內(nèi)容摘要：

　　6 月份之后鄭州棉花(19605,60.00,0.31%)期貨止跌進(jìn)入震蕩整理，希臘大選結(jié)果暫時(shí)消除退出歐元區(qū)可能令市場從*度恐慌中走出，鄭棉主力合約在19000 元下方獲得支撐。盡管后期又多次出現(xiàn)拋儲(chǔ)傳聞、全球棉花庫存創(chuàng)新高等利空消息，但棉價(jià)堅(jiān)持整理走勢(shì)未創(chuàng)新低，說明供應(yīng)過剩的壓力基本消化，隨著國家重啟收儲(chǔ)的時(shí)間臨近，棉花緩步回升的可能性在增大。

　　一、 國內(nèi)外棉花生產(chǎn)形勢(shì)

　　據(jù)美國農(nóng)業(yè)部(USDA)9月10日發(fā)布的全球棉花供需預(yù)測(cè)報(bào)告，2012/13年度全球棉花產(chǎn)量2484.4萬噸，相比7月份預(yù)計(jì)增加6.4萬噸；新年度消費(fèi)2354.8萬噸，調(diào)減17.9萬噸；貿(mào)易量810萬噸，調(diào)減4萬噸；期末庫存1625.7萬噸，調(diào)增49.5萬噸，庫存消費(fèi)達(dá)到69.04%，相比2011/12年度增加4.71個(gè)百分點(diǎn)。

　　圖1-1 全球棉花供需形勢(shì)

　　來源：USDA 北京中期整理

　　圖1-2 中國棉花供需形勢(shì)

　　來源：USDA 北京中期整理

　　可以看到，無論是國內(nèi)棉花還是全球棉花，目前的庫存消費(fèi)比都是近十幾年來的*高水平，供應(yīng)過剩的壓力抑制棉花價(jià)格。相比之下，全球棉花產(chǎn)量已見頂回落，而消費(fèi)持續(xù)下降導(dǎo)致庫存居高不下。

　　北半球新棉不久即將開始采摘，雖然美國、印度受降水偏少影響對(duì)棉花生長不利，但對(duì)*終產(chǎn)量的影響已經(jīng)有限。中國目前大部分棉區(qū)長勢(shì)相對(duì)正常，但8 月末至9 月上旬的天氣情況對(duì)棉花產(chǎn)量和質(zhì)量都有決定性影響，所以產(chǎn)量形勢(shì)還存在變數(shù)。

　　二、 中國棉價(jià)遠(yuǎn)高于國際市場 進(jìn)口棉花壓力沉重

　　據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)，7 月我國進(jìn)口棉花40.6 萬噸，環(huán)比減少14.7%，同比增長158%；平均進(jìn)口價(jià)格2391 美元/噸，環(huán)比上漲0.5%，同比下跌了23.1%。2011 年度前11 個(gè)月(2011 年9月-2012 年7 月)，累計(jì)進(jìn)口棉花513 萬噸，同比增長117%。2012 年前7 個(gè)月累計(jì)進(jìn)口346萬噸，同比增長133%。

　　圖2-1 中國棉花進(jìn)口進(jìn)度

　　來源： 北京中期整理

　　圖2-2 中國棉花與進(jìn)口棉花的價(jià)差

　　來源： 北京中期整理

　　對(duì)于中國而言，進(jìn)口外棉是造成供應(yīng)過剩的重要原因。截至7 月末的進(jìn)口規(guī)模超過去年全年的水平。國內(nèi)外棉花價(jià)差懸殊是刺激外棉進(jìn)口的重要因素，不過，由于受到配額限制，后期進(jìn)口數(shù)量的多寡主要取決于政策調(diào)控了，但目前國內(nèi)棉價(jià)仍遠(yuǎn)高于外棉水平，這造成進(jìn)口棉居高不下的主要原因。

　　三、 棉紗產(chǎn)量持續(xù)增長 棉花消費(fèi)更需政策刺激

　　據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局*新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2012 年7 月我國紗產(chǎn)量為273 萬噸，同比增加11.54%，增幅增加2.89 個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比減少3.67%，減幅擴(kuò)大9.85 個(gè)百分點(diǎn)。

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，2012年上半年我國紗產(chǎn)量累計(jì)1809.95萬噸，同比增12.99%。2011/12棉花年度(2011.09-2012.07)累計(jì)產(chǎn)量2884.37萬噸，同比增加11.56%。

　　圖3-1 國內(nèi)棉紗生產(chǎn)形勢(shì)

　　來源： 北京中期整理

　　從數(shù)據(jù)上來看，國內(nèi)紡紗產(chǎn)量依然保持穩(wěn)定增長的勢(shì)頭，這與棉花消費(fèi)規(guī)模不斷被下調(diào)顯得有些矛盾，進(jìn)口外棉數(shù)量龐大擠占國產(chǎn)棉份額是部分原因，統(tǒng)計(jì)口徑、紡紗用棉配比也可能存在較大不同。

　　統(tǒng)計(jì)顯示，我國棉紗產(chǎn)量在紗總產(chǎn)量中所占比重呈逐年下降趨勢(shì)，比重由2008年的81%下降至2012年的74%(截至2012年7月)，棉混紡紗及純化纖紗產(chǎn)量所占比重逐年上升，表現(xiàn)出一定的替代效應(yīng)。

　　圖3-2 國內(nèi)白糖(5417,30.00,0.56%)期現(xiàn)貨價(jià)差