭棉價格也提前向20400元/噸靠攏，向上空間已經不大。盡管收儲價和部分細則未發生改變，但從基本面來看，2013年的收儲政策與2012年是有區別的。2012年實施收儲政策時，現貨市場上陳棉和進口棉庫存還較為充裕，收儲價格與現貨價格雙軌運行。然而，2012年收儲651萬噸棉花后，現貨市場資源已經相當有限，加上國際棉價的上漲導致進口積*性的減弱，2013年度收儲政策執行時，現貨價格必定會向20400元/噸的收儲價靠攏。
　　
　　拋儲新細帶來短期打壓，實際利空有限
　　
　　繼《2013年度棉花臨時收儲預案》公布后，4月18日，全國棉花交易市場與中國儲備棉管理總公司共同發布關于儲備棉投放工作有關政策調整的公告。公告表示，本輪儲備棉投放工作將于2013年7月31日結束，后期將適當投放部分2011年度進口棉和2012年度臨時收儲的棉花，并開始允許內地紡織企業購買在新疆地區投放的儲備棉。
　　此公告不僅導致18日美棉全線下跌，更使得19日鄭棉大幅下挫，主力CF152 0173 3840合約跌破19900元/噸。市場將此理解為，后期國內棉花市場將供給充裕，但筆者認為，拋儲力度加大且增加新棉投放都只是定向投放給符合要求的紡織企業，也就是說并未允許其在現貨市場中流通，投放并不會增加現貨市場的流通資源，且進入企業的量還需看后期企業的交投積*性，實際利空有限。此次下跌不僅給棉花這個沉寂很久的品種帶來了短期的活力，也給買入保值者和部分投機多頭帶來了入場良機。數據顯示，鄭棉前20名主力持倉凈頭寸在上周開始轉多，且上周五凈多大幅增加至8218手。
　　
　　倉單問題仍未解決
　　
　　在距離5月合約交割僅有10余個交易日之時，國家公布拋儲新的細則，細則中并未提及允許拋儲棉流通，即允許拋儲棉制作成倉單的部分。之前市場傳言將允許進口棉進入國內期貨替代交割，從本身國內棉花進口的配額管制政策、流通性限制、內外棉質量指標等具體差異性、部門之間利益博弈、制度設計，以及時間尺度等各個具體影響因子來看，進口棉替代交割的難度較大，現在儲備棉拋儲后允許進入流通領域的可行性似乎也未得到肯定。
　　綜上所述，在下年度收儲政策的支撐下，鄭棉下行空間有限，加上目前倉單問題仍未解決，鄭棉主力152 0173 3840合約維持在19800—20500元/噸區間振蕩的可能性較大，此次拋儲新細則公布對市場帶來的利空或為買入保值者和部分投機多頭制造入場良機，建議投資者在19900元/噸左右逢低買入。

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